同庆楼发展历程及经营特征有哪些？

民营餐饮老字号，经营韧性强。

1.始于1925，民营餐饮老字号

百年历史，中华老字号餐饮企业。同庆楼品牌始创于 1925 年，同庆楼餐饮股份 有限公司成立于 2005 年，并于 2020 年 7 月在上交所主板上市；同庆楼定位大众消费， 坚持“好吃、不贵、有面子”的经营理念，至今已有近百年历史，是国家正式认定的 中华老字号餐饮企业。近年来，公司以餐饮为核心不断向外延伸新业务，目前核心业 务包括餐饮宴会、酒店和食品等业务；截至 2022 年底，公司在安徽、江苏、北京等 地拥有直营门店 84 家，其中同庆楼酒楼 40 家、婚礼会馆 7 家、富茂酒店 2 家、新品 牌门店 35 家（其中同庆楼鲜肉大包店 20 家），是华东地区规模较大的连锁餐饮企业。

上市前（1925-2019 年）：立百年金字招牌，菜式兼收并蓄打破区域限制。1925 年，同庆楼由十九位徽商联合创办于芜湖，作为八大菜系之一徽菜的代表曾接待过众 多知名人士，并于 1999 年和 2006 年先后两次被评定为“中华老字号”，2014 年被国 家商标总局认定为“中国驰名商标”。同庆楼源于徽菜，同时多年来在菜式上兼收并 蓄，融合了淮扬菜、粤菜、川菜等多种菜系，门店也相继进驻江苏、北京等徽外市场。

上市后（2020 年-至今）：业务多元化发展，门店 异地扩张提速。2020 年，公司 成功上市，加上疫情爆发对餐饮业造成了巨大冲击，在此背景下公司新成立了餐饮、婚礼、新餐饮、宾馆和食品五大事业部，积极创新经营方式，目前已形成了餐饮宴会、 住宿、食品制造多轮驱动、多业态并存的发展新格局。据上证 e 互动及公司公告，疫 后公司将沿长三角、环太湖地区以及大湾区作为重点发展区域，预计 2023 年新开 6- 12 家门店（餐饮宴会+酒店），2024 年开始公司餐饮、宾馆门店将全面进入拓展的快 车道。沈基水夫妇为公司实控人，股权高度集中。截至 2022 年底，沈基水（董事长） 与吕月珍（董事、副总经理）夫妇通过直接和间接的方式合计持有公司股份超 60%， 为公司实际控制人；此外，两大员工持股平台同庆投资和盈沃投资分别持有 3.45%的 股份。

2.强大的内部管理+完善的供应链护航连锁发展

强大的内部管理体系保障稳定的菜肴品质和门店的可复制性。1）精细化的厨师 管理模式，一方面，对专业菜系进行分组，并进行绩效考核，且绩效与薪金挂钩，从 而减少操作失误，保障菜品质量，增强客户粘性；另一方面，采用中央厨房+标准工 艺流程+门店自主创新的出品模式，在保障菜肴品质稳定的同时不断创新和迭代菜品。

2）服务流程、店面管理等环节进行标准化管理，制定了《服务部操作手册》、《宴会 管理指导书》等一系列规章制度，将标准化管理深入到每个环节。3）健全的员工培 训机制，在新店开业筹备期间，抽调老员工在新店传帮带，并对新员工进行严格的培 训考核，制定“新员工满月计划”等培训计划，新员工考核合格后方能上岗。4）ERP 系统，公司运用该系统对财务部、人力资源部、供应链等部门及各连锁酒店进行跨区 域集中管控，业务财务一体化，实现全过程可追溯的闭环管理。

完善的供应链系统强化成本管控能力。公司已建立了涵盖集中采购、半成品加 工、智能仓储、冷链物流配送等功能完善的供应链系统：1）采购端，采用集中采购， 通过与原产地供应商合作，在原材料的产出期和捕捞期大规模收购原料，并采用冷链 锁鲜技术，在提高原料质量的同时大幅度降低原料成本。2）加工端，大部分门店的 主要菜品通过中央厨房集中加工为半成品、成品，极大提高了工作效率，降低人力等 各项成本，节约门店空间。3）仓储运输端，拥有合肥、无锡两个物流配送中心，仓 储总面积近 2 万平方米，配套冷链车辆 80 余台，除北京以外的全国门店全部实现日 配模式，保障门店每日经营需要。

公司强大的内部管理体系和完善的供应链系统一方面为门店的异地扩张以及业务 的多元化拓展奠定了坚实基础，另一方面在保障菜肴规模化、高品质出品的同时将成 本控制在可控范围，2017-2021 年，即使上游原料价格波动较大，公司餐饮主业毛利 率一直维持在 54%-56%的水平区间（若按新收入准则执行前的核算口径，2021 年主营 业务毛利率为 53.93%）。

3.经营韧性较强，现金流表现优异

疫情三年保持盈利，疫后经营迅速恢复。近三年来持续的疫情反复对餐饮业造 成了重大冲击，餐饮企业经营显著承压。2020 年公司收入端和利润端双双负增长； 2021 年疫情形势整体较为平稳，公司收入端重回正增长，但利润端在展店和食品新 业务成本前置影响下继续承压；2022 年公司收入端在新店拉动下略有增长，但利润 端受疫情影响（尤其是 Q1/Q4）同比下降明显。2023Q1，随着疫情防控的放开，公司 经营快速恢复，分别实现收入和归母净利润 5.40 亿元/7229 万元，同比分别 +27.3%/+217.1%。

横向对比来看，公司经营稳定性和韧性彰显。疫前（2017-2019 年）公司净利率 维持在 11%-14%之间，疫情期间（2020-2022 年）也仍保持盈利且净利率在 5%以上， 疫后（2023Q1）净利率迅速回升至 13.4%；而同业（如西安饮食、全聚德）净利率波 动相对较大，且疫情期间基本处于持续亏损状态，其中持续处于盈利状态且净利率较 稳定的广州酒家业务结构中月饼、速冻等食品业务占比较高（2022 年餐饮业务收入 占比仅 18.5%）。

疫情等因素影响下资产周转率有所下降，经营性现金流表现优异。从 ROE 来看， 2017-2019 年，公司 ROE 处于 20%-30%的较高水平，近三年来公司 ROE 下滑较为明显， 主要系总资产周转率在上市后资产增厚、疫情等因素影响下有所下降所致。从现金流 来看，公司盈利质量较高，2017 年以来经营净现金流持续为正且净现比大于 1，主要 系公司宴会等预定需预付定金等；同时，公司近三年来无短期和长期借款，资产负债 率维持在 30%-35%左右，公司经营及后续展店具有良好的资金支撑。