如何看待英搏尔未来成长空间？

单管并联降本增效，集成芯助力品牌向上。

1、“单管并联”技术加持，公司产品性价比优势显著

电机控制器是控制电机驱动整车行驶的控制单元，属于电动汽车核心零部件。 电机控制器通过集成电路的主动工作来控制电机按照设定的方向、速度、角度、响 应时间进行工作。根据档位、油门、刹车等指令来控制电动车辆的启动运行、进退 速度、爬坡力度等行驶状态。主要由 IGBT 模块、电路板、薄膜电容等部件构成。

2020 年 IGBT 模块占据电机控制器总成本的近四成，未来该比例或呈下降趋势。 IGBT 模块通常集成了 IGBT 单管（单个分立 IGBT 器件）、驱动器等部件，2020 年 IGBT 模块成本占电控的 37%。参考美国能源部发布的《电力电子发展路线图》，到 2025 年新能源汽车电机控制器目标成本为 2.7$/kW，较 2020 年下降 18%，其中 IGBT 模块占控制器总成本预计降至 23%（2020 年是 37%），因此 IGBT 模块的降本是电机 控制器压缩成本的重要一环。

IGBT 单管方案将具备高性价比优势，或成未来电机控制器功率器件应用的主 流趋势。新能源汽车电控的功率组件有两种技术方案：IGBT 模块和 IGBT 单管并联， IGBT 单管并联是指将 IGBT 分离器件（单管）按照 PEBB（电力电子组件单元）的 理念制作功率模块进行工艺布局（按需自由设计布局，相当于自制模块）。IGBT 单 管并联替代 IGBT 模块主要优势在于：（1）减少整个模块体积和重量；（2）降低成本； （3）综合功率密度高。

IGBT 单管方案技术壁垒较高。多个 IGBT 单管并联时，由于各 IGBT 单管参数 的差异，致输出电流略有不同，使得系统可靠性较差，整个 IGBT 模块寿命也会缩短， 对企业技术能力考验大。从技术的角度，IGBT 单管方案的难点主要在于：（1）均流： 使每一个管子平均分配交流侧需求负载，静态和动态的完全相同；（2）温升：IGBT 单管的温升控制；（3）电流应力：在保证基本功能情况下，需要满足峰值输出电流 能力；（4）耐久试验等。 英搏尔专注单管并联路线，技术储备深厚。公司电机控制器产品秉承简洁高效 低成本的产品设计理念，采用 MOSFET 以及 IGBT 单管并联技术，公司单管并联电 控产品先在中低速车、场地车上使用，具备百万台数量级车辆实用验证，而后应用 至新能源汽车电机控制器领域。

公司动力总成产品性价比表现突出。公司自主研发出“集成芯”驱动总成产品， 应用 IGBT/SiC 单管方案，同时实现了电机与电控共壳体一体化高度集成。省去了原 有电控单体结构件，降低了驱动系统 Z 向垂直高度，能灵活适配于前驱、后驱、及 四驱车辆。据公司年报披露，“集成芯“系列产品在重量、体积、成本等方面均低于 目前市场同功率等级产品 20%以上。

“集成芯”2.0 产品前瞻性布局高压场景，SiC 单管方案顺利推进。公司“集成 芯”驱动总成 2.0 产品应用第三代半导体碳化硅，进一步提升电机控制器功率密度和 效率，也是 800V 高压大功率发展场景下，缩短充电时间，增加续航里程的重要手段。 第三代功率半导体 SiC 的应用因其对产品稳定性的要求更高，运用单管并联技术才 能发挥其导通电阻小、开关速度快的最优特性。据公司半年报披露，公司已向美国 福特汽车交样 SiC 电机控制器，一汽大众搭载公司采用 SiC 单管集成的双电机控制 器产品将于2022年下半年申请量产，在电机控制器向高压化发展的技术迭代过程中， 具有明显的先发优势。

2、在手订单丰富，第三代“集成芯”多合一产品放量在即

公司在手订单丰富，第三代“集成芯”多合一产品已获多家主机厂定点。公司 量产经验丰富，产品已实现覆盖 A00 级、A 级、B 级、MPV、SUV 等全系乘用车 型，单车配套产品价值量也有效提升。具体来看：（1）B 级轿车、MPV、SUV 领域， 公司 2022 年起为小鹏 P7/G9 供应前驱电机产品，驱动多合一产品供应长安、吉利多 款车型，电源多合一产品供应威马、哪吒等新势力品牌，此外公司“集成芯”系列产 品亦获突破，“集成芯”驱动三合一产品供应威马 E.5/M7，“集成芯”驱动六合一产品 供应江淮、上汽大通部分车型；（2）A 级、A0 级、A00 级领域，公司为上通五菱、 奇瑞冰激凌等车型供应车载电源、电机控制器等产品；（3）HEV 领域，公司获上汽 通用五菱、一汽大众项目定点，供应混动电机控制器产品，单车价值量较高。

公司驱动总成产品单车价值量高，2021 年起出货量迅速增长，“集成芯”项目 有望带动其进一步放量。公司电驱动领域产品矩阵全面，在手订单丰富，2021 年起 价值量较高的电驱动总成产品出货量迅速增加，未来随着第三代“集成芯”产品的量产与新项目开拓，或将带动公司营收快速增长。

2021 年公司电机控制器、电驱动总成产品销售单价有所提升。从销售单价角度 来看：（1）电机控制器：2019-2020 年，公司电机控制器产品主要应用于微型低速车 领域，销量占比较高。2021 年随着新能源乘用车、新能源特种车电机控制器项目出 货量的增加，带动整体销售单价略有上涨；（2）电驱动总成：公司在“三合一”驱 动总成产品的基础上，逐步开发出“五合一”、“六合一”融合驱动总成与电源总成 的多合一总成产品，此外公司第三代“集成芯”产品，目前主要用于 A 级及以上大 功率车型，产品单价也有所提升；（3）电源总成：2020 年公司车载电源产品以三合 一为主，2021 年五菱宏光 MINI 为代表的 A00 级新能源汽车使用三合一低功率总成 产品或二合一电源总成产品为主，销售单价相对较低，导致 2021 年平均单价较低。

3、产能利用率步入瓶颈，募资扩产助力长期发展

公司 2021 年产能利用率接近 120%，步入产能瓶颈，扩产迫在眉睫。据公司公 告披露，随着在手订单的持续放量，近三年公司产能利用率快速提升，从 2019 年的 40%提升至 2021 年的 119%。公司通过定增募资 9.8 亿元扩产，目前定增项目已顺利发行。公司于 2021 年 11 月发布定增预案，募集资金总额不超过 9.8 亿元。本次募集主要用于珠海生产基地技 术改造及产能扩张项目、山东菏泽新能源汽车驱动系统产业园项目（二期）、珠海研 发中心建设项目。

珠海生产基地技术改造及产能扩张项目建设周期为 1.5 年，项目建成后，公司将 新增 20 万台套 A00 级电机控制器、20 万台套 A00 级电机、10 万台套特种车电 机控制器、10 万台套特种车电机及 20 万台套电源及电源总成的生产能力。 山东菏泽新能源汽车驱动系统产业园项目（二期）建设周期为 1.5 年，项目建成 达产后，公司将新增年产 30 万台套驱动总成、30 万台套电源总成的生产能力。 珠海研发中心项目建设周期 2 年，将建成专注于乘用车用高度集成动力总成、 永磁同步扁线电机、混合动力电控系统、商用车电控系统及轻型车电控系统等课题 研发及相应测试能力的高新技术研发中心。