如何看待家联科技的成长空间？

客户拓展+业务延申+产能建设，公司成长空间广阔。

1.客户拓展：客户优质丰富，具备协同效应

客户资源优质丰富，前五大客户结构稳定。公司是国内外优质塑料餐饮具、 家居用品及生物全降解产品的重要供应商，前五大客户收入占比稳定在 50%左右， 占比整体呈下降趋势，并且各自占比较为均匀，单一客户的依赖度较低。经过多 年的国际市场业务开拓，公司已和北美、澳洲、欧洲等众多大型商超和连锁餐饮 集团建立起了稳定的战略合作，客户包括宜家、沃尔玛、亚马逊、USFood、Safeway、 Woolworths 等。17 年公司开始开拓国内业务，已经成为国内盒马鲜生、肯德基、 蜜雪冰城、星巴克、喜茶、奈雪等知名茶饮餐饮品牌的供应商。

下游客户优质丰富，进入壁垒较高，相互加持提升品牌价值。与实力雄厚、 经营稳定的头部优质客户合作，有利于保障公司业务稳定发展，也有利于公司深 入了解市场需求和行业发展趋势，并进行生产改进，保持行业领先。同时，许多知 名客户对其供应商都有着严格的考核制度，与其合作可看做是对公司产品质量背 书，有利于公司提高知名度和行业口碑，进一步的扩展市场和发展客户。

限塑政策背景下，传统塑料与可降解塑料客户资源具备协同效应。随着国内 外限塑政策的推广和双碳战略的发展，PLA 全生物降解材料制品作为塑料制品的 重要替代品之一，未来市场需求有望进一步扩大。在现有传统塑料制品客户中， 已有 TeamThree（US FOOD）、Amazon、Bunzl、宜家、Staples、铭盛通（吉野 家、DQ）、THE SAFETY ZONE LLC、The Ocala Group 等数十家客户已经向公 司采购生物降解材料产能，现有传统塑料制品客户有望逐步转化为生物降解材料 产品客户。

2.业务延伸：拓展植物纤维业务，发力布局国际市场

2.1.收购环保餐具公司浙江家得宝，拓展植物纤维业务

收购浙江家得宝发力植物纤维业务，加速全降解产品布局。公司于 2022 年 5 月 5 日公告与浙江家得宝科技及其股东、实际控制人签署股份转让及股份认购协 议，拟以4,500万元的价格受让双鱼塑胶持有的家得宝45%的股权；同时以12,000 万元认购家得宝增发的 4,162 万股股份。浙江家得宝科技是以植物纤维为原料， 进行环保餐具制造的领先企业，通过本次收购及增资，有利于公司进一步拓展业 务板块，加快在全降解产品领域的布局，提高市占率。 浙江家得宝科技在环保餐具等纸制品领域深耕多年，技术研发实力雄厚。

浙 江家得宝的主营业务为一次性环保纸浆餐具的研发、生产和销售，包括盘、碗、快 餐盒等植物纤维一次性环保餐具，主要应用于餐饮业，产品出口多个国家和地区。 其产品主要以甘蔗、芦苇和稻草的草本植物纤维纸浆为原料，目前拥有14条现代化纸浆餐具生产线，年产量可达8亿片，生产和销售的型号超过50种，生产 规模和技术力量在国内企业中名列前茅。

植物纤维纸浆市场需求可观，22 年已开始贡献利润。家得宝环保餐具以草本 植物纤维为原料，将甘蔗渣、麦秸、稻草等材料变废为宝，既不会造成环境危害， 前端种植还能吸收二氧化碳助力碳中和，竞争优势明显，市场需求可观。公司营 业收入稳健，21 年净利润亏损主要系原材料、包装价格上涨，子公司江苏百仕得 科技有限公司停产导致。22 年收购以来，家得宝已转亏为盈，22H1 实现营收 1066 万元，贡献净利润 96.3 万元。随着后续自动化改造完成，产销有望实现快速增长。

2.2.拟收购美国家居公司SumterEasyHome，完善全球战略布局

家居用品业务，加快全球战略布局。公司于 2022 年 8 月 23 日公告签署增资 及股权收购协议，拟利用增资和股权转让的方式收购 SumterEasyHome， LLC66.67%的股权。本次交易总金额为 2.4 亿元人民币，交易各方在收购协议中 约定 SumterEasyHome 于 23/24/25 年拟实现的净利润为 800/2,500/3,900 万美 元。标的公司在家居收纳产品研发和制造领域深耕多年，拥有强大的业务渠道优势，通过本次增资及收购，有利于公司拓展家居用品业务，加快海外渠道建设， 完善全球战略布局。

