兔宝宝的发展业务状况概览

装饰材料+定制家居双业务协同发展

公司收入增速在 2016 年和 2021 年达到阶段性高点，2022 年上半年短暂承压。 2016 年，公司开始在核心市场推进密集分销渠道建设及外围区域全覆盖，规模 效应初显。2018 年随着精装房兴起，公司积极布局战略转型，推广定制业务、 调整渠道结构、加大下沉力度，多因素配合下公司2021 年实现营收、归母净利 润分别同比增长46%/77%。2022H1受到疫情反复及地产下行影响，公司业绩 短暂承压。

装饰材料+定制家居双业务协同发展，2022H1 分别占总收入 77%/22%。分业 务来看，公司聚焦装饰材料及定制家居两大业务体系，其中装饰材料主要为板 材产品及品牌使用费（含易装品牌使用费），定制家居为全屋定制业务。 2022H1 装饰材料、定制家居收入 28.6/8.3 亿元，同比下降 1.3%/4.0%。 2022H1装饰材料、定制家居业务占比分别为77%/22%，裕丰汉唐业务收缩带 动定制家居板块占比有所下降。

品牌使用费同比增加，品牌优势在业绩中表现突出。值得一提的是，公司装饰 材料及定制家居板块中包括一部分品牌使用费，品牌使用费收取方式为经销商 直接向代工厂商购买成本并拿货，兔宝宝品牌授权后仅确认贴牌收入。 2022H1 公司实现品牌使用费 1.99 亿元，同比增长 28.7%，贡献 28%的毛利。 2022H1 品牌使用费折算成板材实际收入后，装饰材料同比增长 10%左右。

公司期间费用率维持稳定，多重股权激励带动管理费用率提升。2016 年起公司 期间费用率基本维持稳定。由于2021年公司实行员工持股计划及股票激励，股 权激励费用及摊销快速增加，2022H1 管理费用率提升至 4.8%。

公允价值变化带动公司扣非净利润波动。公司归母净利润和扣非净利润增速基 本保持一致，2020 年起呈现分化。2020 年归母/扣非归母净利润同增 2%/46%， 增速差异较大主要系公司投资大自然控股（持股 19.6%），2020 年末大自然股 价低迷导致公允价值变动损失 1.1 亿元。2021 年归母/扣非归母净利润同增 77%/40%，差异主要来自 2021 年 10 月大自然控股私有化退市后将公司持有 股份回购注销。大自然控股私有化后，未来公允价值变动收益也将减少。