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同庆楼研究报告：百年积淀，徽菜老字号多业态发力成长。同庆楼：A股百年老字号餐饮企业，坚持聚焦大众聚餐与宴会市场，餐饮+ 酒店+食品三轮驱动成长。同庆楼品牌创立于1925年，2005年进入合肥 市，2009年拓展到江苏省，开启异地扩张，2020年登陆A股市场，并建 立五大事业部，而后积极开展配套酒店业务并拓展预制菜渠道，逐步形成 餐饮+酒店+食品的三轮驱动。截至2024年6月底，公司在安徽、江苏、 北京等地拥有直营门店118家，其中同庆楼餐饮门店/富茂酒店/新品牌门 店分别54/7/57家，新品牌门店中包括9家同庆楼鲜肉大包直营店等。

行业：结婚人数下降，但婚礼消费持续上涨。1）量减：由于适婚年龄层 人数下降、初婚年龄上升、婚育观念变化等原因，我国结婚对数近年来持 续下降，2023年虽止跌回升，但既有疫情积压需求释放、又有2024年为 无春年选择避开提前办婚宴的影响，因此中长期趋势仍有待观察；2）价 增：婚礼消费持续上涨，2020年平均每对新人结婚花费在17.4万元， 2021年达到25.3万元，2023年平均值增长至33.04万元。

传统业务：大店酒楼体量大、盈利能力强，新店扩张与老店改造并行驱动成长。公司传统门店多为3000平以上的大店，单店面积大、盈利能力 强，改造后门店盈利能力更强，新门店稳步拓展，可充分满足婚庆、宴 会、聚餐、商务宴请等多元场景需求。

新业务：富茂模式模型优持续被验证，食品渠道快速铺设收入翻倍。1） 富茂模式：以餐饮为核心业务，配套高性价比客房，其中餐饮宴会及婚庆 占总收入70%左右，目前合肥市内几家富茂酒店盈利情况较好，未来或通 过轻资产模式加速扩张；2）食品：可与餐饮业务共享品牌、供应链、研 发等，发挥协同效应，短期三年规划的要求是营收每年倍增，未来不排除 通过并购的形式拓展更多元化食品业务的可能。