同庆楼的核心竞争力在哪？

基本盘稳健，多店型扩张，新业态赋能。

1. 前端：多元店型定位精准，存量升级+外延扩张双驱动

存量升级：老店升级改造，夯实基本盘。公司作为老牌餐饮企业，根据窄门餐眼口 径，截至 2023 年末，同庆楼品牌共有约 70%的门店为开业 5 年以上的老店，对该部分 存量进行升级改造可以有效提升单店经营业绩，带来附加增长动力。公司 2022、2023 年分别完成老店改造 7、9 家，提质增效计划正稳步推进中。具体来看，厨房改造实现 精细化管理、提升厨部工作效率与出品水平，门店装修及产品创新优化顾客体验，会员 体系建设提升顾客忠诚度，门店由此可实现业绩口碑双提升。 外延扩张：新店扩张节奏提速，五大事业部各自聚焦。公司自 2005 年成立以来， 在安徽省合肥、无锡市场占有率领先其他企业，近年来以安徽省内收入为主，2023 年 公司 70.3%的收入来自安徽省内。面积上看，截止 2019 年末，门店面积累计 24.5 万 平方米；2020-2022 年三年市场特殊情况中仍逆势而上，新增门店面积 19.2 万平方米， 扣除政府拆迁及闭店面积实际新增面积 16.5万平方米；2023年，公司新增门店面积12.3 万平方米，同比增长 30%；2024 年计划新增门店面积 26.5 万平方米，同比增长约 50%， 充分彰显公司的经营韧性和发展能力。门店数量上看，截至 2023 年末，公司在安徽、 江苏、北京等地拥有直营门店 106 家，其中：同庆楼餐饮门店 53 家，富茂酒店 4 家， 新品牌门店 49 家（其中：同庆楼大包直营店 16 家，加盟店未统计其中）。2024 年预 计公司开店节奏将同步提速，其中，餐饮业务计划拓店 8-12 家，拓展 20 家门店物业作 为新店储备，继续深耕安徽、江苏、北京市场，持续布局长三角、环太湖区域，走进上 海、杭州等重点城市；宾馆业务计划完成 4-6 家新店开业，在建项目 2-4 家。

2. 中后端：运营模式可复制，供应链体系完善

我们认为，前端大型餐饮门店对物业条件和产品设计要求高、营运难度大、投资规 模大、房租成本高、对婚庆+宴会运营能力要求高。而公司已构筑相应壁垒：在可复制 管理环节上构筑标准化能力，形成“采购-加工-配送”完整的供应链体系，扎实的中后 台能力支撑未来实现前端差异化扩张。 标准化流程管理，可复制运营模式保障新门店品质。公司对直营店实行“统一出品 质量、统一服务质量、统一采购管理、统一人事管理、统一财务管理”。①服务流程& 店面管理：制定《服务部操作手册》、《宴会管理指导书》等系列规章制度，将标准化 管理深入到每个环节。②后厨管理：采用精细化厨师管理模式，通过专业菜系分组，进 行绩效考核，中央厨房+标准工艺等稳定菜肴品质，解决中餐菜肴依赖厨师及品质不稳 定的问题。③员工培训：在新店开业筹备期间，从各店抽调老员工在新店传帮带，人力 资源部对新员工进行严格的培训考核，制定“新员工满月计划”等培训计划，新员工考 核合格后方能上岗，使新店在最短时间内成功复制。④总部管控：运用 ERP 系统对财 务部、人力资源部、供应链等部门及各连锁酒店进行跨区域集中管控，业务财务一体化， 实现全过程可追溯的闭环管理，达到管理规范化，流程清晰化，提高工作效率。

“采购-加工-配送”完整的供应链体系：公司门店没有采购权，大宗和重要物资由 公司统一询价、集中采购，零星物资由公司驻点采购人员就近采购。采购的原材料经中 央厨房进行加工，由合肥、无锡两个区域设立的原材料集中分拣配送中心为当地直营店集中配送原材料。公司已建立原料加工及配送基地，集原材料源头采购、集中分拣、清 洗、切配、半成品加工、智能仓储、全过程检验监测、冷链物流配送等功能。全过程可 溯源的闭环管理推动公司实现连锁经营，向经营模式集团化、连锁化、加工模式产业化 的新型餐饮产业发展。 考虑到 2019 年公司在安徽地区餐饮门店实现的营业收入占比过半，至 2023 年运 营仍以皖、苏地区为主，市场需求大，适合公司统一采购并集中配送。同时，公司当下 多业态联动发展可以共享公司资源，充分发挥现有的供应链集中源头采购、标准加工、 统一配送的优势。

