重庆市城投平台梳理

据我们综合统计，截止 2022 年 9 月 30 日，重庆市共计 152 家城投平台，尚 存存续债的平台有 129 家，存续债券 901 只，存量规模 6652 亿元。相比于重庆 市的经济财政体量，城投数量较多，模式较成熟，区域债务负担不低。

1、园区平台梳理

重庆市有国家级园区平台 14 家：重庆长寿经济技术开发区开发投资集团有限公司、重庆两江新区开发投资集团有限公司、重庆悦来投资集团有限公司、重庆万林投资发展有 限公司、重庆三峡产业投资有限公司、 重庆万州经济技术开发(集团)有限公司、重庆西永微电子产 业园区开发有限公司、重庆经开区投资集团有限公司、重庆经开区开发建设有限公司、重庆科学 城城市建设集团有限公司、重庆高新开发建设投资集团有限 公司、重庆市江北嘴中央商务区投资集团有限公司、重庆保税港区开发管理集团有限公司和 重庆港务物流集团有限公司，分别属于重庆市长寿区长寿经 济技术开发区、重庆市两江新区、重庆市万州区万州经济技术开发区、重庆市重庆高新技术产 业开发区和重庆市重庆经济技术开发区；省级园区平台 16 家：分别属于渝中区、渝北区和江北区，在后续各行政区 平台梳理中会进一步介绍。

我们比较了园区之间的经济、财政、债务情况，可以看到，渝北区、万州区、 九龙坡区、江北区当前的发展水平最高，GDP 在千亿量级，一般公共预算收入在 50-70 亿元附近。长寿区、沙坪坝区和南岸区与前四者有一定差距。

2、江北区平台梳理

江北区共有平台 5 家。从行政级别来看，除了上述的 3 家国家级新区平台外， 还有省级平台 1 家、区县级平台 1 家。从主体级别来看，AA+/AA 级主体分别为 4 家、1 家，信用资质整体一般。江北区有国家新区平台 3 家：重庆市江北嘴中央商务区投资集团有限公司（简 称“重庆江北嘴”）、重庆保税港区开发管理集团有限公司（简称“重庆保税港”）、 重庆港务物流集团有限公司（简称“重港物流”）;省级平台 1 家：重庆旅游投资 集团有限公司（简称“重庆旅投”）；区县级平台 1 家：重庆市江北区国有资本投 资运营管理集团有限公司（简称“江北国投”）。

重庆江北嘴是重庆两江新区重要开发平台之一，是重庆市政府授权公司对江 溉片区等地进行整体开发建设，其主要职能包括片区内土地储备整治、市政基础 设施资金筹措、开发建设和管理等。公司与上级政府有着较高的关联度，资产规 模和质量较为良好，资产负债率低，短期偿债能力强。 重庆保税港是保税港区唯一的开发建设主体，在区域具备一定专属垄断，主 要从事土地开发和园区租赁，土地开发整理业务方面。公司与上级政府有着较高 的关联度，资产规模和质量较为良好且负债较低，区域发展前景较好，债务压力 可控。

重港物流是两江新区港口建设主体，以码头和其他港口设施经营，港口旅客 运输服务经营，在港区内从事货物装卸等为主营业务的公司。公司近年来加强对 商贸物流板块的风险控制，防范大宗商品价格波动带来的不利影响，公司营业收 入有所下降，受益于毛利率较低的商贸物流板块收入占比的降低，公司净利润较上年同期有所增长。 江北国投为重庆市江北区的主要平台,是以自有资金从事投资活动，公募基 金管理业务，债券市场业务，房地产开发经营，依托实体医院的互联网医院服务， 住宿服务，建设工程施工等为主营业务的公司。公司有较为优异的资产规模和质 量，从事的几件业务均有政府下拨的专项资金对接，有息债务规模小，偿债压力 低。

重庆旅投是重庆市唯一的大型旅游资源综合开发集团和旅游产业项目市场 化经营运作的主体，主要对全市重要旅游资源进行投资、招商、规划、开发、建 设、经营和管理，拥有政府支持、区域垄断优势。公司目前面临一定估值压力， 再融资有一定压力，且业务受新冠疫情影响较大，负债率较高，但主要为长期债 务，短期偿债压力较大。

