中国巨石股权结构、主要产品及营收分析

全球布局的玻璃纤维龙头。

1、混合所有制改革，激发成长动能

央企控股+民企参股，混合所有制助力企业发展。中国巨石第一大股东为央企中国建材集团旗下子公司中国建材股份 有限公司，持股比例为 26.97%；二股东振石控股持有 15.59%的公司股份。公司背靠大央企，能充分发挥国企在实 力和规范上的优势，政策资源丰富、战略规划明确，而民企又有着主动性强、决策速度快、市场适应性高等优势；央 企的实力+民企的活力，塑造了中国巨石的竞争力。

资产结构稳定，短期偿债能力不断增强。公司资产负债率整体稳中有降，2022H1 公司资产负债率下降至 45.72%， 位于合理水平，流动比率提升至 1.15，速动比率提升至 0.88，公司资产变现能力持续提高。

布局全球销售网络，品牌知名度高。公司拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、埃及苏伊士、美国南卡五个生产基地， 已建成玻璃纤维大型池窑拉丝生产线 20 多条，玻纤纱年产能超 200 万吨。公司设立了巨石美国、加拿大、南非、法 国、意大利、西班牙、日本、韩国、印度等 14 家海外销售公司，已建立起布局合理的全球销售网络，并与包括北美、中东、欧洲、东南亚、非洲在内的 100 多个国家和地区的客户建立了长期稳定的合作关系。

2、产品线齐全，无碱纱贡献主要收入和利润

公司玻璃纤维产品种类齐全，终端应用覆盖各领域。公司玻纤产品品种广泛、品类齐全，有 100 多个大类近 1000 个 规格品种，主要包括无碱玻璃纤维纱、玻璃纤维制品及其他产品三个主要的业务板块。公司主要产品可以细分为 11 类，具体可分为 32 个小品类，其中包括各种型号。品类不同，性能优势不同，决定了其适用于不同领域。

无碱玻璃纤维纱贡献主要收入和毛利。从营收构成看，2020 年无碱玻纤纱/玻纤制品/电子纱及电子布/其他占比分别 为 81.10%/5.28%/10.00%/3.62%；从毛利构成看，2020 年无碱玻纤纱/玻纤制品/电子纱及电子布/其他占比分别为 88.50%/4.71%/6.64%/0.15%。未来，无碱玻璃纤维纱仍将是公司业绩的主要贡献点。此外，随着公司电子布产能布 局的日渐完善以及 PCB 产业需求不断释放，电子布量价齐升将带来公司效益提升，也是公司未来发展的重要增长点。

3、产能规模领先，景气下行不改经营韧性

景气底部维持稳健经营。2021 年公司实现营总营收 197.07 亿元，同比增加 68.92%，实现归母净利润 60.28 亿元， 同比增加 149.51%。2022 年前三季度，公司实现总营收 161.02 亿元，同比增长 16.38%，归母净利润 55.17 亿元， 同比增长 28.17%。在 2022 年宏观经济及行业景气下行、国内玻纤价格快速下滑的背景下，公司作为全球玻纤龙头 企业，大体量下实现稳健增收增利，彰显龙头企业业绩韧性。

生产基地全球分布，玻纤产能全球第一。公司拥有 23 条玻璃纤维池窑拉丝生产线和 3 条电子布生产线，各类玻纤产 品设计产能合计为 260.6 万吨/年，电子布设计产能合计 6.5 亿米/年，为世界最大的玻纤生产企业之一，是当之无愧 的行业领军者。生产线主要分布在桐乡、成都、九江、埃及和美国五大生产基地，产能利用率整体呈上升趋势。公司 在建产能进展顺利，目前仍在建玻纤纱产能（含电子纱）合计 32 万吨/年，产能布局将进一步完善。