如何判断2023年猪价的变化趋势？

关于 23 年猪价判断，可从 如下几个方面出发。

一是能繁母猪存栏量与生猪价格的逻辑关系。复盘周期二、三的能繁母猪存栏量与猪价 的关系，考虑到能繁母猪至育肥猪出栏的时间跨度约为 10 个月，故将能繁母猪存栏量数据后 移 10 个月，观察其对猪价的作用情况。我们发现在一个周期跨度中，能繁母猪存栏量最高位 区间对应猪价底部区域且出现拐点。21 年 6 月能繁母猪存栏量达到高点 4564 万头，基本对应 9-10 个月以后的猪价低点 12.27 元/kg（22 年 3 月）。

21 年 6 月至 22 年 4 月能繁母猪持续去化，合计去化 386.7 万头，意味着 22 年 3 月至 23Q1 供给端边际下行，猪价具备支撑性。按照当前能繁母猪数据可以推测 23 年 4-7 月供给端边际 上行，但上行幅度可控（184.7 万头），因此我们认为 23H1 生猪价格高位震荡。

二是屠宰数据与猪价的走势关系。我们观察 2010 年至今的屠宰数与猪价的关系，从变化 趋势角度看，两者呈现反向变动关系。2021 年 6 月开始，生猪定点屠宰企业的月度屠宰数据 持续创新高，至 10 月达到高点 3023 万头，对应 21 年年内月度猪价最低点 12.76 元/kg。22 年 1-9 月月均屠宰量为 2342 万头，期间生猪均价为 16.87 元/kg。考虑到 23 年生猪供给先减后增， 我们预期月均屠宰量低于 22 年，全年均价同比提升。

三是生猪价格与仔猪、母猪价格的走势背离。观察 2014-19 年生猪价格与母猪、仔猪价格 的走势关系发现，其基本保持同向变化走势。但是本轮周期中三者价格同步性不强，二元母猪 价格底部横盘后略涨状态，由 22 年 3 月低点 32.7 元/kg 上涨至 22 年 10 月的 36.03 元/kg，涨 幅 10.18%；同期仔猪、生猪涨幅分别为 99.39%、121.76%。我们认为母猪补栏积极性压制主 要源于一是对未来价格预期不高（时间跨度、上涨幅度），二是规模化提升带来的相对理性与 养殖模式变化。基于上述推论，本轮周期猪价高位震荡区间或延长。