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东方电缆研究报告：海缆业务领先优势持续巩固，受益国内海上风电景气向上。东方电缆是国内领先的海缆企业，持续受益全球海上风电行业增长。公司是国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商，深耕海缆行业多年，目前 稳居国内海缆公司前列。公司2005年开始布局海缆业务，经过多年的发展， 海缆业务已经成为公司利润的主要贡献来源，产能和生产研发技术水平均处 于行业领先地位，稳居国内海缆公司第一梯队。得益于近几年国内海上风电 行业的快速发展，公司营收规模和利润体量均大幅提高，未来将持续受益全 球海上风电持续增长。

国内海上风电景气迎来拐点，中长期仍具有较大增长空间

短期来看，2021年抢装结束后，国内海上风电新增节奏有所放缓，一方面是 抢装带来的需求透支，另一方面是行业处在海域、航道等审批制度完善之前 的阵痛期，建设节奏受到影响。近期国内海上风电出现积极信号，建设节奏 有望加快。中长期来看，大型化持续推动海上风电降本，海上风电靠近国内 用电负荷的消纳优势明显，国内深远海海上风电资源开发潜力大，国内海上 风电中长期仍具有较大增长空间。

海缆竞争格局相对稳定，抗大型化通缩能力较强，持续受益海风行业增长

国内的海缆行业呈现三强格局，东方电缆、中天科技、亨通光电为第一梯队， 领先优势明显，竞争格局相对稳定。海缆行业处在海上风电产业链的中游， 产业链位置与风机平行，不受风机大型化带来的价值量通缩影响。同时，国 内海上风电项目逐渐走向深远海，离岸距离增加，海缆电压等级提升，有利 于提升海上风电项目对海缆的需求量。

东方电缆充分受益全球海风行业景气上行

在手订单对公司2024、2025年业绩提供有力支撑。截至2024年10月18日， 公司海缆系统在手订单29.5亿元，海洋工程14.0亿元。近期新中标海缆相 关订单合计约40亿。公司依托东部和南部基地布局，在粤西及浙江地区的 拿单优势明显，2025年广东、浙江两省海上风电项目储备丰富，项目建设节 奏加快，东方电缆有望持续受益。此外，东方电缆积极开拓国际市场，欧洲 订单持续突破。2022年以来，中标了5个欧洲海底电缆项目，1个海上油气 田脐带缆项目，合计金额31亿元。公司有望持续受益欧洲海上风电的增长。