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农林牧渔行业2023年度策略报告：把握白鸡周期，关注转基因产业化进程。年初至今农业板块强于沪深 300 年初至 11 月 23 日农林牧渔-5.6%， 同期沪深 300-19%，农业排名第八位。子行业中渔业、动物保健板块上 涨，分别+4.2%、+3.6%，其余均呈现下跌行情。养殖产业链表现优于种 植链，源于 22H2 畜禽价格逐步回暖，带动下游饲料、动保行情好转。

白羽鸡：产能收缩预期催生底部布局

禽流感全球蔓延，当前我国祖 代鸡引种渠道仅包括美国、新西兰和国内自繁，祖代引种量存在极大不 确定性，供给端收缩初现曙光。当下产能依旧处于高位，但需要着重关 注后备祖代鸡存栏显著下行，意味着自上而下产能收缩。叠加祖代鸡品 种养殖效率下行等潜在因素，后续各代际间的产能供应或迎来显著拐 点。建议积极关注板块性机会。

生猪：猪价或延续高位震荡，优选龙头猪企

基于能繁母猪存栏量、 生猪屠宰数据、母猪以及仔猪价格走势等，我们推测 23 年生猪价格呈 现前高后低的走势，且全年均价同比有提升。可优选成本优势显著或成 本优化持续、出栏具备弹性的猪企，这些条件意味着头均利润优于行业 水平，叠加出栏增长带来的乘数效应，可以实现净利润的显著提升。

黄羽鸡：供给低位带来价格上行区间

自 9 月初以来黄鸡商品代毛鸡 售价进入 20 元/kg 级别，盈利高点达 4.7 元/kg。10 月中下旬在产父母 代存栏量降至 1340 万套，低于 18 年同期约 24.6 万套。在产能下行趋 势背景下，价格上行成为可能。综合看，短中期我们积极看好黄羽鸡价 格上行走势，叠加猪鸡共振行情，23 年黄鸡价格依旧可期。而考虑中长 期供给趋势上行和临界点的突破，需关注价格预期变化的转折点。

动保：下游业绩好转及新品预期促规模提升

年度国产兽用生物制品 批签发数与下游养殖行业利润情况大致存在正相关关系。22Q3 以来养殖 利润恢复，疫苗销量逐步好转。另外兰研所的非瘟亚单位疫苗研究正按 照农业部的应急评价资料要求和疫苗免疫效力指导原则完善相关实验， 力争早日提交应急评价申请。我们假设渗透率介于 20%-100%，估算得到 非瘟疫苗市场空间在 31 亿元-260 亿元。

种业：迎接转基因种子带来的变革式发展

考虑玉米饲用需求稳中上 行、产量与进口量相对稳定等因素，我国玉米供需格局或继续保持紧平 衡状态，产需缺口保持相对稳定，玉米价格维持高位震荡格局。目前我 国约有 4 家种企/科研院所获得转基因玉米种子生物安全证书，且部分 已获得安全证书的转基因玉米品种已在甘肃基地进行生产试验，后续需 要品种审定等过程。23 年或将成为我国转基因种子种植元年。