如何看待家联科技未来成长空间？

前瞻产能布局，生物降解塑料空间可观。

1、募资加快产能释放，收购浙江家得宝布局环保类产品

截至 20 年末，家联塑料制品产能为 7.0 万吨，生物全降解材料制品产能为 0.14 万吨，纸制品及其他产能为 0.16 吨。 公司首发募资净额 8.3 亿元，其中 2.7 亿元用于生物降解材料制品及高端塑料制品 生产线建设项目，新增产能共 4 万吨（包括生物降解材料 1.6 万吨、高端塑料制品 2.4 万吨）。1 亿元用于生物降解材料及制品研发中心建设项目。 2022 年 1 月，公司公告拟以不超过 1.1 亿元自有资金购买镇海区地块面积为 103 亩的土地使用权，用于公司扩大生物降解改性材料、家居日用品生产规模和配套设施建 设用地等，预计新增产能年产 12 万吨。

2022 年 5 月，公司公告拟以 0.45 亿元收购浙江双鱼塑胶有限公司持有的浙江家得 宝 45%股权，同时以 1.2 亿元认购家得宝增发的 4162 万股股份，增发完成后持有家得 宝 75%股权。家得宝的产品主要以甘蔗、芦苇、稻麦草的草本植物纤维纸浆为原料，这 些原料来源于植物既不会对自然环境造成危害还可以吸收二氧化碳，同时又具备变废为 宝的概念，可以实现碳的零排放、负排放，十分受国内外市场的青睐。

2022 年 8 月，公司公告拟以孙公司 Homelink 作为实施主体收购 Sumter100%股权， 其中以增资 1.6 亿收购 44.44%股权，以现金 0.8 亿+增发 120 万股 Homelink 股份作为 1.2 亿对价收购 Sumter 持有的 55.56%股权。交易完成后，家联通过 Homelink 持有 Sumter66.67%股权。

Sumter 系一家按照美国南卡罗来纳州法律设立并有效存续的有限责任公司，主要从事家居制品的制造、生产和销售。创始人卢志强先生通过在家居收纳产品研发和生产制 造领域深耕二十余年，具备丰富的跨国生产供应链体系搭建经验，其在美国及加拿大均掌握了成熟的家居产品销售渠道，Sumter 已与 WAL-MART、TARGET、WHITMOR、 THE HOME DEPOT 等世界 500 强零售商达成业务合作关系。本次对 Sumter 的增资及 收购，在进一步完善公司产品线的同时，更能有效利用Sumter所在的北美工厂优势提 升供应链整体效率，降低运营成本，并在一定程度上规避贸易风险，有利于更好的维护 客户、开拓和发展海外市场。

2022 年 8 月，公司公告拟于广西省来宾市工业园区管理委员会辖区内投资建设年 产 10 万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目的新增产能。项目计划投资总额约人民币 10 亿元，其中固定资产 5 亿元，流动资金 5 亿元。整个项目全部建成达产后，预计可实现 年产 10 万吨甘蔗渣可降解环保材料制品的生产能力，年主营业务收入约 15-20 亿元， 年纳税总额约 0.6-1 亿元（含增值税国家免抵部分），提供就业岗位约 500 个。

2、生物降解材料技术龙头，塑料制品出口需求弹性大

公司兼具生物降解材料的改性、产品制造及模具制造能力，对于生物降解材料及制 品产业链条的覆盖较长，可以快速响应客户需求，控制生产成本。公司 2012 年即开始 进行生物全降解材料改性及制品生产的研发，通过较长时间的创新、创造性的研究与开 发，形成多项生物全降解相关核心技术，并已实现生物全降解制品的顺利规模化生产， 从而实现了传统产业与新产业、新技术的深度融合。公司持续投入新材料、新工艺的研 发，10 余年来，攻克了 PLA 材料耐温、耐摔等技术难题。截至 22H1，已拥有 130 余 项国家及国际专利技术，主导和参与了十多项国际、国家标准和行业标准的制订。

21 年，公司完全生物降解塑料实现收入 0.9 亿元，同增 97%，收入占比 7%；毛利率 23%，同减 9pct，毛利润占比 9%。公司国内外客户均为头部知名商超及餐饮公司， 进入壁垒较高，客户粘性强，采购规模大，供应比例仍有较大的提升空间；同时此类客 户具有较强的社会责任感，倡导绿色环保生活方式，优先选择具有可生物降解特性的餐 饮具，与品牌客户合作提升了公司生物降解产品的销量，随着下游客户需求逐渐向可降 解制品转化，公司有望凭借强大客户基础获得可降解制品订单。

22H1，公司塑料制品实现收入 8.6 亿元，同增 72%，收入占比 86%。外销需求向 好，22H1 出口业务实现收入 8.1 亿元，同增 102%，收入占比 81%。考虑到公司所在 行业从需求端来看，市场规模稳步扩大。根据家联科技 2022 半年报援引 statista 数据， 2021 年全球塑料制品市场规模达到 5930 亿美元，预计 2022-2030 年市场规模以每年 3.7%的复合增速稳健增长。公司与全球大型知名客户拥有长期稳定的商业合作，知名客 户在选择供应商时普遍具有严格的考核标准，不会轻易更换已通过完善、严格筛选后的 优质供应商。我们认为，塑料制品业务海外出口弹性空间可观。