东方电缆有哪些优势？

业绩+属地+技术壁垒助力公司持续获得先发优势。

1、依靠超高电压等级海缆业绩，持续获得先发优势

2017 年中标一回路 500kV 海缆，给公司持续带来先发优势，充分收益海上风电的抢 装。2017 年，公司与中天科技、亨通光电分别中标 1 回路国家电网浙江舟山 500kV 联 网输变电工程示范工程，长度为 36km，实现了 500kV 海缆的业绩 0 到 1 的突破，此 后分别中标粤电阳江青州一、二期海上风电 500kV 交流海缆工程，预计在青州五、七 项目中依然会有所斩获。

海缆业绩在投标当中是硬性要求，因为海缆价值量较高，一 旦出现故障会给业主带来较大损失，因此海缆的可靠性比价格更为重要，这就导致业 主在招标文件中对于业绩的严格要求，普遍需要投标方至少一项业绩，并且安全运行 1 年以上，对于二线企业低价抢标，效果较差，二线企业想要获得 330kV 以上电压等 级海缆项目难度非常大，虽然当前宝胜股份，汉缆股份等二线企业具备 330kV 以上电 压等级交流海缆的交付能力，但是很难再出现 2017 年那种机会，因此业绩壁垒会给 第一梯队企业持续带来先发优势，在高电压等级海缆市场，第一梯队竞争格局稳固难 以撼动，公司也将继续受益于海上风电的高景气度。

第二梯队部分企业具备 500kV 交流海缆技术储备，但是由于没有业绩，当前还难以实 现真实项目突破。交流海缆领域具备 500kV 业绩的仅有三家，分别为东方电缆、中天 科技和亨通光电，第二梯队中汉缆股份 500kV 交流海缆已经通过了预鉴定实验，宝胜 股份 500kV 三芯交流光纤复合海底电缆（含软接头、抢修接头）输电系统于 2022 年 12 月份顺利完成试验检测，起帆电缆具备 500kV 海缆技术储备。在直流领域，中天科 技目前有如东±400kV 海缆的交付业绩，东方电缆具备±320 kV 海缆的交付业绩，亨通 股份也具备次电压等级直流海缆的交付能力，±500kV 以上海缆当前头部三家及汉缆、 宝胜等正在研制，还没有完全成熟，当前还没有实际的工程应用，我们认为第一梯队 在业绩壁垒方面至少领先第二梯队 3 年，东方电缆会持续受益于业绩壁垒。

2、海缆属地优势明显，公司主要订单来自广东、浙江

产能布局在广东和浙江，海风规划装机规模较大。公司海缆产能基地布局在浙江宁波 的两个工厂和阳江海缆基地，截至 2022 年底宁波产能基地一共 60 亿产能，阳江产能 基地 2022 年年底开始动工，建设周期为 2 年左右，预计 2024 年开始产能释放，一线 海缆企业产能远大于二线企业。广东省“十四五”海风装机规模达 17GW，全国最高， 2023 年 4 月 1 日，阳江三山岛海上风电场址(1000 万千瓦)经国家能源局批复同意,纳入 《广东省海上风电发展规划(2017-2030 年)(修编)》，仅阳江规划容量就达到 20GW，其 他省份如江苏省和福建省虽然规划容量较多，但是容易受到军事因素的影响而影响推 进进度，广东省的海风不存在消纳为题，确定性最高，因此公司有望充分收益与广东 海风装机的高速增长。

海缆属地优势非常明显，2022 年公司近 70%的订单来自于广东省，19.6%的订单来自 于浙江，合计近 90%的订单来源于海缆基地。海缆企业以投资换资源的模式仍然非常 普遍，从头部海缆企业订单结构便可知，东方电缆的主要属地优势在浙江和广东、 2022 年订单接近 60 亿，其中 70%来自于广东，19.6%来自于浙江；中天科技的主要属 地优势在山东，2022 年 88.4%的订单来源于山东，亨通光电的主要属地优势在江苏和 广东，由于 2022 年军事问题导致江苏省海风推进较慢，中天科技在江苏省的订单量 较少，主要订单来源于山东，占比 45.33%，未来，广东省依然会是我国最大的海上风 电市场，东方电缆有望继续收益。

3、研发强度较二线企业高，动态电缆抢占市场先机

研发投入强度较稳定，研发费用率较宝胜股份、起帆电缆二线企业高一倍 。海缆行 业存在一定的技术壁垒，主要体现在直流超高电压等级电缆、软接头及动态海缆的研 发上，当前±500kV 及以上直流输电技术一二线企业仍然在开发过程中，没有实际的业 绩，处于市场领先地位的是中天科技和东方电缆，东方电缆研发费用率较为稳定，维 持在 3.5%左右，比宝胜股份、起帆电缆高一倍，中天、亨通由于通信业务占比较高， 因此研发费用率可比性较差，总体而言，二线企业营收中含“海”量较低，不管是从技 术水平还是规模优势，均比一线要差，在技术层面上，以东方电缆为代表的第一梯队 强者恒强。

漂浮式风电打开动态海缆需求空间，公司中标三峡引领号和海油观澜号，先发优势明 显 。动态电缆作为漂浮式风电的关键设备，主要用于链接风机之间及风机与集电外送 的静态电缆，动态电缆需要应对海底复杂环境荷载带来的破坏，满足电气、机械和疲 劳等性能要求，技术壁垒较高，当前仅有东方电缆和亨通光电具备业绩，其中东方电 缆中标三峡“引领号”和海油“观澜号”，而亨通光电中标海装“扶摇号”。各国纷纷宣布 未来漂浮式风电装机规划，其中欧洲 2030 年累计漂浮式风电装机规模或超 20GW，韩 国累计规模或达 9GW，到 2035 年，美国累计漂浮式风电装机规模或达 15GW。根据 GWEC 预测，到 2030 年，全球新增漂浮式风电装机达 6.9GW，2023-2030 每年新增装 机 CAGR 为 83.1%，漂浮式风电将打开动态海缆的需求空间。

“十五五”期间漂浮式风电单位成本有望下降到 20 元/W，动态电缆的价值量维持较高 水平。我国漂浮式风电当前还是处于示范降本阶段，因此投资成本相对较高，根据中 国电建董事长闫建国透露，当前国内示范项目的投资成本在 38-40 元/W，海外项目在 50 元/W 左右，2022 年 12 月 26 日全球最大的商业化漂浮式风电项目-中国电建海南万 宁百万千瓦漂浮式风电项目开工，一期成本为 25 元/W，二期有望下降到 20 元/W， 产业链降本将驱动漂浮式风电加速发展。动态海缆价值量方面，根据中标披露数据， 中海油观澜号冬天海缆的价值量达到了 41.6 亿元/GW，远高于当前 500kV 交流送出项 目青州一、二海缆价值量和江苏射阳 1000MW 项目 23 亿元/GW 的价值量，公司将充 分受益于漂浮式风电装机高速增长。