东方电缆主要业务、发展历程及经营状况如何？

中国海陆缆核心供应商，稳居第一梯队。

1、聚焦海缆、陆缆和海洋工程三大领域，技术水平遥遥领先

中国海缆、陆缆核心供应商，连续六年上榜全球海缆竞争力企业 10 强榜单 。公司主 要业务涵盖陆缆系统、海缆系统和海洋工程三个版块，是中国海缆陆缆核心供应商， 在能源、工程、石化、电网、发电等核心市场覆盖了超过 80%，累计提供海缆数量超 10000km，多年来一直在科技创新、质量管理、核心技术突破等方面处于行业领先地 位，位列全球海缆最具竞争力企业 10 强、中国上市公司价值评选主板价值 100 强。 公司拥有 500 kV 及以下交流（光电复合）海缆、陆缆，±535 kV 及以下直流（光电复 合）海缆、陆缆系统产品的设计研发、生产制造、安装和运维服务能力，并涉及海底 光缆、智能电网用电线电缆、核电缆、通信电缆、控制电缆、电线、综合布线、架空 导线等一系列产品，广泛应用于电力、建筑、通信、石化、轨道交通、风力发电、核 能、海洋油气勘采、海洋军事等多个领域。

海缆产品覆盖 500kV 超高压交直流海缆，代表中国海缆技术最高水平。公司海缆产品 主要分为用于岛屿链接的交直流海缆，电压等级覆盖中压（10-35kV）、高压（66 -220kV）、超高压（500kV）等级，采用超高压交（直）流输送方式，可实现超大规模 的电力稳定传输，其中交流可达 1.5GW/回、直流可达 2.5GW/回的输送功率；用于海 上风电的整列电缆、送出电缆，公司具备 500kV 及以下交流海缆（含软接头）、 ±535kV 及以下直流海缆，500kV 等级柔性直流海缆的系统设计、生产及交付能力；用 于深远海漂浮式风电的动态电缆，公司具备 35-66KV 动态电缆的系统设计、生产及交 付能力，并且 35kV 等级动态电缆成功应用于我国首台漂浮式海上风机三峡“引领号”； 用于海洋油气的脐带缆和动态缆，单根应用长度超过 25km，实际引用水深达 800m， 产品已经得到 DNV 等船级社的认证。

公司海缆系统采用“研发设计、生产制造、安装 服务”的模式为客户提供定制化的产品，通过提供 EPC 总包服务打造系统解决方案， 为客户提供“ 交钥匙” 工程服务。

海缆产品广泛应用于国内外重大海风工程，公司走在技术创新最前沿，2017年，公司 与中天科技、亨通光电分别中标 1 回路国家电网浙江舟山 500kV 联网输变电工程海缆， 长度为 36km，实现了 500kV 海缆的业绩 0 突破，此后分别中标粤电阳江青州一、二 期海上风电 500kV 交流海缆工程；在动态电缆方面，公司首次将 35kV 动态电缆应用 于三峡“引领号”漂浮式风电平台，当前具备 66kV 动态电缆的研发及交付能力，脐带缆 方面，公司产品广泛应用于文昌 9-2/9-3/10-3 气田群开发项目、陆丰 22-1 项目、陵水 25-1 渗水脐带缆等项目，技术创新始终走在最前沿，引领中国海缆走向世界。

陆缆聚焦电力配网及建筑、石化、轨道交通等工程市场，产品应用在±535kV 世界最 高电压柔性直流工程。公司陆缆产品电压等级覆盖中压电力电缆（10-35kV）、高压电 力电缆（66-220kV）、超高压电力电缆（500kV）及±535kV 柔性直流电缆，在智能输配 电网领域，公司产品应用在世界最高电压柔性直流工程当中，公司研发非交联环保聚 丙烯电缆、无卤低烟阻燃 B1 级线缆等智能配网和工程领域创新产品，集绿色、安全、 节能、环保等优势于一体，助力国家在建筑工程、石油化工、轨道交通等领域电力建 设开拓新局面，在高端能源装备的设计、制造及工程服务能力，各项技术达到国际领 先水平，为国家发展海洋经济、开发清洁能源、尽快实现“ 30▪60”双碳目标提供了有 效支撑。

公司在海洋工程版块能够提供海缆敷设、运维、抢修、竣工验收等服务，从单一产品 制造商向系统解决方案供应商的转型升级。公司自有 2 艘施工安装船，东方海工 01 号 和 02 号安装船，能够提供 220kV 及以下海缆的敷设安装服务，拥有交流 500kV 及以 下和直流 320kV 及以下软接头技术，可满足当今国内外产业化的所有电压等级电缆的 运行维护服务，在抢修服务方面， 执行 24 小时快速响应，近百名专业安装服务人员 365 天无休待命，在海缆竣工验收方面，公司拥有国内外领先的 AC640kV 及以下交流 高压试验系统、DC1200kV 高压试验系统等百套齐全的专业验收试验装备，最高可满 足包括 25km AC500kV、70km AC220kV 及 DC535kV 等电缆系统的竣工验收服务。

公司 依托国内领先的海陆工程服务平台和一流的运维服务团队，建立了集敷设安装、工程 运维为一体的海陆工程服务体系，为东方电缆从单一产品制造商向系统解决方案供应 商的转型升级奠定了坚实基础。

