圣农发展如何构建护城河？

白羽鸡饲养加工一体化布局，持续加深护城河。

1、一体化布局助力公司盈利能力改善

公司养殖自繁自养一体化，既能够提升成本控制能力，又能够提升鸡肉品质从而 提升产品议价能力，从而圣农生鸡肉加工业务毛利率高于同行业其他公司水平。2021 年行业景气度下行，圣农生鸡肉加工业务毛利率为 4.7%，明显优于雏鸡外采的春雪食 品。此外，在 2019 年高景气度背景下，圣农发展的生鸡肉加工业务毛利率达到 33.6%， 毛利率弹性领先同行。

受益于全产业链覆盖，公司生鸡加工业务单吨成本整体呈下降趋势。2012年公司 单吨鸡肉成本为 8961.6 元，此后在 2013 年上涨至 11875.9 元，自 2013 年至 2021 年 生鸡加工单吨成本变动 CAGR 为-4.8%，而同期间养殖原材料豆粕与玉米的价格变动 CAGR 分别为-1.5%/+2.0%，饲养成本下降幅度明显大于饲养原材料价格下降幅度。饲 养成本的下降主要来源于多环节生产的协同，精细化地管理以及规模优势逐渐形成， 从而带来的能耗与人力成本降低。

2、产能扩张助推市占率进一步提升

10 亿羽鸡产能目标有望助力市占率进一步提升。公司拥有 400 余座养殖场/孵化 厂/饲料厂，于 2021 年实现资本支出 17.5 亿元，新增多个种肉鸡养殖场，肉鸡加工六 厂在 2022 年初建成并投产。截至 2021 年末，公司白羽鸡养殖产能已接近 6 亿羽，未 来战略目标达到 10 亿只鸡，届时公司市占率有望进一步提升。

公司 SZ901 种鸡突破，为公司带来进一步成本优势，未来鸡苗外售，有望为公司 贡献业绩新增量。2021 年 12 月，圣农自主研发的白羽肉鸡配套系“圣泽 901”经国家畜 禽遗传资源委员会审定、鉴定通过，标志着圣农完成了全产业链的闭环，也标志着我 国肉鸡市场将拥有自主培育的白羽肉鸡品种。在性能方面，“圣泽 901”产出的父母代 种鸡及商品代肉鸡在产蛋率、料蛋比、出栏日龄等众多指标均体现了明显且稳定的优 势，同时“圣泽 901”抗病能力强，种鸡业务的突破将为公司产能扩张奠定基础。 此外，在鸡苗外售方面，公司预计 2022 年外售量为200-300万套，2023年目标为 1000 万套。鸡苗长期产能目标为 1800 万套左右，其中500万套自用，外售 1300 万 套。未来，鸡苗外售业务也将为公司贡献新的增量。