圣农发展发展历程、股权结构及营收分析

全产业链白鸡龙头，深耕产业 40 余年。

1. 聚焦白羽肉鸡产业链，上下游延伸打开成长空间

养殖屠宰起家，种源、食品布局全产业链。公司在行业内建立了大规模一体化自 养自宰的肉鸡经营模式，发展初期聚焦肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工和鸡肉销售，鸡肉主 要以分割的冻鸡肉产品形式销售。2009 年 IPO 上市时，公司已具备年饲养肉鸡 6,400 万羽、年屠宰 9,600 万羽的能力，随后通过定增、自筹、贷款等方式募资扩产，陆续 新建多个祖代及父母代种鸡场、肉鸡场及配套的饲料厂，养殖、屠宰产能稳步扩张。 2017 年公司收购圣农食品，产业进一步向下游熟食加工及销售延伸，2021 年制定““十 四五”规划，提出将进一步推进““熟食化”的发展战略，继续提高产能及深耕肉类食 品深加工，实现食品深加工板块的大幅增长。

在向下延伸产业链的同时，公司也注重 上游环节的发展。在种源环节，公司潜心研发育种，2019 年成功研发出性能优异的 国内首个白羽肉鸡配套系——圣泽 901“，彻底改变我国白羽肉鸡种源完全依 赖进口的局面，并于 2021 年获得农业农村部批准具备对外销售资格。历经 40 余年 的发展历程，公司成为国内领先的集自主育种、孵化、饲料加工、种肉鸡养殖、肉鸡 加工、食品深加工及销售于一体的综合性企业。截至 2023 年底，公司自有的白羽鸡 养殖产能已超过 7 亿羽，已建成及在建的食品深加工产能超过 50 万吨，位居全国第 一。

2.股权结构稳定集中，实控人增持彰显信心

股权结构稳定集中，创始人家族拥有主要控制权。公司实际控制人为创始人傅光 明先生、其配偶傅长玉女士以及二人之女傅芬芳女士。截至 2024Q3，公司第一大股 东“福建圣农控股集团有限公司”持有公司股权 43.69%（傅光明、傅芬芳分别持有 圣农集团 40%、60%股权），此外傅芬芳女士、傅长玉女士直接持有公司 1.63%和 2.67% 股权。

实控人增持，彰显对公司发展信心。近期公司发布关于控股股东及实际控制人的 一致行动人增持计划实施完成的公告。2024 年 10 月 28-30 日，公司实际控制人的一 致行动人傅露芳女士增持公司股份 1243.41 万股，加上圣农集团 11 月 1 日-12 日增持 的 1228.48 万股，合计占公司股份总数比例为 1.99%。此轮增持完成后，圣农集团、 实际控制人及其一致行动人合计持有公司股份总数比例已超过 50%，彰显公司管理 层对未来发展信心及长期投资价值的认可，将有效促进公司持续、稳定、健康发展。

3. 营收规模稳步增长，肉制品业务占比逐年提升

营收规模稳步增长，盈利韧性有所增强。公司近些年始终把握高质量发展主线， 稳定业绩基盘，营收规模连续多年保持稳健增长，2023 年公司实现营业收入 184.87 亿元，同比+9.93%，2013-2023 年年均复合增长率 CAGR 为 14.66%。2024 年受鸡产 品价格同比下跌影响，前三季度营业收入同比微降，2024Q1-3 实现营业收入 137.62 亿元，同比-1.18%。利润端，公司盈利水平整体随鸡价周期波动，2019 年前几年持续 的低数量引种导致行业白鸡供给短缺，叠加非洲猪瘟的爆发带动鸡肉替代性需求增 长，鸡价高企，公司业绩大幅提升，全年实现归母净利润 40.93 亿元，同比+171.85%。 2020-2022 年，白鸡价格下跌叠加玉米、豆粕等原料成本上涨，公司盈利水平较前 期有所下滑。但随着公司紧密围绕成本领先和产品价值最大化两条主线提升精细化 管理程度和执行力，盈利韧性不断增强。具体体现在，2023 年白鸡价格小幅上涨情 况下利润实现大幅回升，全年实现归母净利润 6.64 亿元，同比+61.66%。2024Q1-3 白 鸡价格逐季下跌，公司通过降本增效，利润仍录得逐季增长，2024Q3 实现归母净利 润 2.81 亿元，季度环比+71.16%。

食品业务占比提升，抗周期风险能力有望增强。公司在 2017 年收购圣农食品， 进军下游食品深加工业务板块。公司的肉制品业务营收从 2017 年的 21.67 亿元增长 至 2023 年的 56.51 亿元，年均复合增长率 CAGR 为 17.32%；肉制品业务占比从 2017 年的 21.33%增长至 2024H1 的 32.50%。从毛利率来看， 2024H1 公司肉制品业务毛 利率为 20.60%，高于鸡肉业务毛利率 3.80%。相较于比较单一的运作环节，布局下 游食品业务可一定程度抵御市场价格波动导致经营压力及风险，提高盈利能力稳定 性，进一步增强公司抵抗周期性风险的能力。

品牌战略持续推进，销售费用率有所上升。随着公司“大食品”战略持续推进，公 司加大了在产品促销、品牌建设和销售服务等方面的投入，销售费用率呈增长趋势， 2024Q1-3 公司销售费用率为 3.39%。公司的管理费用率、财务费用率相对平稳， 2024Q1-3 二者分别为 2.13%、0.96%。