百克生物发展历程、主营业务及业绩分析

水痘疫苗龙头，重磅品种收获在即。

百克生物成立于2010年，前身为长春高新与其控股子公司百克药业于2004年共同设立的“长春高新百克药物研究院有限公司”。2007年全资收购迈丰生物（旗下人用狂犬病疫苗于2006年上市），2008年公司自研水痘减毒活疫苗上市， 2020年冻干鼻喷流感疫苗上市。2021年6月公司登陆科创板上市。

研发平台：病毒规模化培养技术、制剂及佐剂技术、基因工程技术、细菌性疫苗技术等四大研发平台，覆盖人用疫苗研发和产业化全流程。研发战略：产品升级迭代、填补国内空白、科技创新疫苗研究三部曲战略。已上市产品：人用狂犬病疫苗（2006年）、水痘减毒活疫苗（2008年）、冻干鼻喷流感疫苗（2020年）。 重磅在研品种：带状疱疹减毒活疫苗于2022年4月6日生产注册获得受理。

营收稳步提升，短期受疫情扰动。公司人用狂犬病疫苗（vero细胞）由于设备老化和进行生产工艺升级，于2018年7月开始停产进行升级改造，2021年1月就工艺改进向 CDE提出补充申请。 鼻喷流感疫苗于2020年上市实现快速放量，受到2021年下半年接种资源限制（国家加大对青少年新冠疫苗接种力度，公司鼻喷流感疫苗 适用人群为3-17岁青少年）销售回落。 2022年上半年水痘疫苗生产销售受到吉林、上海等地新冠疫情影响，销售不及预期，下半年以来销售同比有所回升。目前水痘疫苗为公司主要营收来源，2019年、2020年及2021年，公司水痘疫苗的收入占比分别为97.06%、76.83%及84.88%。

销售费用率逐步降低，从2017年 的52%降至2022H1的38%。管理费用率受销售收入下降而出现 大幅上升，2022H1管理费用率达 到14%。研发费用率从2017年的6%提升到 2022H1的17%。 毛利率水平稳定在90%左右。 净利率因收入端下降而出现下滑， 2022H1净利率为17%。 员工人数稳步提高，截至2021年 底，公司员工构成中本科及以上学 历占比超过50%，其中硕士及博士 学历为126人，占比超过10%。

目前我国吸附无细胞百白破联合疫苗（百白破疫苗，DTaP）、吸附白喉破伤风联合疫苗（白破疫苗，DT）为免疫规划疫苗。此外相关疫苗 包括白喉-破伤风-百日咳-B型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、白喉-破伤风-百日咳-脊髓灰质炎-B型流感嗜血杆菌联合疫苗（五联苗）。

DTaP需升级换代为目前DTcP。目前国内生产并上市的产品均为无细胞共纯化疫苗，其百日咳抗原采用盐析共纯化的方式得到，百日咳疫苗 中的抗原组分及组成比例不确定，造成批次间效价不稳定，质量可控性较差。公司研发的百日咳疫苗为组分疫苗，即通过不同的纯化路径获 得PRN，FHA，PT三种抗原，脱毒后定量，以明确比例进行生产，疫苗效价稳定、质量可控性好。目前国内尚无自主生产并上市的组分百 白破产品。公司组分百白破疫苗处于I期临床阶段。年产600万人份吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗项目公司预计2025年6月投产。