2、深耕海缆30余载，实现我国海缆领域多个0-1的突破

成立至今 30 余年，作为排头兵实现了我国海缆领域多个 0 到 1 的技术和产品突破。 公司前身为东方材料，于 1998 年成立，2005 年，公司交付了我国第一根 35kV 海底交 联电缆，实现了我国海缆领域 0-1 的突破，在我国海缆的研发设计过程中，2008 年牵 头制定了我国唯一的海底电缆国家标准，2010 年成功交付了我国当时最高电压等级的 220kV 光电复合缆，2014 年成功在上海证券交易所上市，通过资本市场助力稳步发展， 2017 年，公司中标 1 回路国家电网浙江舟山 500kV 联网输变电工程海缆工程，实现了 500kV 海缆的业绩突破，公司再接再厉，于 2018 年研制出±535kV 柔性直流海缆，进 一步夯实公司头部海缆企业地位，2022 年中标欧洲 HKWB 海上风电海缆，助力公司开 拓海外市场，进一步提升公司国际化水平。

公司股权结构清晰，公司控股股东为宁波东方集团有限公司，持股比例为 31.63%，实 际控制人为夏崇耀和袁黎雨夫妇，合计持股比例为 21.91%。截止 2022 年底，公司控 股股东为宁波东方集团有限公司，持股比例为 31.63%，实际控制人为夏崇耀和袁黎雨 夫妇，分别持股 14.15%和 7.76%，合计持股 21.91%，公司旗下有 5 家控股子公司，分 别为广东东方海缆有限公司、东方海缆有限公司、宁波东方道柯海洋技术有限公司、 宁波东方海缆研究院工程有限公司和东方海洋工程（舟山）有限公司。

3、经营稳健，盈利能力始终保持第一梯队

2022 年海风进入抢装后真空期，海缆营收降低 31.6%，2023 年营收将重新回归稳增长 趋势。海缆+陆缆为公司的主营业务，营收合计占比近 90%，2022 公司总营收为 70 亿 元，同比降低 11.74%，营收占比回落 9.3%至 32%，主要原因是 2021 年海上风电抢装， 海风装机 16.9GW 创历史新高带来的高营收基数，2022 年进入抢装真空期，叠加下半 年疫情对吊装的影响，海缆营收下滑 31.6%，陆缆营收 39.77 亿元，同比增加 3.54%， 增速超过 2022 年电网投资增速 2.0%，营收占比提升 8.3%至 56.7%，2018-2022 公司陆 缆业务营收 CAGR 为 20.6%，2022 年海洋工程业务营收 7.88 亿元，同比下降 2.6%，由 于海洋工程业务主要涵盖海缆敷设、运维等业务，因此营收变动与海缆订单业务相关 性较高，我们预计 2023 年海缆及海洋工程营收在海风装机的高增需求下，海缆营收 将快速修复。

2022 年海缆销量下滑 51.49%，陆缆销量增长 2.85%，低于市场预期。2022 受到 2021 年抢装高基数的影响，海缆销量为 688.8km，下滑 51.49%，海缆的销量与海上风电新 增装机相关性较高，2021 年海上风电新增装机增速为 445%，公司海缆销量增速为 64.2%，2022 年海风装机 4GW，同比下滑 76.3%，公司海缆销量下滑小于装机下滑幅 度，同时我们注意到，海缆营收下滑 31.6%，小于销量下降幅度，公司海缆的平均均 价保持稳定，2022 年陆缆销量 162403.3km，小幅增长 2.85%，超过 2022 年电网投资 增速，2018-2022 公司陆缆销量的 CAGR 为 10.3%，我们预计随着电网投资的加速，陆 缆营收将继续维持稳增长趋势。

海缆订单同比增加 101.5%，2023 年将进入集中交付期。截止 2022 年底公司在售订单 达 91.3 亿元，同比增加 44.7%，其中海缆版块订单量达 57.5 亿元，同比增长 101.5%， 陆缆订单下降 22.6%，海洋工程订单量为 12.13 亿元，同比增长 84.6%，2023 年工商业 营收及利润将引来大幅修复。

2019 年以来公司海缆毛利率稳定在 40%以上，陆缆毛利率在 10%上下波动，海洋工程 业务毛利率不断回升至 27.1%，净利率小幅下滑，盈利能力较稳定。2022 年公司海缆 综合毛利率达 43.3%，陆缆毛利率小幅回升到 9.7%，2022 年呈现量利齐升的格局，海 洋工程业务毛利率提升到 27.1%。净利率方面，2022 年净利率小幅下滑到 12.02%，三 费率从 2020 年的 9.57%下降到 2022 年的 7.39%，其中为了拓展客户以提升核心市占 率，销售费用同比增加 9.75%，管理费用由于 2022 年不需要计提奖励基金，管理费用 下降 35%，财务费用由于借款增加导致利息支出增加，财务费用同比增加 92.8%， 2023 年预计公司各业务毛利率及净利率将保持稳定。

第一梯队海缆营收及毛利率远高于第二梯队，差距较明显，行业竞争格局稳定，强者 恒强。中天科技、亨通光电、东方电缆作为海缆供应商第一梯队企业，海缆版块营收 远高于宝胜股份等二线企业，以 2021 年为例，东方电缆海缆版块营收 32.73 亿元，是 宝胜股份的 2 倍。毛利率方面，第一梯队有小幅下降，总体保持高位稳定，主要原因 是 330kV 等级及以上海缆壁垒较高，只有三家供应商，产能扩张较慢，所以中标价格 能够得到一定支撑，220kV 及以下电压等级海缆的竞争格局会慢慢变差，而二线厂商 的主要营收来自于这一版块，我们预计，2023 年第一梯队的海缆营收将快速反弹，毛 利率将维持稳定，而第二梯队海缆企业毛利率会逐步下滑。