东方电缆发展历程、主营产品及业绩分析

海缆龙头技术实力领先，业绩实现高质量增长。

1.深耕海缆多年，产品和技术实力领先

深耕海陆缆领域多年，多项技术位于行业前列。宁波东方电缆股份有限公司（简称“东 方电缆”）成立于 1998 年，公司前身为东方电缆材料有限公司，从事陆缆相关业务。2005 年，公司开发 35kV 光电复合海底电缆和海底交联电缆，成功开拓海缆业务。2014 年， 公司于上交所上市，此后积极研发高电压等级产品并步入新技术领域，如 2018 年实现 首根国产化大长度海洋脐带缆及首根 500kV 光电复合海底电缆的交付；2020 年完成国内 首台漂浮式风机动态缆与施工项目，公司在多项技术领域走在行业前列。

产品种类丰富，高端海陆缆产品矩阵和服务水平全面领先。公司作为国内陆地电缆、海 底电缆系统核心供应商之一，现拥有陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大产品领域。海 缆及陆缆产品方面，公司拥有 500kV 及以下交流海缆、陆缆，±535kV 及以下直流海缆、 陆缆的系统研发生产能力，产品可广泛应用于电力、建筑、通信、石化、轨道交通、风 力发电、核能、海洋油气勘采、海洋军事等领域；海洋工程服务方面，公司可提供敷设 施工、运行维护、抢修服务及竣工验收服务。总体来看，公司已全面覆盖了从陆地到海 洋、从产品到服务的相关业务。

股权结构清晰，份额较集中。公司实际控制人为夏崇耀和袁黎雨夫妇，夏崇耀先生为公 司董事长。截至 2022Q3，夏崇耀先生通过参股东方集团及华夏投资间接持有东方电缆 16.3%股份；袁黎雨女士直接持有公司 7.8%股份，二者合计持股 24.1%。东方集团直接 持股 31.6%，为公司第一大股东。其余股东包括香港中央结算有限公司、宁波华夏科技 投资有限公司等，前十大股东持股比例为 54.8%，股权结构较为集中。

公司下设 3 家全资子公司、1 家控股子公司，子公司职能明确。截至 2022Q3，公司拥有 东方海缆、广东东方海缆、宁波海缆研究院工程三家全资子公司及东方海洋工程（舟山） 一家控股子公司，其中东方海缆、广东东方海缆主要从事海缆制造业务，另外两家公司 主要从事海洋工程施工业务。此外，2021 年公司通过参股上海福缆海洋工程 42%股份积 极开拓海外海缆业务；2022 年公司参股宁波广缆智慧能源公司 49%股份，该公司从事发、 输、供（配）电业务。

2.海风由补贴到平价，公司业绩高质量增长

近五年营收和利润高速增长。2017 年至 2021 年，公司营收从 20.6 亿元增长至 79.3 亿元， CAGR 为 40%；归母净利润从 0.5 亿元增长至 12 亿元，CAGR 为 120.6%。受益于海风 市场“抢装”且公司积极围绕京津冀、长三角、粤港澳及高端和国际的“3+2”市场格局 进行拓展，公司 2021 年营收同比增长 57%，归母净利润同比增长 34%。短期内受疫情影 响部分海风项目延迟开工，2022 年前三季度公司实现营收 56.6 亿元，同比下降 1.9%； 归母净利润 7.4 亿元，同比下降 23.4%。

高附加值海缆业务引领增长。公司营收由陆缆/海缆/海洋工程三个板块构成。公司通过对 海缆产品的持续研发和国内外海洋工程业务市场的不断开拓，海洋产业板块营收实现快 速增长。2018-2021 年，海缆系统产品营收占比由 35.5%增长至 41.3%；海洋工程业务营 收占比由 2.3%增长至 10.2%。到 2021 年，公司海洋产业板块营收占比已达 51.5%。海缆 毛利率远高于陆缆。2018-2021 年，海缆毛利率维持在 30%-50%之间，陆缆毛利率稳定 在 10%左右。高毛利率的海缆业务持续增长带动公司近年净利率持续提升。

公司费用端管控良好。2017-2021 年，公司销售费用率及财务费用率均呈总体下降趋势。 2019-2020 年受《OIMS 奖励基金管理办法》计提奖励基金、人员增加及业绩奖金增加使 整体工资分别增长 2729/3198 万元影响，公司管理费用率分别同比上升 1pct/0.6pct，随后 下降。2022 年前三季度，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.1%/4.7%/0.2%， 同比+0.4pct/-0.6pct/+0.03pct，其中销售费用率增长系公司加大市场开拓力度与资源投入 力度所致。