新能源汽车热管理未来国产替代空间如何？

热管理市场容量达千亿级，未来国产替代空间较大。

新能源汽车热管理系统价值量提升，单车价值数倍高于燃油车。新能源 汽车热管理系统设计复杂化，新增热泵空调、PTC 电阻、外部交换机、 多通阀、电磁阀、电子膨胀阀、电池冷却器、电机冷却器等零部件，升 级电动压缩机，并且使用更多种类的冷管/板，整车热管理系统价值量大 幅提升。根据我们的测算，燃油车热管理单车价值量约 2700 元，使用 PTC 空调和热泵空调（基于 R134a 冷媒方案测算）的新能源汽车单车价 值量分别达到 5200 元和 5900 元。

现阶段国内以使用 R134a 热泵为主，随着未来环保标准提高，汽车升级 二氧化碳热泵, 热管理系统价值量将进一步提升至万元左右。汽车冷媒 通常采用 R134a、R1234yf 和二氧化碳 CO2 三类，目前 R134a 的应用较 多，其他两种由于专利或价格的原因尚未被广泛采用。二氧化碳冷媒在 环保和性能方面均有优势，特别是低温下制热性能，目前奔驰、大众等 全球品牌已在采用。但 CO2 冷媒系统价格昂贵，接近 1 万元，系统的工 作压力大于普通制冷系统，多数零部件无法与 R134a 系统通用，国内暂 未得到推广。

汽车电动化持续发展，热泵渗透率提升，双轮驱动促进热管理市场扩张。 新能源汽车热管理系统单价是燃油车的 2 倍以上，电动化的加深将促进 汽车热管理市场空间持续扩大。根据重点热泵车型的销量推算，我们估 计 2022 年国内新能源乘用车热泵空调的渗透率大约 25%左右，预计到 2025 年有望提升至 50%以上。行业的主要成长点在于国内乘用车热管理 市场，基于以上数据和预测，我们认为 2025 年预计中国乘用车热管理 市场规模将达到 1183 亿元，CAGR 约 14%。

汽车热管理国产替代迎来机遇，凭借响应和成本优势提升市占率。在汽 车热管理行业，电装、翰昂和法雷奥等头部企业具有先发优势，目前占 据了较高的份额，国产汽车所用的换热器、冷凝器、蒸发器和车载空调 等零部件还有较多依赖进口。国内银轮股份、三花智控、拓普集团、盾 安环境等本土有望把握国内新能源汽车快速发展的机遇，凭借响应优势 和成本优势抢占头部企业份额，提升市占率。银轮股份具备热泵空调和整车热管理总成的供应能力，有望受益于市场 扩容+国产替代的趋势。银轮股份深耕汽车热管理领域多年，目前已具 备热泵空调和整车热管理总成的供应能力。公司多年来积累了优质的客 户资源，伴随着下游客户的电动化转型，公司有望抓住行业发展机遇， 推动新能源汽车热管理系统的国产替代，抢占市场份额实现高速增长。