杰瑞股份业务布局及发展模式是什么？

进军锂电负极材料，开启“油气+新能源”双主业发展模式。

1、下游景气度较高，助力负极材料需求扩张

 负极材料是锂电核心材料之一，新能源汽车是主要下游。负极材料是锂 电池核心材料之一，对性能起至关重要的作用。据 EVTank，锂电池包括 动力电池、消费电池和储能电池三大类，2022 年出货量分别为 684.2GWh、 159.3GWh、114.2GWh，占比分别为 71%、17%、12%。占比最高的动力电 池下游主要为新能源汽车；消费电池的主要下游包括手机、便携式电脑、 可穿戴电子设备等；储能电池的主要下游为电力系统。

新能源汽车景气度较高，助力负极材料需求增长。据中汽协数据， 2017-2021 年新能源汽车销量 CAGR 达 35.28%，成为锂电池产业发展的主 驱动力。据高工锂电（GGII），2016-2022 年中国负极材料出货量复合 增长率为 50%，2022 年出货量达 137 万吨，同比增长 90%，预计 2023 年 达 185 万吨；2016-2021 年市场规模每年同比增速超 13%，预计 2022~2023 年市场规模分别达到 180 亿元、210 亿元。

全球负极格局较分散，我国负极市场相对集中。根据高工锂电（GGII） 数据，目前全球锂电池负极材料行业主要集中在中国和日本，2021 年全 球 CR3 为 38.2%。中国是负极材料的主要产出国，2021 年中国负极材料 出货量占全球的 75.8%。从全球竞争格局来看，2021 年全球前十大负极 材料厂家，中国有贝特瑞、杉杉股份、璞泰来、凯金能源、中科电气、翔丰华、尚太科技等，其中日本有日立化成、三菱化学。从国内竞争格 局来看，我国负极材料市场相对集中，CR3 达 56%。其中，贝特瑞、璞泰 来和杉杉股份处于头部地位，2021 年占比分别为 26%、15%、15%。

各家企业产品价格与毛利率有所分化。从产品价格看，璞泰来、杉杉股 份负极产品处于中高端价格带，2021 年负极产品价格约 4~5.5 万元/吨， 中科电气、尚太科技负极产品处于中低端价格带，2021 年负极产品价格 约 2~3.5 万元/吨。2022 年上半年，行业内主要企业的负极产品毛利率 均值约 20~25%，其中部分公司表现高于行业平均水平，负极产品毛利率 超 40%。

2、进军锂电负极材料，发展“油气+新能源”双主业战略

 投建大型锂电负极材料生产基地，开启“油气+新能源”双轮战略驱动。 2021 年 9 月，公司与甘肃天水政府签署协议，拟投资 25 亿元于年产 10 万吨锂离子电池负极材料一体化项目，预计于 2025 年前投完。2021 年 11 月，子公司杰瑞新能源正式成立。2021 年 12 月，杰瑞新能源投资 2.5 亿元与厦门嘉矽成立合资公司，合计规划产能硅碳纯品 400 吨、氧化亚 硅纯品 1400 吨、硅基复合负极 18000 吨。上述项目建成后，公司将拥有 国内大型锂电池负极材料生产基地，开启“油气+新能源”的双主业发展 模式。

新业务有望贡献收入增量。2022 年 3 月，公司年产 10 万吨锂电池负极 材料项目正式开工，参考业内企业投产进度，我们预计 2023-2024 年公 司负极材料出货量分别 3 万吨、10 万吨。2022 年负极材料总体处于供不 应求状态，拉动产品价格持续上涨，预计未来随着产能扩张，价格有下 降趋势，我们预计 2023-2024 年锂电负极材料价格分别为 3.2 万元/吨、 2.8 万元/吨，则 2023-2024 年公司负极材料收入贡献预计分别为 9.6 亿 元、28 亿元。