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中复神鹰研究报告：展“技术&成本”双翅，雄鹰逆风翱翔。23 年行业承压，短期价格或已筑底。1）成本承压，截至 12 月 22 日，行业 周度毛利率为-8.39%，接近 2020 年以来最低，多数中小企业处于亏损。2） 行业维持低开工率，CR2 达 50%背景下，当前开工率仅约四成，九月开工 率突破 2019 年来最低水平；3）龙头已率先提价，11 月 20 日，龙头吉林化 纤发布调价函提价，产品价格上调 1000~4000 元/吨。

长期供需矛盾犹存，龙头企业优势凸显。据我们测算，25 年国内总产能将 达 21.1 万吨，国内/全球总需求分别为 13.0/21.1 万吨；23 年干喷湿纺碳纤 维产能为 2.86 万吨，预计 25 年将达 4.84 万吨，国内/全球干喷湿纺需求分 别为 4.32/8.01 万吨。强竞争下具备大规模与强技术的龙头企业优势凸显。

中复神鹰技术保持领先，产品矩阵丰富。公司国内率先突破 T700/T800/ T1000 级干喷湿纺核心技术，当前已可制备 T1100 级产品。技术对标日本东 丽，公司西宁项目单位原丝 DMSO 消耗量≤65.5kgt 原丝，优于日本东丽。

规模优势+精细化管理，紧抓成本生命线。公司西宁项目丙烯腈单耗、原丝 单耗、综合能耗等重要参数均低于或约等于同行。据我们测算，西宁二期理 论单吨成本低于 7 万元/吨；连云港基地理论成本或在 7.3 万元/吨，较西宁 一期项目低 0.68 万元/吨，预计连云港二期建成后成本将进一步下探。 拓品类强出口，全力抢占市占率。23-25 年行业干喷湿纺产能主要由公司投 产，公司积极拓展应用场景。1）步入出口市场，开拓了欧洲及亚洲等相关 国家的业务市场；2）建成 T800 级碳纤维航空级预浸料生产线，积极导入大 飞机产业链；3）独家突破干喷湿纺大丝束产品，单吨成本可低于 70 元/kg， 扩充产品矩阵，进军风电、汽车等应用领域。