3、璧山区平台梳理

璧山区市共有平台 2 家。从行政级别来看，全部为区县级平台。从主体级别 来看，均为 AA 评级，信用资质一般。璧山投资作为壁山区最重要的基础设施建设和土地整理开发投融资建设主 体，主要负责璧山区城市道路等基础设施工程及安置房建设和土地整理开发等业 务。公司整体规模不大，低资产负债率，经营状况良好，无重大风险。 两山建设是璧山区最重要的土地整治和城市基础设施投资建设主体，经营和 投资范围涵盖了基础设施建设、土地整理开发、保障房建设等多个领域。公司的 盈利能力较强，资产结构健康，债务占比低，现金流充足，整体抗风险能力较强。

4、九龙坡区平台梳理

九龙坡区共有平台 6 家。从行政级别来看，2 家为国家级园区，4 家为区县级 平台。从主体级别来看，AAA 级别 1 家，AA+级别 2 家，AA 级别 3 家，整体信用资 质优质。

九龙坡区有国家级园区 2 家：重庆科学城城市建设集团有限公司（简称“城 市建设集团”）、重庆高新开发建设投资集团有限公司（简称“重庆高开建投”）； 有区县级园区 4 家：重庆渝隆资产经营(集团)有限公司（简称“渝隆集团”）、重 庆九龙园高新产业集团有限公司（简称“九龙园集团”）、重庆九龙半岛开发建设 有限公司（简称“九龙半岛开发建设”）、重庆铝产业开发投资集团有限公司（简 称“渝铝投”）。

城市建设集团是重庆高新区主要的土地整理、基建和园区运营主体，基建和 土地整体投资规模较大。公司资产规模大，位于地区前列。但公司承担较多建设 任务，债务规模大，资产负债率高，但平台地位尚可，目前短债占比低，压力可 控，整体资质尚可。公司对外担保比重大，并且被担保方包括民企，代偿风险大。 公司造血能力出色，近些年现金流净增长在样本平台中处于前列。 重庆高开建投是重庆高新区重庆高新技术产业开发区的主要平台，在内开展 土地整理、城市建设基础设施建设业务。公司资产规模当地最大，且位于样本平 台前列。有息债务多，但短期较少，同时多为银行贷款，非标较少，偿债压力可 控。未来投资压力较大，经营现金流情况转弱，关注其短期融资情况。近些年公司净现金流有较大增长，内生动力强劲。

渝隆集团为九龙坡区的 4 家平台之一，业务涵盖土地整治、基础设施建设、 办公楼租赁和混凝土销售等多板块。公司资产负债率较高，且净资产无法覆盖全 部债务。债务结构中多为银行贷款，短期债比重低、非标产品少，结构良好。但 近些年造血能力优秀，净现金流有较大增长。公司对外担保比重较大，担保对象 主要为区内国有企业，存在代偿风险。 九龙园集团是重庆九龙坡基础设施建设主体，主要承担园区内基建和土地整 治工作，业务具有区域垄断性。公司资产规模较小，同时负债率高，并且货币资 金对短期有息债务覆盖率差。同时公司对外担保比重高。2020 年公司持续获得政 府支持，获得财政补贴 1.05 亿元，整体支持力度尚可。

九龙半岛开发建设公司主要承担九龙半岛片区的土地整理和基建任务，作为 九龙半岛片区唯一的土地整治开发主体，土地整理业务为主要收入来源。公司资 产规模小，但债务率低。同时财务稳健，偿债能力强，货币资产和净资产对债务 的覆盖率在样本平台中处于前列。公司对外担保比例尚可，被担保对象为重庆铝 开投和渝隆集团，代偿风险一般。 渝铝投为重庆九龙坡区西彭工业园的开发和运营主体，业务主要是土地开发、 基建代建、自营基础设施项目等，近年投资规模较大，公司的城投属性较明确。 公司资产负债率处于行业较低水平，但债务结构较弱，私募债和短期有息债务占 比高，短期偿债压力较大。公司有一定造血能力，近些年净现金流呈现增长趋势。 公司主要为政府机关单位和城投平台提供担保。

