德康农牧研究报告：猪鸡双轮驱动，种源筑基厚积薄发.pdf

德康农牧研究报告：猪鸡双轮驱动，种源筑基厚积薄发。德康长期深耕于生猪及黄羽鸡养殖行业，经年积累的育种优势使得其畜禽成本领先于同行。未来公司将重点依托2号家庭农场模式带动生猪规模扩张，以家 庭农场模式实现禽养殖业务稳步发展，看好其中长期发展前景。

德康农牧：恒者行远，西南猪鸡巨头迈向全国。公司自2006年确立战略发展 方向后便长期专注于生猪及黄羽鸡的育种及养殖，并努力往高端食品制造方 向延伸。2018~2023年公司营收从32.8亿元增长至161.6亿元，CAGR约 38%。2023年公司生猪出栏708万头左右，市占率约0.98%，居中国第七； 黄羽鸡出栏量约8873万羽，对应市占率约2.6%，居中国第三。

猪：问道丹麦，全产业链价值深度挖潜。生猪养殖行业步入微利时代，具备 成本优势的猪企将获取超额利润。丹麦生猪养殖水平居于世界前列，德康通 过学习丹麦先进经验并将其内化成自己的能力：1）创新养殖模式，尤其是二 号家庭农场模式吸引了大批高素质人才；2）强化育种体系建设，培育德康E 系种猪，肉猪出栏成本可降低约100元/头；3）与通内斯合作，探索高端肉 制品。公司计划自西南往华南及华东市场扩张，在自营农场与一号家庭农场 稳健扩张的同时，重点发展二号家庭农场模式，预计2027年一号家庭农场及 二号家庭农场的出栏量将分别达到800万头及900万头。

禽：国鸡起舞，种源优势构筑核心支撑。当前黄羽鸡父母代产能已降至历史 相对低位水平，餐饮复苏&猪价高景气共同提振黄羽鸡需求并带动鸡价上涨。 中长期看，活禽革新冰鲜兴起趋势加速。德康在黄羽鸡育种端优势突出，既 兼顾了节本增效的诉求，又契合了黄羽鸡消费端由“活禽”向“冰鲜”转型 的发展趋势，其自主培育的优质黄鸡市场化效果突出。公司将充分利用其种 鸡资源优势，以家庭农场养殖的轻资产模式实现禽养殖业务的稳步扩张。预 计2024年黄羽鸡出栏增速约5~10%左右。