铁路建设及装备需求空间如何？

动车组采购短期承压，铁路装备长期需求空间广阔。

短期来看，2020 年以来铁路客运量较 2019 年有所下降，对以动车组为代表的铁路装备需 求有一定抑制。据国家统计局数据，2021 年全年中国铁路客运量较上年有所修复，共输送 旅客 26.1 亿人，同比增长 18.5%，但仍低于 2019 年水平。2022 年 1-7 月受疫情的短期影 响，全国铁路旅客发送量 10.1 亿人次，同比减少 39.5%。虽然 2020 年以来国内铁路及高 铁建设持续推进，但受制于客运需求下降，作为铁路客运核心装备的动车组国内招标量下 降，公司 2020~2022H1 动车组收入均出现同比下滑。

中期来看，“十四五”期间高铁、铁路建设有望稳步推进，铁路投资有望保持较高强度，将 持续拉动铁路装备需求释放，铁路装备市场具备较大修复潜力。据国家铁路局数据，2021 年全国铁路固定资产投资完成 7,489 亿元，仍保持较高水平，投产新线 4,208 公里，其中 高铁 2168 公里。到 2021 年底，全国铁路营业里程达 15 万公里，其中高铁达 4 万公里。 据国铁集团 2022 年工作会议，2022 年将全面完成铁路投资任务，高质量推进川藏铁路等 国家重点工程，投产新线 3300 公里以上（其中普速铁路 1900 公里左右）。据国务院《“十 四五”现代综合交通运输体系发展规划》，十四五末将以“八纵八横”高速铁路主通道为主 骨架，以高速铁路区域连接线衔接，以部分兼顾干线功能的城际铁路为补充，主要采用 250 公里及以上时速标准的高速铁路网对 50 万人口以上城市覆盖率达 95%以上，普速铁路瓶颈 路段基本消除；铁路营业里程将从 2020 年的 14.6 万公里发展为 2025 年的 16.5 万公里； 其中高速铁路营业里程将从 2020 年的 3.8 万公里发展为 2025 年的 5 万公里。

长期来看，目前我国铁路、高铁里程已然位居世界前列，但如果综合考虑国土面积、人口、 经济体量等因素，相比于发达经济体，中国铁路建设仍然潜力深远，装备需求空间广阔。 近年来中国铁路建设快速发展，据世界银行数据，2021 年中国铁路面积密度、人均密度仍 低于美国、日本、德国等发达经济体，铁路 GDP 密度低于美国、德国，伴随中国经济稳步 发展，中国铁路里程具备较大提升空间。

据国务院《国家综合立体交通网规划纲要》的展望，到 2035 年，国家铁路网规模有望达到 20 万公里左右，其中高速铁路 7 万公里（含部分城际铁路）、普速铁路 13 万公里（含部分 市域铁路）。届时将形成由“八纵八横”高速铁路主通道为骨架、区域性高速铁路衔接的高速 铁路网，由若干条纵横普速铁路主通道为骨架、区域性普速铁路衔接的普速铁路网，京津 冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈等重点城市群率先建成城际铁路网，其 他城市群城际铁路逐步成网。我们认为，到 2035 年规划的全国铁路营业里程、高铁里程， 将能更好地覆盖中国所有城市及实现城市圈轨道交通网络的需要，匹配中国人口、社会及 经济发展需要。

总体来说，我们预计中国未来 5~10 年仍将是铁路投资的高水平阶段，铁路建设与铁路装备 需求将蓬勃发展。受通车里程暂时下降影响，我们预计 2022 年铁路投资将有小幅下降， 2023~2025 年伴随《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》进一步实施，我们预计铁 路投资将有望保持 7500 亿元左右的较高水平。根据《规划》目标，我们预计 2023~2025 全国铁路、高铁年均新增里程为 3900、2867 公里，考虑到客流量较大的高速铁路主通道 大部分已修建完成，未来新增里程的动车组密度或有所降低，我们预计 2022~2025 年动车 组密度分别为 0.103、0.100、0.097、0.095 标准列/公里，对应新增动车组分别为 120、140、 160、200 标准列。

随着动车组为代表的铁路装备保有量逐年扩大，长期来看我们认为公司高级修业务也将具 有较大的成长空间。2017 年 8 月 21 日中车集团与中国铁路总公司签署了《中国铁路总公 司中国中车集团公司战略合作协议》，协议中明确了双方将就铁路装备高级修展开合作。据 公司 2021 年报，公司构建协同一体化售后服务体系，深化配件中心建设，形成一体化售后 服务解决方案，深入开展产品维护、检修技术研究，大力拓展维保业务，做强做优检修业 务。增强产品全生命周期服务能力，搭建产品全生命周期技术和成本框架体系，建设全生 命周期管理大数据平台，加快由制造向“制造+服务”转变。未来，公司将持续深化中国中车 与国铁集团等重点客户的战略合作，主动融入国铁修程修制改革，充分发挥造、修、服务 一体化优势，深耕检修服务后市场，加快铁路装备产品全寿命周期服务能力完善和提升。