5、渝中区平台梳理

渝中区共有平台 8 家。从行政级别来看，包括 7 家省级平台和 1 家区县级平 台。从主体级别来看，AAA/AA+/AA 主体各有 5、2、1 家。渝中区城投主体评级主 要集中在 AAA，整体信用资质较好。

渝中区有省级平台 7 家：重庆城市交通开发投资(集团)有限公司（简称“重 庆交投”）、重庆市轨道交通(集团)有限公司（简称“重庆轨交”）、重庆市城市建 设投资(集团)有限公司（简称“重庆城投”）、重庆水务集团股份有限公司（简称 “重庆水务”）、重庆水务环境控股集团有限公司（简称“重庆水务环境”）、重庆 市国有文化资产经营管理有限责任公司（简称“重庆文资”）、重庆渝开发股份有 限公司（简称“重庆渝开”）；区县级平台 1 家：重庆渝中国有资产经营管理有限 公司（简称“渝中国资”）。

重庆交投是重庆市唯一的轨道交通和公交站场的投资建设、运营主体及重庆 市市区唯一的公交运营主体，在轨道交通及公交客运业务具备明显的垄断优势。 公司资产规模与质量较好，作为国资委直接控股的平台，公司能获得一定的财政 支持。公司债务结构较为稳定，且具备很强的偿债能力，此外造血能力和金融机 构支持力度均较为优秀。 重庆轨道集团是重庆市唯一承担城市轨道交通建设、运营和沿线资源开发一 体化的主体，具有一定的垄断优势。从资产端来看，公司拥有良好的资产规模与 质量，以固定资产为主；从负债端来看，公司杠杆率中等，多以银行贷款为主， 且短期有息占比较低，存在一定的偿债能力。政府支持力度较大，且造血能力较强，整体资质较好。

重庆城投集团是重庆市级主平台，市国资委全资持股，承担较多基建、土地 开发任务，主要资金来源为财政资金，与上级政府关联度较高。公司资产规模与 质量表现较好，且资产负债率较低，具有一定的偿债能力并获得金融机构支持， 整体资质强。 重庆水务是重庆地区主要的供水和污水处理企业，供水和污水处理业务在重 庆市市场占有率较高，具有区域垄断优势。公司杠杆率一般，近年来随着业务规 模扩张，盈利有一定提升，经营现金流持续净流入，具有一定的偿债能力。 重庆水务环境集团是重庆市水务投资企业，承担重庆市重点水源、城乡供水、 全国范围污水处理、垃圾焚烧处理等业务。受污水处理业务扩张及业务毛利较高 影响，公司整体业务毛利率水平较高，经营现金流表现好，偿债能力较强。但公 司有部分非标融资，债务结构有待进一步优化。

重庆文资以报刊经营、广播电视、出版物出版、图书音像与电教文化产品发 行四大文化传媒板块为核心，行业进入门槛很高，业务具有较强稳定性。公司短 期债务占比虽高，但货币资金能够实现有效覆盖，短期偿债压力不大，具有一定 偿债能力。此外，公司对外担保余额较高，存在一定的代偿风险。 重庆渝开是一家深耕重庆的地方国有上市房企，实控人为重庆市国资委，外 部支持强劲。公司资产规模较小，但具有很强的偿债能力，短期有息债务占比较 低，货币资金对其覆盖率高，债务压力相对可控。

渝中国资作为渝中区最大的国有资本运营主体，主要负责区中基础设施建设、 土地开发、旧城改造、国有物业管理等业务。公司资产以存货和投资性房地产为 主，债务中银行贷款占比较高，且以长期负债为主，债务规模与结构表现较好。 短期债务虽不多，但有一定的短期偿债压力。

6、永川区平台梳理

永川区共有平台 3 家，从行政级别来看，均为区县级平台。从主体评级来看， AA+/AA 分别为 1、2 家，永川区城投主体评级主要集中在 AA，整体信用资质中等。永川区有区县级平台 3 家：重庆市永川区惠通建设发展有限公司（简称“永 川惠通”）、重庆市永川区兴永建设发展有限公司（简称“永川兴永”）、重庆豪江 建设开发有限公司（简称“豪江建设”）。

