首旅酒店（600258）研究报告：逆势拓店彰显争先决心，曙光将至业绩弹性可期.pdf

首旅酒店（600258）研究报告：逆势拓店彰显争先决心，曙光将至业绩弹性可期。首旅酒店是中国第三大酒店集团：背靠北京国资委旗下首旅集团，为住 宿战略业务单元上市平台。2016 年完成私有化如家后，与如家实现了优 势互补、资源整合，为公司的整体业务带来升级。后通过兼并收购、资 产置换、自主推出、合作推出等多种形式在酒店品牌上不断进行拓展， 截止到 2022 年 9 月，公司旗下共有 34 个酒店品牌，实现了高端、中高 端、中端、经济型和休闲度假等全系列酒店产品的覆盖，共计运营或管 理全国 5888 家酒店，客房数 19.3 万间，是全国第三大酒店集团。

疫情加速酒店行业供给出清，静待疫后需求复苏：2020 年起酒店行业持 续受到疫情影响，门店/客房总数显著下滑，2020 年/2021 年酒店住宿业 门店总数分别为 27.9 万家/25.2 万家，同比下滑分别 17%/10%。单体酒 店抗风险能力差，较难承担疫情反复带来的冲击，选择暂时或永久退出， 或加盟连锁酒店集团强化管理和引流能力。相应带来的是在连锁化率提 升的同时，龙头酒店集团在连锁酒店市场占有率逆势提升。2019-2021 年，酒店行业连锁化率从 26%提升至 35%，酒店数量 CR3 从 5.5%提升 至 9.7%,客房数量 CR3 从 10.4%提升至 16.9%。从三大酒店集团 2022 年 经营数据来看，在需求量仅恢复至 2019 年同期的 70-80%区间情况下， 平均房价恢复至 2019 年同期的 90-100%，印证格局显著改善。预期后 疫情时代随着需求的修复将释放房价弹性，带动业绩显著超越疫情前。

首旅酒店直营占比较可比公司高，业绩弹性可期，战略目标三年万店持 续扩张：首旅酒店直营门店占比达到 11.9%，在三大酒店集团中占比最 高，疫情下酒店运营收入占整体营收比例近七成，业绩弹性更高。中高 端酒店比例稳步提高，产品结构不断优化。现有经济型酒店不断升级， 同时推出非标、轻管理等加盟形式，快速抢占市场。公司于 2020 年提 出“三年万店”的战略目标，加速下沉渗透，2021 年新开店 1418 家， 同比+56%，创造历史新高。截至 2022 三季度末，公司储备店达到 2046 家，同比+11%，为后续的新店开拓打下了坚实的基础。