SumterEasyHome 生产经验丰富，销售区域广泛，客户资源优质。Sumter Easy Home 拥有多年家居用品生产经验，主要产品是家居收纳品类，包括衣架、 收纳盒/箱、收纳置物架、洗衣收纳用的脏衣篮、晾衣架等，目前正在向智能家居 产品领域扩张。销售区域广泛，主要在中北美以及南美洲地区销售，如美国、加拿 大、墨西哥、巴西、阿根廷等国家地区。客户资源优质丰富，与沃尔玛、塔吉特、 家得宝、劳氏、威特摩尔等全球大型零售连锁企业、家居建材用品零售商及家居 品牌商达成合作。

公司与 SumterEasyHome 强强联合，优势互补，产销有望实现放量增长。 近两年由于疫情影响，SumterEasyHome 处于半停工状态致净利润出现亏损。公 司自身与宜家多年来合作，在家居用品领域积累了极强的技术储备、研发能力和 成本管控能力，同时利用 Sumter Easy Home 强大的家居用品业务渠道优势，双 方强强联合，优势互补，产销有望实现放量增长。SumterEasyHome 23/24/25 产 能预测值 35,033/56,599/74,680 万个，营收预测值 7,757/16,053/26,135 万美元； 净利润预测值 1,375/2,515/3,933 万美元。

3.产能建设：募投产能加速释放，战略性布局甘蔗渣产能

公司处于快速发展阶段，产能利用率趋于饱和。2020 年公司产能 7.3 万吨， 其中塑料制品 7 万吨，生物全降解材料制品 0.14 万吨，纸制品及其他 0.16 万吨， 产量 6.36 万吨，销量 6.06 万吨。公司产销率稳定在 95%以上，产能利用率稳定 在 90%左右，产能利用率较高，产能趋于饱和。IPO 募投新增 2.4 万吨高端塑料产能和 1.6 万吨生物全降解材料产能。公司 拟将募集资金的 26,604 万元用于澥浦厂区生物降解材料制品及高端塑料制品生 产线建设项目，预计 2024 年 9 月达产，截至 22 年 9 月底投资进度为 48.97%。 预计新增产能 24,000 吨高端塑料制品和 16,000 吨生物全降解材料制品（家居用 品和餐具类）。其中高端塑料制品包括注塑类家居用品、儿童用品、刀叉勺 16,000 吨；吸塑类杯、碗、盘、杯盖等餐饮具 8,000 吨。扩产计划将显著提升公司生物 降解材料制品及高端塑料制品产能，市占率有望进一步提升。

此外，公司拟将募集资金的 10,023 万元用于建设研发中心大楼，包含研发办 公室、检测中心、试验中心、微生物室、综合实验室、置样间、学术交流中心及配 套设施等，并购置先进的研发设备和软件，引进高水平研发人才，预计 2024 年 6 月可达到预定可使用状态。公司将加快生物降解新材料、新模具、新工艺及新产 品的研发，继续提高公司研发实力，保持技术领先优势。

超募资金接力投入，拟建 12 万吨生物降解材料及制品、家居用品项目。公司 将使用超募资金 15,000 万元，银行贷款 30,000 万元，和自筹或自有资金共 74,958 万元用于投资建设年产 12 万吨生物降解材料及制品、家居用品项目。建设期 36 个月，完全达产年为建设期完成后第 2 年，预计达产年实现年均销售收入 277,390 万元，年均净利润 28,750 万元，项目投资回收期（税后）6.01 年（含建设期 3 年），财务内部收益（税后）为 29.69%。随着政策端限塑、禁塑政策逐步收紧， 市场端对可降解材料的需求不断增长，投资建设生物降解材料及其制品的生产基 地是满足可降解塑料产品市场需求的重要保证，也是公司进一步开拓境内外家居 用品领域的必要保障。

投资建设 10 万吨甘蔗渣材料产能，扩大可降解业务规模。公司拟以自有及自 筹资金约 10 亿元，在广西来宾市工业园区开展“年产 10 万吨甘蔗渣可降解环保 材料制品项目”。项目分两期，一期项目在取得施工许可证后 18 个月内完成住建 部门审批的生产厂房的建设任务并试产，达产后预计可实现年主营业务收入约 9 - 12 亿元；二期项目在项目一期建成投产后启动，项目全部达产后，预计可实现年 主营业务收入约 15-20 亿元。

战略性储备甘蔗渣产能，进一步完善可降解布局。广西来宾在甘蔗的种植、 加工和价值深挖掘上积累了深厚的经验，具备资源优势。甘蔗渣具有可塑性强、 循环效率高、有利于碳减排等优势，在限塑、禁塑政策趋严的背景下更具市场空 间。目前国内甘蔗渣材料还处于发展初期，作为行业标杆，公司提前布局有利于 储备产能，积累经验，进一步完善可降解布局，引领甘蔗渣环保餐饮具行业的发 展。