永川惠通是重庆市永川区的投融资平台，是永川新城唯一的土地整治及基础 设施建设主体。公司资产质量尚可，但流动性一般，短期债务占比中等，但货币 资金对短债覆盖不足，存在一定的偿债压力。公司造血能力较强，公司地位较高， 代建基础设施业务回款相对滞后，整体表现中等。 永川兴永是凤凰湖工业园的基建和土地开发主体。公司财务杠杆较高，债务 规模大，货币资金对短期债务的覆盖率不足，面临较大的短期偿债压力，债务负 担较重。此外，公司对外担保比例为 23.37%，被担保方均为国有企业，均未设置 反担保措施，存在一定或有负债风险。

豪江建设主要从事永川区港桥工业园区的土地整治、道路和桥梁维护以及相 关配套基础设施建设。公司资产规模一般，且流动性较差，但杠杆率正常。公司 主要负责园区内业务，在建项目回购周期长，且面临持续投资压力，有一定的债 务压力。

7、江津区平台梳理

江津区共有平台 8 家。从行政级别来看该 8 家全属于区县级平台。从主体级 别来看，AA+/AA/AA-级主体分别为 2、5、1 家，江津区城投主体评级主要集中在 AA 级，整体信用资质略弱。江津区有区县级平台 8 家：重庆市江津区华信资产经营(集团)有限公司（简 称“华信资产”）、重庆市江津区滨江新城开发建设集团有限公司（简称“滨江建 设”）、 重庆市江津区珞璜开发建设有限公司（简称“珞璜建设”）、 重庆市双福 建设开发有限公司（简称“双福建设”）、重庆市德感工业园区建设有限公司（简 称“德感建设”）、重庆市四面山旅游投资有限公司（简称“四面山旅投”）、西部 (重庆)科学城江津园区开发建设集团有限公司（简称“西部建设”）、重庆白沙建 设有限公司（简称“白沙建设”）。

华信资产是为江津区主要平台，主营城市基础设施的投资、融资、建设、营 运和管理、土地整治等行业，目前主要业务仍由下属子公司运营。公司有着较好 的资产规模和质量，偿债能力适中，但存续债券规模较大，账上货币资金不能覆 盖短债，短期债务偿付存在一定压力，且未来资本支出压力仍较大。 滨江建设是重庆市江津区滨江新城唯一的投融资建设主体，经营领域和投资 范围涵盖了江津区滨江新城土地整理、基础设施建设和安置房建设等方面。公司 具有良好的经营现金流，营收逐年增加，但债务增速和累计规模均较大，面临一 定的短期债务清偿压力。

珞璜建设作为重庆市江津区内珞璜工业园区基础设施建设及相关业务运作 的重要主体，主要从事园区土地整治和开发,基础设施建设;园林绿化设计及养护， 建筑等相关业务。公司资产盈利能力较低，资产负债率较高，且短期有息负债占 比较高，偿还债务能力较弱，面临一定的债务清偿压力。 双福建设是重庆江津双福新区唯一的国有资产投资与经营主体，其经营领域 和投资范围涵盖了房地产经纪，养老服务，停车场服务，基础设施建设，国有土 地整治开发等。公司资产规模和质量较为普通，资产负债率近年来较为稳定，但 资金占用明显，流动性不足，存在一定短债压力。

德感建设是是德感工业园区内唯一的土地开发和基础设施建设主体，其主营 业务为基础设施建设，土地整治开发，建筑工程施工、建筑装饰装修工程施工等 业务。公司目前在建项目和拟建项目尚需大额投入，未来资本支出压力较大，资 产负债率适中，但期限结构差，短债压力较大。 四面山旅投作为四面山景区最主要的基础设施建设以及旅游资源开发运营 主体，依托四面上景区得天独厚的旅游资源，景区范围内公司在融资、建设、经 营等方面均处于一定的区域垄断性地位，具有突出的区域垄断优势。公司的营运 能力较为普通，回款不佳，有一定债务压力。

