中复神鹰发展历程及经营特征有哪些？

中国碳纤维行业龙头，引领行业发展。

1.中建材旗下碳纤维龙头，上市开启新篇章

公司是一家专业从事碳纤维研发、生产和 销售的国家高新技术企业，经营范围包括碳纤维原丝、碳纤维、碳纤维制品的研 发、制造与销售。目前，公司拥有连云港、西宁两个生产基地，产能规模位居国 内前列，西宁一期万吨产能已于 2022 年 5 月全部投产，二期 1.40 万吨产能预 计于 2023 年初投产，到 2023 年末公司产能将达 2.85 万吨。

回溯公司发展历程，大致分为以下几个阶段：

第一阶段——初步探索，稳步发展（2006~2008 年） 。2006 年，中复神鹰碳纤维股份有限公司在连云港成立，由连云港鹰游纺机有限 责任公司和江苏奥神集团有限公司投资成立连云港神鹰建材有限责任公司。 2007 年 10 月，中国建材集团注资公司，并开启碳纤维生产基地的建设。2008 年，公司建成千吨级 SYT35(T300 级)碳纤维生产线。

第二阶段——开拓产线，快速成长（2009~2019 年）。2010 年，公司的千吨 T300 碳纤维项目荣获纺织工业联合会科技进步一等奖， 成为国内率先实现碳纤维产销量过千吨的企业。2012 年，公司通过三年自主研 发创新，突破了干喷湿纺技术的瓶颈，实现了千吨级 SYT49(T700 级碳纤维) 的投产，这标志着我国高性能碳纤维生产在国际舞台上取得话语权。2013 年， 公司建成国内首条千吨级、干喷湿纺碳纤维产业化生产线，率先突破 T700 级、 T800 级、T1000 级干喷湿纺核心技术。2017 年，公司实现千吨级 SYT55(T800 级碳纤维)规模生产和稳定供应。2019 年，公司更进一步地实现了 SYT65 (T1000 级碳纤维)的百吨工程化。

第三阶段——抓住机遇，腾飞在即（2020 年至今）。 2021 年,公司第一条万吨碳纤维生产线在西宁正式投产；2021 年 6 月，公司申 请科创板上市，并于同年 12 月 15 日首发过会；2022 年 4 月 6 日，公司于科 创板上市。公司上市的成功，拓宽了融资渠道，为产能的扩张提供资金支持，抢 占碳纤维国产化风口。

2.国资背景股权架构清晰，管理团队专业化

国资背景，股权架构清晰。截至 2022H1，公司实际控制人为中国建材集团，其 通过中联投、中国复材直接/间接持股 57.27%，其他大股东包括鹰游集团、连 工投分别持股 26.67%、4.96%，国资控股为公司发展提供坚实基础。公司旗下 共有 3 家全资子公司：江苏中复神鹰碳纤维工程中心有限公司（碳纤维产品及 其他高性能碳纤维的开发与制造）、中复神鹰碳纤维西宁有限公司（原丝、碳纤 维、碳纤维制品的研发、制造与销售）、中复神鹰（上海）科技有限公司（从事 新材料科技、环保科技、碳纤维科技、物联网科技领域内的技术服务）。

专业化管理团队，从业经验丰富，具备行业全局视角。公司董事长张国良先生， 曾任职于连云港纺织机械厂、鹰游集团，具备专业性经营视角。公司副董事长刘 标先生，历任中国中材总经济师、安徽省宣城市挂职市委常委、副市长、中国复 材党委书记等职务。公司高管团队其他成员皆为各行各业精英人才，具有多个行 业和领域的工作经验，为公司治理提供多元化视角。

3.国产替代进行时，营收业绩迎增长

国产替代进行时，营收业绩高速增长。2018-2021 年，公司营收从 3.08 亿元 提升至 11.73 亿元，行业格局改善下营收保持稳定增长。其中，2019-2021 年 公司营收增速分别为 34.80%/28.24%/120.44%，2020 年下半年以来，日美加 强对国内碳纤维出口管制，国产碳纤维迎来进口替代的机遇期，2021 年公司碳 纤维业务量价齐升，且西宁一期万吨项目部分产能已于 2021 年内释放，公司 营收随之高增。2022H1 公司实现营收 8.63 亿元，同比增长 126.39%，主要 得益于西宁 1.10 万吨碳纤维项目于 5 月建成投产，产能规模得到进一步扩充至 1.45 万吨，产能释放下销量规模大幅增长；而产品价格方面，根据百川数据显 示上半年碳纤维价格均价为 224.5 元/千克，同比上涨 30.4%。

归母净利润方面，2018-2022H1 业绩从-0.24 亿元提升至 2.20 亿元；其中， 2020-2022H1 归母净利润增速分别 225.92%/227.01%/82.10%。2019 年到 2022H1 年公司归母净利润持续增长，主要受益于公司产品销售单价的提高和单 位成本的下降，2020 年日美的出口管制使碳纤维供求关系偏紧，公司产品销售单价上涨，同时随着公司产能规模扩大，规模效应使得固定成本被摊薄，单位成 本下降，进一步释放利润。

碳纤维主业，高端占比持续提升。从业务构成看，公司业务包括碳纤维和其他业 务，碳纤维为公司主业，占比超 90%。具体看 2021 年，公司碳纤维业务营收 11.63 亿元，毛利率为 41.15%，营收占比 99.13%；其它业务 2021 年营收 0.10 亿元，营收占比 0.87%。而 2022H1 碳纤维业务营收 8.55 亿元，营收占比 99.16%，其它业务营收 0.07 亿元，营收占比 0.84%。目前来看，公司碳纤维 业务贡献了大部分收入及利润。

公司在碳纤维领域的各个子行业包括：体育休闲、碳/碳复合材料、风电叶片、 航空航天、压力容器、交通建设等，2020 年占比分别 30.88%/11.48%/ 16.31% 8.04%/13.08%/17.09%。从业务占比趋势看，体育休闲业务占比最高但逐年下 降，从 2018 年的 51.05%下降至 2021H1 的 26.98%，而碳/碳复合材料、风 电叶片、航空航天领域随着公司相关产品的研发突破，收入占比不断提升。

日美出口管制下，国产碳纤维量价齐升，利润率稳步增长。利润率方面， 2019-2021 年公司毛利率分别为 25.58%/43.03%/41.62%，公司净利率分别 为 6.30%/16.01%/23.75%，2022H1 公司毛利率为 45.45%，净利率为 25.50%，与 2021 年末相比分别同比提升 3.83pct 及 1.75pct。主要系丙烯腈 价格有所下降，同时碳纤维供求关系偏紧使得公司产品销售单价持续提升。

产能扩张单线规模提升，费用持续下降。期间费用率方面，公司期间费用率从 2018 年的 25.92%变化至 2021 年的 17.72%，2019-2021 年公司期间费用率 分别为 23.26%/18.64%/17.72%。 2022H1 公司期间费用率为 16.56%，同 比下降 3.06pct，主要系西宁产线完全建成投产，规模效应逐步凸显。具体看， 销售费用率为 0.13%，同比下降 0.12pct；管理费用率为 8.55%，同比下降 5.15pct；财务费用率为 1.60%，同比上升 0.12pct；研发费用率为 6.27%，同 比上升 2.08pct，研发费用率上升较多主要系公司为确保竞争力进一步壮大研发 团队，费用支出加大。