采购：总部集中管控，集中采购保障原材料稳定供应。公司专设采购部进行集中采 购，通过与原产地供应商合作，在原材料的产出期和捕捞期大规模收购原料并通过冷链 锁鲜，在提高原料质量的同时大幅度降低原料成本、确保原料平稳供应。虽然公司旗下 门店较为分散，但公司通过统一采购进行供应链管理，因此 2017-2019 年前五大供应 商采购占比达到 10%以上；2017-2019 年公司统一采购金额占主营业务成本比例相对 稳定且比例较大，维持在 78-80%之间。

加工：中央厨房+标准工艺，简化菜品制作流程、稳定菜肴品质。公司于 2014 年成 立中央厨房，集中对门店所需半成品进行加工和配送，门店提前将所需半成品计划报送 至中央厨房，中央厨房汇总并报送采购部，采购部采购后发送原材料至中央厨房，中央 厨房按门店所需进行机械化清洗、切配、加工，包装分拣后通过自有冷链物流配送至门 店。我们认为，这样的流程可以在降低人力成本、节约门店面积的同时，实现连锁门店 主要菜品标准化、流程化，确保菜肴品质稳定，打造同庆楼全产业链原料供应加工体系。 2019 年公司统一加工金额达 4336 万元，同比增长 58.2%，占主营业务成本比重为 7%，同比增加 3pct，统一加工的核算口径为领用原材料的金额，其数额与占比的提高可一定 程度上反应中央厨房渗透程度的提升。 全产业链布局控制成本，助力公司入局新赛道。得益于上游原料的优质稳定供应和 中央厨房加工配送体系的不断完善，公司原材料成本较同业其他公司更加稳定可控， 2018-2020 年公司原材料成本占收入比重自 35.3%增加至 36.2%，涨幅控制在 1pct 以 内，2021 年原材料成本占比稳步控制在 36.0%，在头部公司中仅次于广州酒家，在餐 饮业中位居领先地位。2022 年因疫情影响收入承压，餐饮行业成本占比普遍短期抬升， 公司成本管控仍具优势。2023 年原材料成本占比回落至 35.1%。此外，我们认为公司 作为餐饮企业入局预制菜赛道，同样有望依托自身成熟供应链体系的价格、品控优势， 以及中央厨房低成本、快速扩充产能的灵活供给优势，实现较强的竞争力。

配送：两大配送基地，统一配送占比达七成。公司 2016 年在合肥、无锡两个区域 设立生鲜原材料集中分拣配送中心，合肥区域分拣配送中心为公司合肥、安庆、芜湖、 南京市区门店分拣配送原料，无锡区域分拣配送中心为无锡、常州、苏州门店分拣配送 原料。随着供应链日渐完善，公司统一配送占比逐步增加，2017-2019 年直营店统一配 送占比由 59%增加至 72%。2019 年除北京区域门店距离配送中心距离较远外，其他区 域门店统一配送占比均达 70%左右，且逐年提升。

3. 业态联动：餐饮为核，酒店、食品多业态联动发展

我们认为，公司以自身大型餐饮运营能力为核心基础，实现多业态联动发展。公司 的婚宴宴会能力有望强化餐饮、酒店业务的差异化能力，酒店客房主要作为餐饮、宴会 业务的配套，餐饮门店既提供厨师食品研发资源，又有望成为食品零售的重要渠道之一。