西部建设是江津区资产规模最大的城市基础设施建设、园区开发及区政府批 准的重大项目建设主体，主营业务为房地产开发经营，各类工程建设活动，土地 整治服务，土地使用权租赁，市政设施管理等。公司拥有很好资产规模和质量，但资产负债率较高，且存在回款较慢、回收不确定性的风险，具有一定的债务清 偿压力。 白沙建设是重庆市江津区白沙工业园区土地整治、基础设施建设的运营主体， 依法办理区政府、区国资局交办的其他工作，其主营业务为建筑劳务分包，普通 货物仓储服务，土地整治，对基础设施建设及项目的投资等。公司资产质量较低， 目前业务可持续性及回款情况良好，但后续投资存在现金压力。

8、渝北区平台梳理

重庆市城投平台主要集中在渝北区，渝北区共有平台 12 家。从行政级别来 看，包括 2 家国家级新区平台、8 家省级平台和 2 家区县级平台。从主体级别来 看，AAA/AA+/AA 主体各有 6、5、1 家。渝北区城投主体评级在 AA+及以上的平台 高达 11 家，仅有 1 家为 AA，整体信用资质较好。

渝北区有国家级新区平台 2 家：重庆两江新区开发投资集团有限公司（简称 “两江投资集团”）、重庆悦来投资集团有限公司（简称“重庆悦来”）；省级平台8 家：重庆高速公路集团有限公司（简称“重庆高速”）、重庆渝富控股集团有限 公司（简称“渝富集团”）、重庆发展投资有限公司（简称“重庆发展”）、重庆市 水利投资(集团)有限公司（简称“重庆水投”）、重庆建工集团股份有限公司（简 称“重庆建工”）、重庆对外经贸(集团)有限公司（简称“重庆外贸”）、重庆市地 产集团有限公司（简称“重庆地产”）、重庆高速公路股份有限公司（简称“重庆 高速公路”）；区县级平台 2 家：重庆临空开发投资集团有限公司（简称“重庆临 空投”）、重庆空港新城开发建设有限公司（简称“空港新城”）。

两江投资集团为重庆市两江新区主要平台，实际控制人为重庆两江新区管理 委员会，主要业务为两江新区工业区范围内的土地开发，以及配置的基建、安置 房建设等。公司资产规模较大，杠杆率较为稳定，具有较强的偿债能力。短期负 债比例为 28.09%，债务期限结构一般。公司造血能力强，且金融机构授信额度充 足，债务压力较小。 重庆悦来集团是国家级新区两江新区的建设开发平台，主要从事两江新区中 悦来片区即会展城、生态城、创艺城的土地开发整理、商品房销售、文旅会展及 物业管理等业务。公司资产规模较小，整体债务压力不大，杠杆率仅为 36.93%。 作为区域内重要平台，公司能获得较大的财政支持，具有一定的偿债能力。

重庆高速是重庆市高速公路投资和运营的主要主体，在重庆市处于绝对优势 地位，获得政府支持力度大；高速公路运营主业经营获现能力较好，资产规模与 质量得分高，但债务规模较大，短期债务占比不高但货币资金难以全面覆盖，面 临一定的偿债压力。渝富集团是重庆市国有资本运作主体，由重庆市国资委 100%持股。公司参控 企业涵盖银行、证券、保险、租赁、担保、汽车金融、基金投资等，持有重庆银 行、西南证券、重钢矿业等优质资产，资产质量良好，投资收益较为丰厚。公司 短期债务占比较高，债务期限结构有待优化，且面临一定的短期偿债压力。

重庆发展为市财政局独资的综合性投资集团，公司聚焦于市级重大基础设施 建设、重要产业布局和重点项目落地，业务范围涵盖高铁投资建设、基金运作和 物业经营等多个板块。公司资产规模与质量得分较高，且流动性较好，货币资金 是短期有息债务的 9.65 倍，具有很强的偿债能力，且金融机构授信余额充足，信 用资质较高。 重庆水投是重庆市水利基础设施建设主体，主要负责重庆市部分主城区和大 部分郊区县的供排水、安装和水利发电工作，具有地区专营优势，收入来源稳定， 盈利能力较好，整体债务压力尚可。公司具有较强的偿债能力、造血能力，并能 获得金融机构的支持。

