首旅酒店发展历程、主营业务、股权结构及经营情况如何？

行业领先实力雄厚，三年万店静待复苏。

1. 收购如家酒店，跻身行业前列

聚焦酒店和景区业务。北京首旅酒店（集团）股份有限公司（后简称首旅酒店）前身为 1999 年成立的北京首都旅游股份有限公司，公司成立之初主营项目投资与管理、饭店经营与管理等多 项业务，并于 2002 年通过受让南山公司 74%的股权，成功开拓景区业务市场。2012 和 2014 年， 公司分别利用资产置换和出售股权的方式将展览广告和旅游业务剥离，经营重点逐步聚焦，转变 为酒店及景区业务。 收购如家集团，强强联合成就领先地位。如家酒店集团由首旅酒店母公司首旅集团和携程旅 行网于 2002 年合资创立，并于 2006 年在美国纳斯达克上市，成为中国酒店业海外上市第一股。 2016 年，首旅酒店与如家酒店合并，酒店巨头由此崛起。合并后的首旅与如家实现了优势互补、 资源整合，公司专注核心住宿业务，提出“向存量要发展、向整合要发展、向创新要发展”的战 略，持续发力中高端酒店市场，向消费者提供更加舒适的住宿体验。

持续扩大市场份额，保持行业领先。2020 年，首旅酒店提出了三年万店的发展计划，疫情期 间仍然保持快速开店的步伐，抓住行业整合机遇，继续扩大市场份额。2021 年，首旅酒店客房规 模成功位列《HOTELS》排行榜全球第九。截止 2022H1，公司共拥有酒店 5942 家，客房 47.32 万 间，位列国内酒店集团第三位。经过二十多年的发展，首旅酒店已坐稳国内酒店行业领先位置， 并保持良好的发展趋势。

2.酒店品牌丰富，产业链条完整

目前，首旅酒店旗下拥有景区业务和酒店业务两大业务。景区业务收入包括景区客房、餐饮、 门票提成、客运、商品销售等，下辖的首旅景区公司目前拥有海南南山佛教文化苑、宁夏沙湖等 多家 5A 级景区，是国内旅游集团中拥有高等级景区最多的企业之一；酒店业务拥有 20 个核心品 牌、40 多个产品，公司酒店矩阵实现了经济型、中高端、高端全覆盖，其中原首旅品牌主要集中 在中高端。

首旅酒店的酒店业务包括酒店运营和酒店管理两种模式。酒店运营业务主要指通过自有或租 赁物业来经营酒店，公司通过向顾客提供住宿及相关服务取得收入，并承担酒店房屋租金，装修 及运营过程中的管理、维护、运营费用及相关税费后实现盈利。酒店管理业务包括品牌加盟、输出管理和其他特许业务，通过加盟费或派出人员薪酬等方式取得收入，无需承担房屋租金等成本 费用，经营方式更为灵活。

截至 2022H1，首旅拥有酒店 5,942 家，客房 473,199 间。从运营模式看，公司拥有直营酒店 719 家，加盟酒店 5,223 家，加盟店占酒店总数的 87.90%，且加盟占比持续提升，是公司规模扩 张的主力军。从酒店等级上看，中高端酒店门店数/客房数为 1,452 家/ 158,034 间，占门店总数/ 客房总数的 24.23%/33.40%。同时，轻管理酒店从 2016 年的 106 家增长到 2022H1 的 1799 家，占 酒店数量总数的 30.28%，发展势头迅猛，尤其是在疫情期间，轻管理酒店的数量迅速增加，是首 旅集团酒店扩张的主要途径。

3.股权结构集中，激励效果显著

控股集团实力雄厚，产业多元促进成长。公司控股股东为北京首都旅游集团有限责任公司， 持股比例为 34.39%，实际控股人为北京市国资委。首旅集团成立于 1998 年，旗下拥有首旅如家、 王府井以及全聚德三家上市公司，业务涵盖文娱、商业、住宿、餐饮、出行五大板块，产业布局 多元，实力雄厚，资源丰富。截止 2021 年末，首旅集团总资产 170 亿元，同比增加 16.62%；净 资产 117 亿元，同比增加 34.09%。第二大股东为携程旅游信息技术(上海)有限公司，持股比例为 12.63%，携程集团提供集无线应用、酒店预订、机票预订、旅游度假、商旅管理及旅游资讯在内 的全方位旅行服务，曾被评为“中国最大旅游集团”。公司股权相对集中，有利于提高决策效率。 两大股东协同作用，为首旅酒店提供广阔的发展空间。

大股东避免同业竞争承诺有望丰富公司酒店业务。2021 年 6 月，为促进首旅酒店的发展，避 免同业竞争问题，首旅集团对诺金公司、北京诺金酒店、凯燕国际、新侨饭店、和平宾馆、上园 饭店等明确了解决期限及解决途径。新世界饭店、首旅日航、长城饭店、亮马河大厦（酒店部分）、 燕莎凯宾斯基饭店与安麓管理，因首旅集团无法单方决定，将通过提议该等公司董事会审议，积 极推进解决并于能够单方决定时，将该等公司交由首旅酒店管理或股权注入至首旅酒店。