（1）餐饮业务：坚持“好吃不贵有面子”经营理念。中华老字号餐饮品牌，具备品牌与文化竞争优势。“同庆楼”品牌在餐饮业消费群 体中具有较高的认知度，已经在消费者心目中形成“有高兴事，到同庆楼”的品牌效应。公司重视品牌经营，注重对品牌文化内涵的挖掘，让顾客在享受精致菜品与优质服务时， 更能从心灵层次上感受到同庆楼品牌所表现出的独特品牌文化内涵。 经营理念：大众消费，好吃不贵。公司市场定位于大众消费，不仅体现在价格方面， 更是经营选址、就餐环境、商品采购、产品价格等因素的结合。①经营选址：注重交通 便利、适宜停车区域；②就餐环境：注重装修风格高雅大方；③商品采购：通过集中采 购保证质量并降低生产成本；④产品价格：对比合肥当地部分经营徽菜的餐厅品牌，同 庆楼整体及招牌菜定价适中，尤其在宴席餐厅中性价比凸显。通过长期、准确的市场定 位，公司提供的餐饮服务符合大众消费习惯，受到消费者的认可，同时保证公司可以持 续盈利。

守正创新：重视人才激励，推陈出新保持活力。公司重视产品创新及研发，设臵专 门的研发创新部门，牵头下辖各酒店的厨师长，组织各店技术骨干，定期召开创新交流 大会，设立创新奖励机制，保证技术人员的研发动力。公司定期淘汰滞销的菜肴，增加 创新菜获奖菜品，通过不断推陈出新的机制来保持活力。在预制菜食品业务方面，同庆 楼作为中华老字号餐饮企业，经历了多年烹饪工艺的传承，拥有一些经典菜肴的独特工 艺，并在此基础上不断探索、创新研发更多的新品，形成同庆楼食品的产品力。

（2）宴会服务+酒店业务：一站式婚宴满足需求，富茂酒店有望成为重要增量。定位于大众聚餐与宴会婚庆服务，满足亲朋聚餐、商务宴请及各类宴会及婚庆需求。 大众聚餐主要为亲朋聚餐、商务宴请活动。带包厢的围桌中餐作为“社交餐饮”，为顾 客提供交流空间，是现代城市生活刚需，市场需求巨大，且百年不变；随着中国城市化 进程的不断推进，宴会及婚庆市场规模不断增大，公司针对满月宴、百日宴、周岁宴、 成人宴、升学宴、定婚宴、结婚宴、乔迁宴、团圆宴、庆寿宴，打造特色鲜明的同庆楼 “十大喜宴”；公司的餐饮服务区域未来基本可覆盖全国所有城市及县城，市场空间无 限。 通过一站式婚宴服务满足市场需求。随着时代发展，婚庆“个性化”定制项目逐渐 成为市场趋势，长期以来，同庆楼公司内部已培养出自身的专业设计团队，不断创新设 计婚礼场景，为不同的消费者提供各类场景设计，通过以一站式宴会厅与个性化定制产 品并存的方式，不断满足市场需求。公司在宴会经营和服务上积累了丰富的运营经验， 形成自身独特的可复制化的高效管理体系，基于这些优势成立了专门的婚礼宴会事业 部，经营“帕丽斯”、“同庆楼”、“会宾楼”三大品牌。截至 1H23，公司已有婚礼 会馆门店 8 家，包括芜湖玫瑰庄园、宴会中心银湖店、合肥会宾楼宴会中心、合肥帕丽 斯婚礼艺术殿堂、靖江帕丽斯婚礼艺术中心等。

帕丽斯艺术中心是同庆楼集团定位高端宴会服务品牌，Palace 英译中文的意思是 指“宫殿”。公司在大型餐饮门店和宴会经营上具有多年的专业优势，内部也已形成较 为完善成熟的婚庆和宴会管理体系，使同庆楼在一站式婚庆领域具有较强的市场竞争 力。帕丽斯全厅层高均为 8 米、为行业内较高规格，且有同庆楼原班菜品支持宴席，在 同地区人均消费较高。公司作为中国上市公司中宴会与婚庆行业的稀缺品牌，大型餐饮 +宴会婚庆能力+连锁标准化体系构建壁垒，供应链及综合管理优势突出，连锁扩张力十足。

