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中复神鹰（688295）研究报告：高性能碳纤维龙头企业，持续扩产把握国产替代机遇。双碳战略引领，下游应用多点开花助推碳纤维需求高增。双碳政策下，全球 风电、光伏、氢能等行业高速发展，带动风电叶片、碳碳复材、压力容器等 领域碳纤维需求快速提升；同时碳纤维作为军民两用战略物资，在航空航天、 体育休闲、建筑等领域的需求持续增长，预计到 2025 年国内碳纤维需求将达 16 万吨，年均复合增速维持在 26%以上。

国产替代加速推进，高性能低成本优质产能依旧稀缺。我国碳纤维长期依赖 进口，近年来在进口限制、国内企业技术突破、产量增加等多重因素影响下， 碳纤维国产替代进程加速推进。未来几年全球新增产能主要集中在中国，国 内规划产能多为面向风电等领域的大丝束碳纤维，应用于航空航天、光伏、 氢能等高端领域的低成本优质产能依然比较稀缺。

产品品质比肩国际品牌，重点布局新能源及航空航天等高附加值领域。公司 在国内率先实现干喷湿纺碳纤维的关键技术突破，具有 T700 级至 T1000 级 和 M40 级碳纤维产业化能力，产品品质与国际同类产品相当，在风光氢新能 源领域应用占比约 50%。T700 级以上产品国内市占率达 50%以上，光伏领 域市占率约 60%，储氢气瓶领域市占率超 80%。未来公司重点布局新能源领 域及航空航天等高附加值领域，T800 级碳纤维已获商飞 PCD 预批准，预浸 料应用验证进展顺利，同时公司加快突破 T1100 级碳纤维，届时将进一步优 化公司产品结构，提升盈利能力。

持续降本提质，技术优势和规模优势明显。公司干喷湿纺工艺纺丝速度快、 碳化时间短、生产效率高，兼具高性能和低成本特点；公司成功实现单线年 产 3000 吨碳化线设计和运行，单线产能居国内首位，碳化单位能耗进一步降 低；此外，公司产能规模位居国内前列，西宁项目具备低电费和规模优势（万 吨生产基地），随着西宁一期的放量、西宁二期的投产和工艺技术的优化， 公司生产成本将进一步下降，市场份额将持续提升。