重庆建工是重庆市唯一一家拥有建筑工程施工总承包和公路工程施工总承 包双特级资质的建筑企业，主营建筑施工业务。公司造血能力较强，项目储备充 足，在成渝地区具有较强的竞争力，但行业特点导致公司财务杠杆高且短期资金 链承压，存在一定的债务压力。 重庆外贸为重庆市地方国企，能获得一定的财政支持，主要业务包括进出口 贸易和工程承包，另外还涉及类金融、人力资源管理、房地产等业务。公司资产 规模小，资金受到应收款项、合同资产以及存货的占用。从负债端来看，公司杠 杆率偏高，且短期债务占比较大，短期和长期偿债压力均有所恶化。

重庆地产是重庆市土地规范管理平台、公租房建设者和重大公益性基础设施 投资主体。公司资产规模与质量表现较好，具有一定的偿债能力，且金融机构授 信余额充足。此外，公司杠杆率不高，债务压力可控。 重庆高速公路作为一家高速公路运营行业的上市公司，主要运营成渝、长万、 石忠、万开 4 条高速的重庆路段。公司资产规模不大，但债务规模与结构较为稳 定。主要债务为长期借款和应付债券，货币资金对短期有息的覆盖率接近于 0， 存在较大的短期偿债压力，需关注公司后续净融资情况。

重庆临空投是渝北区主要基础设施建设主体，主要营收依然由土地开发整理 和棚改构成，目前土地已经基本整理完毕，无储备项目，业务可持续性较弱。公 司杠杆率较高，且对外担保比例高达 64.78%，虽担保对象基本为地方国企，但仍 需关注或有代偿风险。 空港新城主要负责重庆空港新城范围内 33 平方公里的土地平整、城市基础 设施建设、旧城改造和保障性住房建设等工作。公司资产规模与质量得分较差， 且杠杆率较高，短期有息占比为 35.33%，期限结构不佳。此外，公司面临较大的 短期偿债压力，存在一定的或有担保风险。

9、万州区平台梳理

万州区共有平台 4 家。从行政级别来看，其中 3 家为国家级经开区，1 家为 区县级平台。从主体评级来看，AA/AA+平台各有两家，整体资质良好。万州区有国家级经开区平台 3 家：重庆万林投资发展有限公司（简称“万林 投资”）、重庆三峡产业投资有限公司（简称“三峡产投”）、重庆万州经济技术开 发(集团)有限公司（简称“万州经开”）；区县级平台 1 家：重庆市万州三峡平湖 有限公司（简称“万州平湖”）。

万林投资是万州经开区的次要平台，主要负责万州经开区九龙园和高峰园的 土地整治工作。公司金融机构支持度较好，造血能力在重庆城投平台中处于上游， 且获得政府大量支持。但公司资产规模和债务结构表现较差，资产规模偏小，短 期债务规模大且偿债成本高。 三峡产投是万州经开区重要的基础设施建设投融资主体，主要负责土地一级 开发及基础设施建设。公司行政等级较高；ROA 表现出色，盈利能力强。有息债 务规模较小，但货币资金对短期有息债务覆盖率较低，并且近三年现金流有所减 少，抵御风险能力较弱。加之金融机构支持力度偏小，偿债压力较大。

万州经开是区唯一的土地整治、基础设施建设主体和国有资产运营主体。近 年来公司在资产注入和资金上获得较多外部支持，现金流有较大增加，并且金融 机构授信对有息负债的覆盖率较高。但债务规模较大，且多为短期有息债务与私 募债；同时公司整体负债水平高，债务压力整体较重。 万州平湖主要从事万州区的基建、土地开发业务。公司债务较重，偿债能力 弱，资产负债率高达 61.17%；同时净资产对有息债务的覆盖率较差。但公司债务 结构良好，

短期负债与私募债比重较低。公司在万州区等级较低，与上级政府关 联度差于其他 3 家平台，获取的支持有限。