富茂打造“宴会+酒店”模式，爬坡期后有望贡献高增量。公司充分利用同庆楼在 大型餐饮及宴会服务上的显著专业经营优势，为门店增加配套的客房业务，创建了富茂 酒店品牌。在餐饮宴会业态中配套一定数量的客房不仅解决多功能宴会厅在非宴会期间 的空臵问题（工作日主要接待会议，节假日主要接待宴会），而且满足了外地赴宴客人 切实存在的住宿需求，酒店设施利用效率和经营效益得到较大的提升。富茂酒店的餐饮 收入占比达 70%以上，居核心主导地位，市场同规模酒店餐饮收入占比约 30%，因此 配套客房以高性价比为定位，聚集专业的酒店管理人才，贯彻“好吃（住）不贵有面子” 的经营理念，以“同庆楼+客房”的综合优势打造中国酒店的商业新模式。 2023 年，公司新开 2 家宾馆（北城富茂、阜阳富茂），筹备 3 家宾馆（高新富茂、 肥西富茂、上海富茂），截止 2024 年 4 月底，富茂酒店已开业 6 家，经营规模、营业 面积、客房数已位居安徽省豪华酒店品牌之首。2023 年宾馆业务实现营业收入 4.45 亿 元，同比增长 140.8%。据我们统计，目前富茂仍有至少 8 家酒店位于储备队列，未来 预计将进入门店加速扩张期。公司除在优越地理位臵自建或购臵酒店外，还成立了宾馆 事业部，初步构建“富茂大饭店”、“富茂花园酒店”、“富茂国际酒店”三个品牌体 系，并逐步展开以富茂品牌进行的酒店管理输出业务，为公司业务拓展打开新局面。我 们认为，富茂轻重结合的业务模式有望在爬坡期后释放业绩增量，成为公司的第二成长 曲线。

（3）食品业务：产品迭代，渠道拓展。大力发展食品业务，打造“好吃又放心”的品牌形象。2021 年，公司成立全资子 公司安徽同庆楼食品有限公司，重点发展食品业务。目前食品公司已完成团队建设、产 品研发定标、OEM 工厂合作、线上线下销售体系建立等工作，形成了速冻面点、自热 饭、臭鳜鱼、腊味、名厨名菜等五大系列产品，食品业务初步成形，将全面推动公司进 入“餐饮+食品”双轮驱动的发展新格局。2022 年公司食品业务实现销售收入 9394 万 元，同比增长超 5 倍；2023 收入 1.67 亿元，同比增长 78.3%。公司食品业务充分利用 同庆楼独特的餐饮业务优势，重点打造同庆楼食品的产品力，不断提高产品口味还原度。 依托餐饮研发能力，充分发挥同庆楼独特的品牌优势。公司基于顾客需求，不断进 行产品迭代，利用同庆楼餐饮门店众多大厨的研发能力，开发丸子系列、虾饼系列、红 烧系列、酸菜系列、肥肠系列等新品，大厨菜系列 SKU 达 41 个，大厨面点类产品已迭 代为 23 个 SKU；重点研发小笼汤包新工艺，解决冷链运输破裂问题。2023 年，分产 品看，同庆楼名厨粽销售额同比增长高达 172%，成为又一个千万级品类；同庆楼月饼 礼盒销量突破 60 万盒，同比增长 308%，成为增长最快的大单品；速冻食品增长迅速， 同庆楼鲜肉大包和小笼包、同庆楼大厨美味系累计销售 9701 万元，同比增长 70%。

深度运营渠道，打造渠道竞争力。①线下：2023 年，食品公司入驻胖东来、开市 客 Costco、盒马等头部零售渠道门店；全面铺设 C 端重要网点，与安徽永辉、大润发、 合家福、联家、江苏苏果、武汉中商、武商等地区头部零售企业联营开设 150 家超市店 中店。“同庆楼鲜肉大包”连锁加盟业务已开启轻资产运营，截止 2024 年 4 月底，同 庆楼鲜肉大包门店已开业门店 80 家，待开业的门店 60 家，在华东市场快速复制。②线 上：公司探索与京东京家坊、东方甄选、小杨甄选、辛选等顶流平台合作，建立直播、 代播和达人分发的运营模式，并自建多个直播间进行线上运营。 综合看，“中华老字号品牌+众多线下大型餐饮门店+根基雄厚的研发力量”等综合 优势，构建了同庆楼传统食品的竞争壁垒。