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百克生物研究报告：主营业务稳步回升，带状疱疹疫苗注入新活力。国内引进水痘疫苗较晚，带状疱疹目标人群儿童期处于未接 种水痘疫苗时期，老年期诱发带状疱疹的概率处于较高水 平，带状疱疹潜在感染人群基数大。公司带状疱疹疫苗最终 定价为 1369 元，GSK 带状疱疹疫苗两针为 3216 元，具备价 格优势。公司带状疱疹疫苗的副作用发生率仅为 14.34%，远 低于 GSK 疫苗。公司获批的带状疱疹减毒活疫苗适用于 40 岁及以上成人，40-50 岁为首次获批人群。目前上市带状疱 疹疫苗仅有 2 家，公司借助“目标人群优势+价格优势+安全 性优势”有望快速打开市场。公司带状疱疹疫苗 4 月首次获 得批签发，贡献了 Q2 的主要增量，截止 2023 年 10 月 15 日，百克生物带状疱疹疫苗获批签发 23 批次，预计 69-92 万 支左右，目前已完成 20 余省份的招标准入。公司带疱疫苗供 货稳定，覆盖空白年龄层，辅以公司销售能力的加持，我们 预计带疱疫苗 2023 年可贡献 6-8 亿元的营收。

存量业务稳步回升 疫情放开后，水痘疫苗批签发量有望恢复。2022 年受到新冠 疫苗接种影响，水痘疫苗接种延后，水痘疫苗 2022 年整体批 签发量较 2021 年同比下降 8.49%。截止 2023 年 10 月 15 日，水痘减毒活疫苗批签发 212 批次，百克生物市占率 33.02%，显著高于 2022 年批签发占比 24.43%。随疫情放开 及 2 针策略在各省的不断推进，我们预计 2023 年水痘疫苗批 签发量有望稳步回升。公司鼻喷流感疫苗预计将于 Q3 展开批 签发工作，过去三年由于新冠疫苗接种、疫情防控、流感病 例下滑造成流感疫苗接种受阻，截止 2023 年 10 月 15 日， 鼻喷流感疫苗批签发 5 批次，目前负面因素出清，流感疫苗 接种认知进一步提升下，我们预计公司流感疫苗将会实现良 好弹性。