金宏气体发展历程、股权结构、财务表现及营收如何？

金宏气体是一家专业从事大宗气体、特种气体和天然气“研产供销服”的综合气体提供商。

1.坚持纵横战略，构筑大宗气+特气品类矩阵

回溯公司发展历程，主要可以分为以下五个阶段。从产品结构的角度看，“一·五”“二·五”两大阶段（1999-2009 年） 主要做大宗气资源的整合，以生产销售大宗气体为主；“三·五”“四·五”阶段（2010-2019 年）进军并不断扩大特气业 务，打开新市场空间；“五·五”阶段（2020-2024 年）大宗气和特气两大业务并驾齐驱，通过新扩建高纯特气和收投购中 小制气企业的方式，完善品类矩阵的同时完成部分经济高发展区域的整合。

“一·五”阶段（2000-2004 年）：立足苏州，整合资源，扩大市场

公司诞生于苏州，生产大宗气体起家，通过收购东吴液空、成立苏州工业园区金宏气体公司整合资源，同时兴建全液化空 分装置、电解水制氢项目，成为苏州最大的气体供应商。

“二·五”阶段（2005-2009 年）：扩充气体品类，提升品牌影响

该阶段公司食品级干冰产线、大规模食品级液化二氧化碳回收项目逐步落地，电子级超纯氨、液氦和氦气项目起步，并于 2009 年完成股份制改造。

“三·五”阶段（2010-2014 年）：突破高端特气，公司治理升级

2010 年公司 7N 电子级超纯氨投产，开启高端特气新空间，2013 年推出深冷快线供气模式，2014 年于新三板成功挂牌， 在此期间公司荣获多个奖项和荣誉，多家专营细分产品和业务的子公司成立， 治理结构不断优化。

“四·五”阶段（2015-2019 年）：坚持纵横战略，打造气体行业第一的民族品牌

纵向战略：1）加大研发投入，自研自产多类高壁垒的特种气体产品，加快电子特气的国产替代进程；2）积极开拓冷链物 流、二氧化碳清洗等衍生应用场景；3）成功引入TGCM 综合性供气服务，丰富业务模式； 横向战略：1）布局跨区发展，深耕华东市场的同时，有计划地向全国扩张。2）在苏州、眉山、平顶山、张家港、嘉兴、 淮南乃至越南等地布局基地和工厂，扩大超纯氨、氢气、二氧化碳、空分气等核心产品产能。 同时在该阶段，公司超纯氨三、四期投产，氢气回收项目和空分车间完工投产，高纯氧化氮投产销售，同时多家子公司新 建项目竣工投产。

“五·五”阶段（2020-2024 年）：集团标准化管理，公司高质量发展

2020 年公司成功在科创板上市，2021 年收购多家中小型气体公司进而完成了苏州市和湖南长株潭两大区域的整合，以集 团规格进行标准化管理；2022 年两大子公司封顶，通过电子专用材料试生产，首次进军欧洲光伏和日本半导体市场，同时 开始布局氦气产业链，公司向着产品矩阵更完备、业务规模不断扩大、客户辐射范围更广阔的方向高速发展。

2.股权结构稳定，职业经理人模式强化集团型管理

公司股权结构稳定，自成立以来的实际控制人始终为金向华先生。截止 2023 年一季报，金向华先生直接持有公司 25.6% 股权比例（通过金宏投资间接持有 1.79%），第二、三大股东朱银林先生和金建萍女士分别是金向华先生的叔叔和母亲，因 此金向华家族合计持有公司股权 45.19%。 公司现有控股子公司超 60 家，根据经营产品和提供服务类型的不同，各家分工明确，组合形成大宗气体、电子特气、燃 气三大类产品研发、回收、生产提纯、销售、运输的一体化服务闭环。其中，徐州、昆山、淮南金宏主要做二氧化碳业务， 张家港金宏、重庆金苏和索拉尔绿色能源主要做氢气业务，平顶山金宏主营氧化亚氮销售，眉山、太仓、全椒金宏、苏相 金宏润等从事电子专用材料的研发生产和销售，长沙曼德是于 2021 年新收购的从事华中区域大宗气体业务的公司，金华润 泽等主要从事燃气销售。

