济川药业经营亮点在哪？

产品结构升级，二线品种加速成长。

1. 老品种维稳增长，收入占比逐渐减小

公司独家品种蒲地蓝消炎口服液市占率位居细分领域前列，营收占比稳步下降。蒲 地蓝消炎口服液是公司的独家品种，适用于疖肿、腮腺炎、咽炎、扁桃体炎等疾病，在 清热解毒中成药市场的市占率始终居于前列。2018 年 10 月国家药监局对蒲地蓝消炎制剂增加不良反应以及慎用人群说明，公司蒲地蓝产品销售承压，营收出现下滑，但在“调 整、整合、开发、优化”的方针下，公司对医院、OTC 药店、基层医疗机构等渠道的开 发力度增强，目前销售情况已出现缓和。2021 年公司清热解毒类产品（主要为蒲地蓝消 炎口服液）营收达到 24.22 亿元，占总营收 31.7%，基于公司产品结构升级的整体策略， 近五年蒲地蓝消炎口服液收入对总营收的贡献比例稳步下降。

蒲地蓝消炎口服液逐步退出省级医保目录，但公司品牌社会认可度高，且消费人群 对价格敏感程度不强，影响将得到减弱。2019 年 8 月，国家发布《关于印发<国家基本 医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录>的通知》，要求对于原省级药品目录内按规定 调增的乙类药品，应在 3 年内逐步消化。公司的蒲地蓝消炎口服液没有进入国家医保目 录，所以从 2021 年开始陆续退出河北省、山东省、黑龙江省等省级医保目录。但公司 蒲地蓝消炎口服液循证医学证据丰富，社会的高度认可将减弱药品未进入医保目录所带 来的影响。同时，蒲地蓝消炎口服液不是慢性病治疗药物，不需要长期使用，消费人群 对药品的价格敏感度不高，影响将进一步减小。

消化类产品营收规模持续扩大，雷贝拉唑钠肠溶胶囊销量稳居第一。公司的消化类 产品主要包含雷贝拉唑钠肠溶胶囊和健胃消食口服液。雷贝拉唑钠肠溶胶囊是第三代质 子泵抑制剂，主治十二指肠溃疡、胃溃疡、反流性食管炎，相比前两代质子泵抑制剂， 雷贝拉唑抑制胃酸分泌的效果更优，副作用更小，是更具优势的品种。2021 年公司消化 类产品营收达到 18.04 亿元，占总营收的 23.6%，规模持续扩大。其中，公司的雷贝拉 唑钠肠溶胶囊品牌效应强大，销售区域覆盖范围广，销量在现有厂商中排名第一，是受 社会高度认可的品种，始终保持领先的规模优势。此外，雷贝拉唑钠肠溶胶囊已经进入 国家医保目录乙类，未来将持续为公司带来可观贡献。

2. 儿科用药为公司下阶段重点产品，小儿豉翘清热颗粒是龙头品种

小儿豉翘清热颗粒（同贝）是济川药业独家品种，处方来源于名老中医李少川教授 的经典验方，主治小儿风热感冒。同贝以连翘和淡豆豉为君药，辅以薄荷、荆芥、栀子 等 14 味中药材，经长期临床使用证明能够有效缓解鼻塞流涕、咳嗽等感冒症状，具有 快速退烧、不易反复的特点，此外同贝联用蒲地蓝消炎口服液，能够协同增效，有效防治流感、手足口病。 小儿豉翘清热颗粒是院内和零售端儿科感冒中成药的龙头品种。2020 年小儿豉翘 清热颗粒在中国城市公立医院、零售药店儿科感冒中成药市场占有率分别为 60.43%和 28.01%，位居行业榜首。总体上产品收入保持快速增长，2020 年新冠疫情影响业绩短暂 下滑，2021 年儿科类收入达到 17.01 亿元，同比增速 64%，儿科类产品主要为小儿豉翘 清热颗粒。同贝凭借高质量循证证据和良好品牌形象，入选“临床价值中成药品牌榜” “2021 中成药治疗流感循证评价证据 TOP 榜”“中国医药品牌榜”，成为医生、店员、 家长放心的儿童药代表。

开发无蔗糖型同贝，更加合理高效安全。为更好地方便儿童服用，济川药业 在同贝原方基础上进行工艺改进，以甜菊糖苷替代蔗糖作为调味剂。甜菊糖苷是 从菊科草本植物甜叶菊中精提的新型天然甜味剂，具有高甜度、低热能、纯天然 的特点，甜度是蔗糖的 250-450 倍，大幅度提升口感，更适合儿童服用。