股权激励计划绑定核心团队，吸引人才创造活力。2018 年，首旅酒店拟向管理层及核心骨干不超过 266 人授予不超过 9,711,095 股限制性股票，约占公告时公司总股本的 0.99%。2019 年公 司业绩达成第一个解除限售的考核目标，2021 年 4 月和 2022 年 5 月，公司对首批和预留激励对 象限制性股票的 40%解除限售。受疫情影响，公司于 2021 年 4 月对股权激励计划进行了调整，但 由于 2021 年公司业绩未达到考核目标，剩余限制性股票由公司回购注销。 中高端酒店收入占比作为战略重点纳入股权激励考核条件。公司近几年的战略重点之一是加 快中高端酒店的布局和酒店结构的升级。解除限售条件中中高端酒店收入占比为 34%/36%/38%逐 年提高，标志着公司中高端酒店在数量和质量两方面的提升。

4.疫情期间承压，经营情况波动

公司营收受疫情影响严重，但在不断恢复。2019 年，关店及停业升级改造使得直营店平均房 量下降 5.0%，同时 RevPAR 略有下滑，酒店运营业务营收下降，公司整体营收小幅下降 2.67%。2020 年，酒店和景区业务受新冠肺炎疫情影响，收入大幅下降，公司营收同比减少 36.45%。面对行业 经营困境，公司给予加盟商优惠支持，疫情期间对特许酒店收费减免超 5,500 万元。2021 年随着 疫情缓解，业绩逐渐恢复，公司实现营收 61.53 亿元/+16.49%，恢复至 2019 年水平的 74%。2022H1 国内疫情反复，营收同比下降，预计随着疫情的逐步恢复，公司业绩短期承压，长期向好。

公司归母净利润疫情前增长放缓，疫情期间大幅下降。公司归母净利润在疫情前不断提高， 但增长趋势有所减缓，2019 年，公司归母净利润为 8.85 亿元，同比增长 3.26%。2020 年由于疫 情影响，公司归母净利润为-4.96 亿元，同比减少 156.05%。面对疫情，首旅积极适应市场需求进 行业务和产品调整，降本提效。公司积极举措与 21 年稍缓的局势共振，当年实现归母净利润 0.56 亿元，成功扭亏为盈。2022H1 的疫情再次对公司经营造成打击，归母净利润再次亏损，但随着疫 情逐步好转，公司有望在未来实现盈利。

公司侧重酒店管理模式的发展，景区运营收入占比相对稳定。近年来，公司发展侧重点不断 向酒店管理方向转移，尤其是疫情以来，酒店行业普遍面临资金短缺的困境，而酒店管理模式既 能为连锁酒店扩大市场规模提供支持，又能相对节省资金，更受青睐。公司特许和管理输出酒店 数量不断增加而直系酒店店数有所减少，酒店管理收入占比由 2017 年的 15.39%增长到 2022H1 的 25.06%；而酒店运营收入占比由 2017 年的 79.34%下降到 2022H1 的 69.49%。同时，除 2020 年景 区业务受到疫情的严重影响导致收入大幅减少，景区运营收入占比下跌至 4.79%之外，近 5 年来 公司的景区运营营收占比稳定在 5.2%以上。 疫情导致公司毛利率骤减，酒店管理业务毛利率表现突出。在疫情发生前，公司毛利率略有 下降趋势，但均保持在 93%以上。2020 年受疫情影响，毛利率从 93.68%骤降至 12.62%，盈利能力 严重受挫。2022H1 由于疫情的再次反复，公司毛利率继续下跌，经营面临挑战。细分业务来看， 各业务的抗风险能力存在差异。2019 年，酒店管理、景区运营和酒店运营的毛利率分别为 100%、 94.43%和 92.04%。2020 年，疫情冲击使得各业务毛利率下降，酒店运营业务毛利率跌幅最大，为 101pct，景区运营/酒店管理业务毛利率跌幅分别为 39pct/25pct，酒店管理模式相对抗压，抗风 险能力突出。

疫情期间公司销售费用率大幅降低，财务费用率上升。疫情前公司销售费用率逐年降低，但 仍保持在较高水平。疫情期间，公司减少市场推广费、广告费等费用支出以应对困境，销售费用 率大幅降低。管理费用率较为稳定，近 5 年始终保持在 12%左右，体现了公司经营管理水平稳定。 从财务费用率上看，多年来公司合理配置资金，积极偿还贷款，财务费用逐年下降，但疫情期间 公司营收下降幅度较大，使得财务费用率上涨，预计疫后随着公司营收拉升以及资金管理能力提 高，财务费用率将呈下降趋势。

疫情加大经营性现金流波动，多渠道筹资资产结构健康。疫情前公司经营性现金流基本保持 稳定，为了偿还收购如家带来的长期借款，筹资活动现金连续大幅流出。2020 年受到疫情冲击， 公司营业收入大幅下滑，公司经营性净现金流同步下滑，降至 4.40 亿元。2021 年随着疫情形势 好转，住宿市场有所回暖，公司业绩逐步恢复，经营活动净现金流大幅增加，达到近五年来的顶 峰。同年公司通过两次超短融和非公开发行股票等活动进行筹资，公司 2021 年期末现金余额大幅 增长，达到 31.55 亿元。虽然 2022 上半年的疫情再次给公司带来挑战，但公司积极拓宽融资渠道， 发行超短融 9 亿元，资本结构持续改善。流动比率与速动比率虽在 2020 年因疫情影响有所波动， 但整体呈上升趋势，偿债能力提高。