英搏尔有哪些经营特征？

电驱动技术积累深厚，切入乘用车大展宏图。

1. 深耕电驱动领域，技术积累深厚

深耕汽车动力系统，具备新能源场景先发优势。珠海英搏尔电气股份有限公司成 立于 2005 年，公司从商用车、场地车的动力系统制造起步，于 2009 年切入场 地电动车用电机控制器、充电机、DC-DC 转换器，电子油门踏板等产品的生产 配套市场，并于同年开始为国内主流整车厂研发高性价比的交流电机及控制系统。 2013 年在我国新能源汽车市场起步之际，公司及时把握时代趋势，开始为康迪、 长沙众泰等整车厂配套电机控制器，并发展出批量产销能力。2016 年销售中低 速电动车电机控制器 36.54 万台，市场占有率达 60.90%，已成为微型车市场电 机控制器领域领军，2017 年 7 月公司在深交所创业板上市。2021 年公司分别于 山东、上海、香港等多地构建本土化供应体系，扩大产销网络。

以动力域核心零部件为基，打造集成化产品体系。公司主营产品为驱动电机、电 机控制器、车载充电机、DC-DC 转换器、电子油门踏板等汽车动力域核心零部 件，以及由此组合而成的动力总成、电源总成，主要应用场景为新能源乘用车、 商用车。公司创新性地将底层零部件集成组装，打造出高一致性、低延迟、轻量 化的总成类电驱、电源系统，如实现电机、电机控制器、减速箱组合的三合一驱 动总成；实现车载充电机、DC-DC 转换器、高压配电盒的电源总成。

创始人掌握近三成公司股权，激励计划深度绑定员工关系。截至 2022 年 8 月 5 日，公司创始人兼董事长姜桂宾持股 29.15%，董事李红雨持股 8.63%，董事魏 标持股 4.91%。核心团队兼具深厚的理论储备与业界经验，均毕业于西安交通大 学电气工程专业，姜桂宾与李红雨为博士学位、魏标为硕士学位，三人于 2005 年共同创立英搏尔，已于电动汽车动力系统领域耕耘十余年。2020 年 10 月，公 司进行 4.7%的股权激励，授予对象为董事、副总经理、中层管理人员、核心技 术（业务）骨干等共计 146 人；2021 年 11 月，公司制定又一股权计划，预计向 16 名中高层员工进行 5%的股权激励，深度绑定员工，保障公司行稳致远。

2. 产品转型升级，客户导入迅速

产品由单电控向多合一转变，性能与价值量齐升。英搏尔刚进入电动汽车动力域 市场之际，其产品主要为驱动电机、电机控制器、车载充电机、DC-DC 转换器、 电子油门踏板等零部件。经过十年的研发沉淀，公司在 2019 年推出三合一电源 总成，三合一驱动总成，正式拉开产品集成化序幕。在后续三年，公司陆续推出第三代电源总成、六合一全集成总成、“集成芯”驱动总成、“集成芯”六合一驱 动总成等产品，不断实现零部件的高度集成化。这种集成产品具有小型化、模块 化、成本低、重量轻等优势，以“集成芯”驱动总成为例，其实现了电机与电机 控制器同壳体一体化深度集成，电机端盖与减速箱共端盖、共水道设计，使产品 体积小 30%，重量减轻，电驱功率密度较行业平均水平提升 20%-30%。与此同 时，产品集成度提高，相应价值量提升，为公司创造更大盈利空间。盈利空间的 大幅扩张，部分来自于集成化产品的优越性能，还来自于下游应用场景的变化， 单一供应的电机控制器可能用于对性能诉求不高，价格承压能力低的工业商用车； 组合为轻量化的电驱总成后，下游客户则拓展为追求整车空间，部件表现的新能 源汽车厂商，产品价值量随客户需求而上浮。

解决下游核心痛点，铺筑广阔客户网络。切入动力域零部件市场之后，英搏尔便逐渐积累如康迪、长沙众泰等客户基础，在总成类产品问世并不断推陈出新后， 客户网络由此大幅扩张，在乘用车领域，主要配套客户有上汽通用五菱、长安、 江淮、吉利、奇瑞、小鹏等；商用车领域，也与上汽大通、杭叉集团、星邦等厂 商达成合作关系。这是因为这类集成类产品在优化电动系统性能的同时，能够完 美契合新能源汽车厂商对整车空间、部件重量的核心诉求，已经成为从动力域解 决新能源汽车行业痛点的高效方案。在销售运营层面，也具备整车安装流程简单， 售后服务简便等优势。

3. 营收规模高歌猛进，盈利能力稳步提升

 赢得客户认证，营收与毛利润规模翻倍。公司 2021 年营业收入为 9.76 亿元，相 较于 2020 年的 4.21 亿元，同比增长 131.8%，2022 年上半年营业收入 8.69 亿 元，同比增长 177.6%。2021 年的高增速一方面原因是疫情冲击导致 2020 年营 收规模较小，另一方面原因是集成化产品的放量。2021 年公司以“集成芯”驱 动总成为代表的集成化产品完成更新换代，性能愈加优越，并且客户基础生根发 芽，成功实现惊量增长。由于产线磨合需要增加部分成本，且客户认证周期较长， 公司毛利率变动基本与营收变动保持一致，公司 2021 年毛利润为 2.02 亿元，相 较于 2020 年的 0.82 亿元，同比增长 146.3%，2022 年上半年实现 1.26 亿元毛 利润，由于产品结构变化，毛利率小幅下降至 14.5%。

电机控制器业绩可观，总成类产品占比陡增。截至 2021 年末，电机控制器仍是 公司的业务支柱，当期贡献营业收入 3.45 亿元，同年电驱总成、电源总成营业 收入分别为 2.18 亿元、2.82 亿元。随着公司产品结构的重心从零部件转向总成 类产品，电机控制器的营收占比逐渐降低，但其营收规模实际上并未过多变化， 在2022年上半年达到1.6亿元，第一大营收产品为电源总成，贡献营业收入2.95 亿元，其次为电驱总成，营业收入为 2.90 亿元。在新能源汽车厂商不断追求整 车轻量化、部件高性能化的背景下，总成类产品模式将迎来更大市场空间。从毛 利率来看，除电子油门踏板及电驱总成外，其余产品毛利率基本维持在 20%附近， 共同构筑公司稳固的利润空间。

运营能力优化，归母净利润修复。公司的内部管理能力和市场运营能力在近三年 来得到持续改善，2021 年公司管理费用为 0.38 亿元，占同期营业收入的 3.9%， 同比减少 1.0 个百分点，2022 年上半年管理费用率降低至 3.2%；2021 年公司销 售费用率为 3.8%，同比减少 1.0 个百分点，2022 年上半年销售费用率继续降低 至 1.9%。公司研发费用占比呈有序降低趋势，主要系掌握的“集成芯”驱动总 成系列技术日益成熟，2022 年上半年研发费用率为 8.4%。整体盈利方面，2021 年公司归母净利润达到 0.47 亿元，同比增长 256.0%；由于已经度过产品研发、 产能爬坡等底部阵痛期，并且成功奠定了坚实的客户基础，公司在 2022 年上半 年实现归母净利润 0.27 亿元，同比增长 64.0%。预计新型总成类产品研发完备 并配套下游车企后，公司归母净利润将会进一步增长。