家联科技发展历程及收入结构分析

立足全球市场，聚焦高端塑料制品及生物全降解制品领域。

1、深耕塑料制品行业，布局生物全降解制品领域

家联科技 2009 年成立于宁波，由王熊、张三云、蔡礼共同出资设立。公司专注于 一次性餐饮具，大力发展生物降解产品、家居用品、可重复使用的餐饮具、纸制品等， 产品广泛应用于家居、快消、餐饮、航空等领域。主要客户包括 Amazon（亚马逊）、IKEA （宜家）、Walmart（沃尔玛）、KFC（肯德基）、Starbucks（星巴克）、Sams Club（山 姆会员店）、Pizza Hut（必胜客）、Costco（好市多）、Woolworths（伍尔沃斯）、Sysco（西斯科）、 USFood（美国食品）、Safeway（西夫韦）、Target（塔吉特）、Loblaws （洛布劳斯）、Tesco（特易购）、盒马鲜生、小肥羊、吉野家、蜜雪冰城、大润发、麦 德龙、欧尚等众多国内外知名企业。2018-2021H1，公司前五大客户销售占比稳定在 45%-50%之间。

公司实控人为王熊、林慧勤夫妇，分别直接持有 38.16%、1.22%的股份；镇海金塑 和镇海金模为员工持股平台，王熊、林慧勤夫妇分别通过员工持股平台间接持有 2.78%、 3.78%股份。二人合计持有公司股份共 45.94%。张三云、赵建光、蔡礼永分别持有 16.88%、5.63%、2.63%公司股份。

2、22H1收入同增72%，可降解塑料占比稳步提升

17-19 年，公司收入增速较为稳定，年均 CAGR 为 12%。20 年受疫情影响，实现 收入 10.3 亿元，同增 1%。21 年实现收入 12.3 亿元，同增 20%，主要是内销业务大幅 放量。22H1 实现收入 10.0 亿元，同增 72%，主要是外销业务大幅放量。 分产品看，公司业务可分为塑料制品（包括塑料餐饮具和塑料家居用品）、完全生物 降解塑料（包括可降解餐饮具、可降解家居用品）、纸制品、其他业务。21 年，塑料制 品、完全生物降解塑料、纸制品分别实现收入 10.7、0.9、0.8 亿元，同增 13%、97%、 235%，收入占比分别为 86%、7%、6%。

21 年，公司实现外销收入 8.7 亿元，收入占比 70%；内销收入 3.6 亿元，收入占比 30%。外销区域主要分布在北美洲、欧洲及大洋洲，21 年区域收入占比分别为 52%、 12%、5%。主要海外客户为海内外知名大型超市以及连锁餐饮企业，外销客户主要有 Team Three、IKEA 等。内销客户以连锁餐饮企业和大型家居零售商为主，包括必胜（上 海）食品有限公司和蜜雪冰城等。

17-22H1 综合毛利率分别为 20%、18%、24%、26%、18%、21%。分产品看，21 年塑料制品、完全生物降解塑料、纸制品及其他的毛利率分别为 17.4%、22. 6%、21.1%。 生物全降解材料制品属于新兴产品，行业内供货能力强的供应商较少，产品利润率较传 统产品高。量价拆分看，塑料制品价格逐年下滑，21H1 为 15.6 元/kg，主要是因为原材 料价格变动。全降解材料产品配方和性能处于持续优化阶段，因此产品均价变动幅度较 大。21H1 全降解材料均价下滑至 26.3 元/kg，主要是生物降解材料中膜、袋制品大幅增 加。由于膜、袋产品性能要求导致其改性 PLA 材料中 PLA 含量较低，从而导致产品单 价较低。

公司成本结构较为稳定，21 年，材料成本/制造费用/人工成本/运输服务费占主营业 务成本比例分别为 75%/14%/8%/4%。直接材料为 PP、PS、PLA 等，与国际原油价格 关联性较大。主要 PLA 供应商为 Nature Works、浙江甬化能源化工、Total Corbion PLA。

17-22H1，公司销售费用率稳定在 5%左右，20 年有所下降主要是新收入准则将运 输费用 2020 年调整为营业成本。管理费用率 21 年下滑至 3.7%，规模效应显著。研发 费用绝对额稳定在 0.4 亿元左右，21 年研发费用率为 3.1%。22H1 公司实现归母净利润 0.8 亿元，同增 138%，净利率修复至 8.1%。