中日资产负债表收缩特征有何异同？

资产负债表收缩的特征和 90 年代的日本很类似。

1.资产负债表收缩：当前中国居民/企业部门的杠杆率高位

当前中国和 90 年代的日本同处于资产负债表收缩期，居民部门杠杆率攀升，非 金融企业杠杆率达历史高位。从数据上来看，日本在 1990 年-1992 年居民杠杆率 和非金融企业杠杆率增速放缓，但绝对数值已达历史高位，居民杠杆率达 67.5%， 非金融企业杠杆率达 141.2%；中国近年来资产负债表收缩趋势放缓，但绝对数值 亦达历史高位，2022 年居民杠杆率达 63.3%，非金融企业部门杠杆率达 167%。

2.人口结构老龄化：当前中国的生育意愿也明显回落

人口结构相似，老龄化严重，且适龄青年生育意愿低。日本出生率自 1974 年开 始进入下行通道，人口老龄化进入上行区间，1992 年出生率为 9.6%，65 岁及以 上人口占比达 13.41%；中国人口出生率自 2012 年起进入下行区间，2022 年出生 率仅为 6.77%，甚至低于日本 90 年代，而老龄化人口比例达 14.9%，较日本 90 年 代更高。

3.经济增速放缓，政府债务高企

中日均在经历了经济高速发展后，出现经济增速放缓趋势，且政府债务处于高位。 中国 2008 年后 GDP 增速放缓，而日本 1973 年后 GDP 增速震荡下行。日本 90 年 代一般政府总债务占 GDP 比重始终处于高位，而中国自 2008 年起，政府债务率 进入上行通道，2022 年一般政府总债务占 GDP 比重达 77.1%，处于历史高位，政 府债务率高企。

4. 国际上，同样面临美国制裁和亚洲竞争

中国目前和日本 90 年代同样面临“前有狼，后有虎”的竞争局面。日本自 70 年 代经济高速发展后，美国持续出台贸易、产业制裁政策，先后签订了“广场协议”、 “日美半导体协议”等限制日本制造业发展和出口。同时，日本也面临着来自中 国、韩国的追赶。反观目前的中国，自 2016 年起中美陆续爆发科技战、贸易战 等，美国陆续出台制裁法案，限制中国科技和贸易发展。同时，中国目前也面临 着东南亚等国的替代竞争。