德国制造业面临什么压力？

德国面临高电力成本和原材料短缺两大压力，制造业景气水平下滑。

1、德国制造业面临高电力成本

德国是欧洲最大的经济体和最大的煤炭进口国，该国进口的煤炭主要用于发电和炼钢。在天然气短缺和煤价上 涨背景下，德国正面临高电力成本和原材料短缺的窘境。 首先，德国用于发电的天然气依赖进口，而欧洲天然气短缺导致德国电价上升。 1）德国天然气和煤炭发电量占比近半，但天然气依赖进口。根据 UNIDO 数据，德国工业竞争力指数位居第一。 作为一个工业、制造业大国，对电力的依赖程度比较高。2018 年数据显示，德国用于采掘和制造业的电力占比为 40%，接近一半。而在德国的发电量结构中，煤炭和天然气发电量占总发电量的 43%，二者占比接近一半。且 2021 年数据表明德国天然气进口比例高达 95%，这就使得欧洲天然气短缺会对德国天然气发电产生影响。

2）在天然气短缺背景下，德国电价跟随天然气价格上升。当前海外面临能源危机，欧洲天然气短缺导致德国的 电力价格指数和天然气价格指数齐涨。截至今年 8 月，德国售给电厂的天然气价格指数高达 535.2，售给工厂的 电力价格指数高达 126.7。从价格变化上看，德国港口的天然气现货价从 2021 下半年的 24.1 元/百万英热单位 上升到今年上半年的 31.49 元/百万英热单位，涨幅为 30.69%。德国非居民部门的电力均价也从 1.62 元/千瓦时 涨到 1.81 元/千瓦时，涨幅为 11.59%，与中国 0.63 元/千瓦时的价格相比，德国制造业工厂的电力成本相对较 高。

其次，德国煤炭价格上涨继续给电价施加压力，限制电价回落空间。在欧洲国家的天然气短缺和高电价背景下， 为缓解天然气带来的能源危机，德国等许多欧洲国家已经重启燃煤电厂。而今年 3、4 月后，欧洲煤价持续高涨， 德国进口煤的价格指数也处于较高水平，8 月进口煤的价格指数录得 553.3，比去年同期增长了 192.13%。这轮 煤价上涨继续给电力价格施加压力，导致德国电价面临天然气短缺和高煤价的双重压力。

2、德国制造业生产原料短缺，景气度水平下滑

第一，德国制造业短缺严重，景气度水平已经弱于中国。从制造业的景气度水平上看，德国制造业 PMI 自去年 7 月份起就开始回落，且回落斜率十分陡峭。截至今年 9 月份，德国制造业 PMI 已经跌破荣枯线，从年初的 59.80% 回落至 9 月的 47.80%，再次弱于中国的景气水平，这和德国国内的材料短缺问题密不可分。根据 IFO 商业调查， 2022 年 9 月德国的制造业短缺指数为 65.8%，表明约有 65.8%的工业企业表示，企业生产受到了原材料和中间产 品短缺的影响。从细分行业的最新数据来看，7 月制造业生产受短缺影响严重的是电气设备、机械设备、电脑产品、汽车工业，这些细分行业的短缺指标均超过了 87%。

第二，煤价上涨也会影响下游制造业的原材料生产。由于欧洲等国家对俄罗斯实行制裁，导致许多俄罗斯的能源 （如：煤炭、天然气等）无法进入欧洲市场。在制造业细分行业的短缺数据上看，金属制品等中游制造业的短缺 程度也较高。钢铁生产依赖于煤炭，因此煤炭价格上涨可能会影响其国内的钢铁产量。今年 1-8 月德国钢铁产量 为 2540 万吨，比疫情前同期均值水平的 2858.5 万吨下滑了 11.14%。而钢铁作为最重要的材料之一，在德国的 工业结构中起着关键作用，国内钢铁产量收缩或会对下游制造业产生影响。比如，德国的汽车制造和机械设备制 造与钢铁息息相关。

第三，高成本和材料短缺影响下，德国出现工厂关闭现象。德国 8 月 PPI 同比上涨 45.8%，再创历史新高，能源 价格上涨是主要因素。截至 9 月，IFO 指出电力和天然气市场强劲上涨的价格只有一小部分转嫁给客户，这意味 着高电力成本和生产成本最终只能由生产者自行消化。由于生产成本和能源价格大涨，原材料和中间品的短缺影 响生产，德国工厂出现关停，而德国经济部长哈贝克也表示这是重大警讯。

3、德国部分下游制造业的贸易竞争力减弱

德国高电力成本和原材料短缺的后果在外贸出口上有所体现。 第一，德国进、出口的剪刀差走阔，下游制造业出口表现转负。德国作为欧洲经济的领头羊，其产品销往世界各 地，是名副其实的制造业大国和出口大国。历史上看，德国的进、出口增速往往相一致。即使在受到疫情冲击后 直至 2021 年 6 月前，进、出口增速也只是个别月份出现暂时性偏离。但从去年下半年起，德国进口和出口的剪刀差走阔，并且这一缺口持续存在。除价格贡献因素外，我们认为背后的原因还有一个，即在能源危机下原材料、 中间品短缺等因素对德国国内制造业生产活动产生阻碍。我们使用机械电气设备类、运输设备类和仪器仪表类出 口产品代表下游制造业，发现德国和世界下游制造业的出口同比增速进入负区间，而中国下游制造业的出口同比 增速仍有韧性。

第二，德国机械电气设备类产品的贸易竞争力减弱，精密仪器仪表类竞争力仍然较强。如果用“贸易差额/贸易 总额”来衡量出口产品在国际市场上的贸易竞争力，数值越大代表贸易竞争力越大。近期德国机械电气类产品在 国际市场上的贸易竞争力处于较低的水平，也低于疫情前水平；而中国机械电气类产品的贸易竞争力却在抬升。 不仅如此，3 月以来中国运输设备类产品的国际贸易竞争力快速抬升，已于今年 6 月超过德国。但对于更加精密 的仪器仪表类产品，中国的贸易竞争力还处于较弱的水平，德国的贸易竞争力地位仍然较强。