管理团队方面，公司创始人兼董事长金向华先生是中国第一代民营企业人，带领公司从普气做到特气，担任总经理 14 年， 从事气体行业 20 余年，工作经验丰富，对公司的战略定位清晰；生产副总经理师东升、销售副总经理刘斌也均具有 20 余 年的气体行业工作经验。上市后，公司进行了两期股权激励，巩固公司管理层结构。 产品线核心人员方面，公司内部最主要的两大产品线——特气和大宗气体，分别由资深从业人员管理。刘斌总主要负责大 宗气体业务，在金宏任职 10 余年，对设备、制气、大宗气体零售具有非常丰富的经验；康立忠总负责特气、电子大宗载气、 现场制气业务（曾任液化空分核心产品负责人）。此外，核心技术人员孙总、陈总和刘总负责或参与过多个高纯特气产品的 研发和产业化项目。公司在上市后不断增加人员储备，一方面通过收并购扩充了大量人员，另一方面业务扩张需新建团队， 例如电子大宗载气项目人员均是从外资企业专业团队引入，在该领域实现了从无到有的突破。 管理模式方面，通过不断吸纳优秀同行担任高管，公司已经完成由家族企业到初创团队、再到完全职业经理人管理企业的 转型，并进一步强化了集团标准化的管理模式。

3.财务表现：成本下行，毛利走高，业绩强韧

公司的特气和大宗气业务同步发展，产能规模持续扩大，业绩强韧性彰显。2022 年实现总营收 19.67 亿元，yoy+12.97%； 实现归母净利润 2.29 亿元，yoy+37.14%。2018-2022 年公司营收和归母净利年复合增速分别达 16.45%和 13.31%。2023 年一季度，公司总营收达 5.18 亿元，同比增加 16.25%；归母净利润达 0.60 亿元，同比高增 55.46%。此外，公司合理把 控成本费用，2021 年以来销售毛利率和净利率均呈逐步回升态势，截至 23Q1分别达 38.11%和 12.34%。

大宗和特气产能扩张，业务规模再扩大。公司主要提供营收的产品包括氮气、氧气、二氧化碳等大宗气体和超纯氨、高纯 氢气等特种气体。2021 年新增 285 万瓶/年气体充装能力，1000吨/年高纯二氧化碳和 5000 吨/年电子级氧化亚氮投产；原 料成本上行带动公司产品价格上涨，加上超纯氨和氢气产能利用率提高，公司大宗和特气营收分别达 7.0 亿元和 6.6 亿元， yoy+45.0%和+47.1%。

2022 年，特气产能加速扩张，新增 1 万吨高纯二氧化碳、3500 吨超纯氨、张家港金宏 2400 万方氢气、1200 吨正硅酸乙 酯等；公司大宗和特气营收分别达 7.9 亿元和 7.4 亿元，yoy+13.3%和+12.9%。 2023 年，大宗和特气大规模项目将建成，产品产能有望再扩大，眉山金宏项目 1 万吨超纯氨、4 千万标方氢气、5 千吨高 纯二氧化碳、1 万吨高纯氧化亚氮等将建成，淮南金宏和嘉兴金宏各 20万吨/年普通级二氧化碳有望投产。

原料大宗品价格回落，公司毛利率上行。2020 年公司执行新收入准则，将销售产品相关的运费调至营业成本中导致毛利率 下降，剔除运费影响，实际毛利率降幅较小；2021 年传统大宗商品涨价压力下，公司毛利率有所下降；2022 年原料大宗 品价格有所回落，成本压力减小，叠加部分产品售价上涨，公司各业务毛利率均有所回调，其中特种气体具有较高技术壁 垒，产品呈现高毛利特征，2022 年该业务毛利率达 41.2%，在公司总毛利中的贡献率达43%。

