金蝶国际在云星空行业如何领跑中小企业市场？

星空星辰并驾齐驱，领跑中小企业市场

星空稳健发展，“专精特新”成长空间充足

高成长型市场领先，营收快速增长。金蝶云星空是国内首家集“ERP+MES+PLM”为 一体的 SaaS 成熟解决方案，主要面向高成长型企业客户，累计签约客户 28300 家，居行业 领先水平。作为公司云收入主要来源，星空已于 2019 年率先实现盈亏平衡，2018-2021 年 营收 CAGR 为 32.8%，保持快速增长，2022H1 实现收入约 7.9 亿元，同比增长 16.1%。

星空发展稳健，云收入相关指标优异。从获客成本（CAC）、客户生命周期价值（LTV） 来看，2021 年星空 LTV:CAC 达到 7.3 倍，呈稳健发展态势。同时，在行业数字化转型深化 的大背景下，2021 年星空 ARR 增速达 60.3%，续费率达 98.6%，均保持高位，未来高增长 态势有望持续。此外，近两年来，星空客户留存率保持在 85%以上，已接近海外领先 SaaS 厂商水准（90%以上），产品成熟度提升，客户粘性不断提高。

（1）从量上看

产品进一步细分，加快中小型企业覆盖。2020 年 4 月，星空推出 7.5 版本，开始划分 企业版和标准版。标准版针对中小企业，相比企业版价格更低，但在功能上有近乎同样的“能 力输出”，为中小企业提供“便宜”和“无差别”的各类云及数字应用。2022 年，公司进一步推出 基于云原生架构的星空旗舰版，补齐中大型组织高年费产品线，利于未来向更高价值量和更 强付费能力客户群体拓展和延伸。我们认为，公司对中小企业市场上进一步细分，不仅能承 接更多 K/3 WISE 市场客户，也能将标准版下放从而进一步扩展客户来源，星空云客户数量 将保持快速增长。

把握高成长型企业数字化转型需求，深化“专精特新”布局。根据华为调研，中小企业 现阶段的利润相比大型企业仍然处于较低水平，但其对于数字化转型保持积极态度，近 70% 的中小企业表示愿意为数字化转型投入更大成本，但重点与此前相比更加集中于推动数字化 产品与自身业务相结合，切实推动人才素质、客户体验等的全方位提升。金蝶把握中小企业 需求，推出适用于成长型企业八大应用场景的“SRDI-1234”专精特新整体转型框架，给予 中小企业针对性解决方案支持，推动中小企业在“专精特新”道路上蓄势崛起。目前，星空 在国家公布的第三批 4762 家专精特新企业中的市占率达 53%，未来成长空间广阔。

客户分布较均匀，通用 ERP 优势凸显。星空客户所处行业整体分布较为均匀，借助其 通用 ERP 优势，在各个细分行业均有布局。2021 年，公司已实现 18 个行业覆盖，打造 800 家行业标杆。根据公司客户行业分布比例来看，占比最高的为零售业和服务业，分别占比 15% 左右；随着各行业数字化转型加速，企业上云需求增加，公司凭借优异产品力、标杆效应， 有望在其余 16 个行业实现加速渗透，客户数量进一步增加。

（2）从价来看

从客户购买方案品类来看，2021 年 94.9%的星空客户采购了财务方案，制造方案、全 渠道方案、餐饮方案的客户采购占比相对较低，但相较 2019 年已有提升。从购买方案数量 来看，2021H1，28%的客户购买超过 2 个方案，33%的客户购买超过 3 个方案，与去年同 期相比提升 15pp。星空当前已推出 6 大应用解决方案，随着购买方案数量增加，客单价有 望稳步提升。

小微企业市场优势稳固，星辰营收高速增长

产品矩阵完备，营收高速增长。公司小微企业市场产品组合优势凸显，通过打磨推广金 蝶云·星辰、金蝶精斗云、金蝶 KIS 云订阅服务，加强小微企业生态伙伴布局，完善小微服 务伙伴体系。从营收端来看，小微企业市场营收保持高速增长，2022H1 收入同比增长 74.1%， 其中，星辰同比增长 337.7%。

从客户端来看，2022H1，整体客户续费率约 72%。星辰客户数量已突破 20000 家，精 斗云客户突破 23100 家，续费率 69%，保持高粘性。我们认为，公司持续推进产品云转型 战略，把握小微企业对价格敏感、定制化需求低的特性，进一步深挖小微企业需求，打造财 税一体化标杆，市场地位将保持稳固态势。