同庆楼发展历程、股权结构及营收分析

百年餐饮老字号，餐饮+酒店+食品三轮驱动。

1. 发展历程：历经二十余年的扩张与布局，成为全国餐饮界名企

1）起步阶段，中华老字号品牌形成，合肥市内扩张（1998 年-2008 年）：同庆楼 品牌创立于二十世纪初，经历一个世纪的发展，成为中华老字号餐饮品牌，公司 创始人沈基水于上世纪 90 年代后期进军中式餐饮行业，2004 年以 27.3 万拍下 同庆楼商标，进入合肥市，2005 年成立安徽同庆楼餐饮发展有限公司。 2）快速扩张阶段，省内外市场开拓（2009 年-2019 年）：历经多年深耕发展，公 司已在安徽、江苏积累起良好口碑，把握大众聚餐+宴请刚性需求，在 2009 年和 2012 年分别进驻江苏省、北京市，至 2019 年公司发展为江苏和安徽两省最大的 正餐酒楼连锁企业，省内外门店共 56 家，同年 12 月证监会审核通过同庆楼上市 申请。此外，公司于 2014 年开始建立中央厨房，集中对公司门店所需要的半成 品进行加工和配送。

3）A 股上市，发展一站式宴会服务，酒店、餐饮、食品三轮驱动（2020 年-至今）： 2020 年 7 月，同庆楼在 A 股主板上市。2020 年，同庆楼成立安徽富茂酒店管理 有限公司，尝试打造富茂酒店模式——集包厢、宴会厅和客房的大型综合性酒店； 同年 10 月，公司在合肥市成立帕丽斯艺术中心，专注于提供一站式婚礼和特色 宴会服务，并新成立餐饮、婚礼、新餐饮、宾馆、食品五大事业部。2021 年，公 司正式成立安徽同庆楼食品有限公司，重点发展食品业务。餐饮、宾馆、食品三 项业务互相驱动，互相促进，形成公司“三轮驱动”的发展战略。截至 2024 年 6 月底，公司在安徽、江苏、北京等地拥有直营门店 118 家，其中同庆楼餐饮门店 /富茂酒店/新品牌门店分别 54/7/57 家，新品牌门店中包括 9 家同庆楼鲜肉大包 直营店等。

2. 股权结构集中，高管团队长期供职管理经验丰富

股权结构集中稳定，董事长夫妇为实控人。公司实际控制人为沈基水、吕月珍夫 妻，股权结构高度集中。此外，两大员工持股平台同庆投资和盈沃投资分别持有 3.45%的股份，充分激励高管和公司骨干，保持核心员工稳定。

高管层餐饮管理经验丰富，均为公司资深骨干。沈基水担任董事长，吕月珍担任 董事、副总经理，夫妻二人创建并管理公司至今；王寿凤担任总经理，管理公司 十余年；范仪琴拥有多年财务管理经验，担任公司财务总监近十年；张悦、韦小 五及尹慧娟均是公司资深骨干，管理公司多年，现分别担任酒楼事业部、婚礼宴 会事业部及宾馆事业部总经理。

3. 存量大店贡献盈利基本盘，富茂模式及食品业务探索新增长极

疫情三年持续盈利彰显韧性，疫情后首年充分受益积压需求释放，2024 年受无春 年叠加消费环境影响下，快速拓店致经营杠杆负效应拖累业绩。2020 年以来餐饮 行业受疫情反复影响，经营显著承压，2020 年公司收入及利润均出现下滑，2021 年起公司收入端重回正增长，但 2021 年因新店开支（人力、房租、摊销等）及食 品事业部成本前置，2022 年主要因新店开支，归母净利润出现下滑。2023 年随 疫情放开，积压需求快速释放，公司收入及利润双双快速回暖，2023 年公司实现 收入/归母净利润 24 亿元/3 亿元，同比增长 44%/225%。2024 年新开门店面积较 大产生大量开办费用而新店仍处爬坡期、新增银行贷款等导致财务费用增加等原 因影响，公司业绩显著下滑。

营业收入主要来源于餐饮及住宿服务，食品销售收入占比成倍增长。公司聚焦大 众餐饮及婚礼宴会，占收入 9 成以上，2023 年需求快速修复下公司餐饮及住宿业 务毛利率显著回升，同比增长 8pct。分地区看，省内为盈利基本盘，近两年受大 店拓展主要在省内、品牌心智在安徽省内更成熟等影响，省内收入占比持续提升， 2023 年占总营收 70%。

公司上市后门店持续扩张，扩张期费用率上升。2021 年，由于会计准则变更，公 司前期计入销售费用的、为履行合同发生的费用调至营业成本，导致销售费用率 和毛利率明显降低。2021 年以来不断进行酒店和餐饮门店扩张，增加了人力成本， 同时公司大力发展外卖业务，加大食品业务的推广和研发投入，多重影响导致各 项费用率均有小幅提升。