从成本端来看，2022 年直接材料成本占公司主营业务成本（不含运费）的比例在 70%左右，在总营业成本中的占比约为 54%，原材料中主要是外购天然气、液氮、液氧、液氩以及部分氨，2022 年外购原料整体成本下滑，一方面空分气价格有 所回落，另一方面公司燃气业务下滑，外购天然气数量减少。

2020 年新收入准则调整了销售产品相关运费至营业成本，导致公司销售费用降幅较大，此外，近三年来公司销售、管理、 财务费用整体稳步上升，主要是业务规模和销售区域拓展、销售人员增加，并购公司增加部分管理费用，以及在建项目转 固增加的折旧费用所致，公司整体期间费用率稳中略升，维持在合理水平。 公司高度重视自主研发能力，经过多年积累，已建成较为成熟的研发团队，掌握了多项气体提纯合成检测等核心技术，自 主创新研发的超纯氨、高纯氧化亚氮、正硅酸乙酯、高纯二氧化碳、八氟环丁烷、六氟丁二烯、一氟甲烷、硅烷混合气等 各类电子级超高纯气体品质和技术已达到替代进口的水平，能够满足国内半导体产业的使用需求，截至 2022 年底共取得 各项专利 287 项，其中发明专利 61 项。2017 年以来，公司研发费用率持续提升，截至 23Q1，研发费用率达 4.7%。

4. 营收结构：大宗特气齐发展，销售区域再拓展，直销供货打造自主品牌

从产品结构、行业分类、地区分布、销售模式方面对公司业务进行详细拆分可见，公司大宗和特气产品齐步发展、占比均 衡，产品主要用于半导体、新材料、机械和高端装备制造业，2022 年半导体领域营收占比约 19.4%；销售网络集中覆盖华 东区，积极拓展华中区，2022 年覆盖地区已达 15 个（2019 年达 6 个），非华东区营收占比不断提升；销售模式上，公司 以直销模式打造民族自主品牌，终端客户众多且分散，客户涉及领域包括集成电路、显示面板、光伏电池等。 分产品的营收结构来看，公司大宗气和特气齐头并进。2022 年公司大宗气体营收 7.92 亿元，yoy+13.3%，占比 40.28%； 特种气体营收 7.44 亿元，yoy+12.90%，占比 37.82%；2023 年一季度，公司特种气体营收占比升至 48.80%，大宗气体占 比 41.32%，高毛利的特气业务占比提升，推动公司盈利结构优化。 分行业的营收贡献来看，2022 年半导体行业的营收占比大约在 19%，半导体用特气因较高的研发生产壁垒而具有高利润 特征，该行业毛利占比从 2020 年的 20.6%逐年提升至 2022 年的 23.7%；机械制造、高端装备制造行业的占比逐年提高， 2022 年来自制造业的收入占公司总营收的比例近 40%，毛利占比 38.9%。

分区域营收构成来看，公司充分利用起源于苏州的地域优势，逐步完成长三角经济带客户资源整合，目前业务仍集中于华 东地区，随着销售半径向各经济高发展地区延伸，公司在其他地区的业务规模也在不断扩大。2022 年，公司以点及面在湖 南省 GDP 第一的核心区域铺设蛛网型销售网络，成功完成对长株潭地区的整合，促使华中地区营收占比从 2021年的 4.24% 大幅提升至 2022 年的 10.44%，未来，公司将以长株潭区域整合的成功案例作为复刻模板，进一步扩展气体销售版图。

直销供货为主，终端客户众多且分散。公司致力于打造自主研发生产经营、为下游客户提供一体化服务的民族气体品牌， 业务模式以直销给终端客户为主，与客户一般签订框架合同，只有少量业务是帮海外气体公司做部分外包的零售供气。公 司下游客户众多且分散，数量超万家，集中度较低，前五大客户的销售额占比约 6.6%，公司在高端集成电路行业的客户主 要有 SK 海力士、中芯国际、联芯集成、矽品科技、华天科技等，液晶面板客户有京东方、TCL 华星、中电熊猫等，光伏 行业客户有通威太阳能、天合光能、隆基股份等。