目前儿童糖尿病发病率呈现逐年上升趋势，采用甜菊糖苷作为调味剂的无糖型同贝， 不但有益于儿童的牙齿保护和生长发育，而且对于糖尿病患儿、肥胖儿童的临床安全性 更高。2022 年改进后的小儿豉翘清热颗粒正式上市销售，对药物的气味、苦味、粘稠度、 异味等指标进行了全面优化，产品口感显著提升，有效降低药味对儿童味觉系统的刺激， 有助于提高患儿服药依从性，龋齿患儿、糖尿病患儿、肥胖儿童也可以放心使用。产品价格端也有了明显提升，以甘肃省中标挂网药品数据的通知为例，规模为 2g*6 袋/盒的 小儿豉翘清热颗粒，有蔗糖的中标价为 23.82 元，无蔗糖的中标价为 43.89 元，提价有 利于拉动产品未来收入规模的上升。

3. 二线品种迅速放量，获得市场广泛认可

蛋白琥珀酸铁口服溶液（盛雪元）是济川药业独家首仿的新一代补铁剂，适应症为 由于铁的摄入量不足或吸收障碍、急性或慢性失血以及感染所引起的隐性或显性缺铁性 贫血，妊娠及哺乳期贫血等绝对和相对缺铁性贫血。盛雪元通过三价铁离子与琥珀酸蛋 白络合，使其在胃酸环节中稳定，不伤害胃黏膜，减少铁腥味以改善口感；在肠道碱性 环境中蛋白膜被胰蛋白酶消化，三价铁离子游离并转化为二价铁离子，在小肠内被充分 吸收而达到补铁效果。盛雪元凭借其确切的疗效、良好的口碑和优秀的品牌，荣获最受 药店欢迎的明星单品。 含铁制剂抗贫血用药市场稳定成长，公司产品收入持续上升。我国抗贫血用药市场 可根据药物类型分为化学药市场和中成药市场，两个市场份额较为均衡，其中抗贫血化 学药医院销售额保持增长态势，2014-2019 年 CAGR 为 5.86%，市场稳定成长。用于治 疗缺铁性贫血的含铁制剂抗贫血用药在抗贫血化学药医院市场的份额较为稳定，近年来 含铁制剂抗贫血用药医院市场总体规模持续增长，销售额由 2014 年的 22.18 亿元增长 至 2019 年的 34.76 亿元，年均复合增长率为 9.40%，成长性较好。公司其他类产品主要 为蛋白琥珀酸铁口服溶液，2021 年其他类收入达到 7.83 亿元，同比增长 22%。

健胃消食口服液是济川药业独家剂型品种，由山药、陈皮、麦芽、山楂、太子参五 味药食同源的药材组成，兼补兼消、补消结合，适用于食欲不振、食后腹胀、消化不良 等症状。健胃消食口服液由片剂改良而来，提高有效成分含量，口味好、吸收好、更好 促进胃动力，尤其适用于咀嚼片剂不便的老年人和幼龄儿童。根据米内网数据，健胃消 食口服液在 2019、2020 年城市公立医院健胃消食类中成药的市场占有率达到 38.65%、 47.06%，排在第一位。健胃消食口服液具有剂型优、口感好、效果佳等特点，获得“中国药店店员推荐率最高品牌·胃药类”“药食同源推荐产品”等荣誉，受到广大医生、家 长的信赖和认可。 济川药业长期坚持对健胃消食口服液进行循证医学研究，深化学术研究成果，已经 发表近百篇儿科、消化领域的临床文献，开展临床再评价项目数 10 个，使得健胃消食 口服液能更好的服务患者。目前健胃消食口服液入选了《慢性胃炎中医诊疗专家共识意 见》《功能性消化不良中西医结合诊疗共识意见》《消化系统常见病中医诊疗指南》等多 份诊疗指南和意见，获得众多学者的关注与肯定。

黄龙止咳颗粒是纯中药制剂的止咳化痰药，脾肺肾三脏同治，止咳更治咳，有效应 对反复性咳喘痰，长期使用安全性高。在“十三五”全国高等中医药院校《中医儿科学》 教材中，该品被列入“小儿慢性咳嗽”“哮喘”推荐用药。2021 年 3 月《黄龙止咳颗粒 治疗儿童咳嗽变异性哮喘（CVA）多中心随机对照临床研究》发布，结果表明黄龙止咳 颗粒能够有效控制 CVA 症状，减轻咳嗽症状，提升肺功能，填补了中成药治疗 CVA 的 空白。2021 年 4 月黄龙止咳颗粒治疗哮喘最新研究成果被国际知名 SCI 期刊收录，研 究显示黄龙止咳颗粒通过调控肺脂质紊乱治疗哮喘，可应用于临床，作为替代或者补充 疗法。黄龙止咳颗粒基础研究和临床研究成果的陆续发布，为其应用于哮喘治疗提供了 强有力的基础研究支撑，为儿童哮喘患者带来福音。