泸州老窖的经营特征有哪些？

我来简单概括一下泸州老窖的经营特征。

1.浓香鼻祖，传承经典

浓香鼻祖，四百年窖池传承经典。泸州老窖发源于中国酒城四川泸州，其酿制技艺 始于秦汉，经元明清三朝创制、定型、成熟，持续传承六百九十余年，是浓香白酒 的典型代表，有“浓香鼻祖、酒中泰斗”的美誉。公司渊源始于明清 36家古酿酒作 坊，拥有始建于明万历年间的国宝窖池群，至今已使用 440 余年，老窖池支撑了公 司优异的产品品质和深厚的文化底蕴。泸州老窖曾蝉联五届全国评酒会“中国名酒” 称号。1994 年泸州老窖酒厂完成股份制改制，同年 5 月在深交所成功上市。

2.延续名酒荣耀，发展再上新台阶

核心单品营收破百亿，公司发展再上新台阶。回顾公司 70 年的发展历程，虽有曲 折，但公司管理层面对外界环境变化，始终能及时调整方向。2019 年公司核心大单 品国窖 1573 终端销售规模破百亿，2021 年公司营收突破两百亿大关，发展迈上新 台阶。

3.收入、业绩稳健成长，产品结构持续优化

公司收入、业绩稳健成长。公司 2021 年实现总营收 206.42 亿元（+23.96%）， 2015-2021 年 CAGR 为 20.04%；实现归母净利润 79.56 亿元（+32.47%），2015- 2021 年 CAGR 为 32.46%。公司业绩增长，主要得益于白酒消费升级背景下，核心 大单品国窖 1573 稳踞高端白酒阵营，全国化稳步推进，公司产品结构不断优化。 2022H1，公司实现总营收 116.64 亿元（+25.19%），实现归母净利润 55.32 亿元 （+30.89%）。

中高档酒占比提升，产品结构持续优化。2014-2021 年，公司中高档酒营收占酒类 营收的比重由 29.65%提升到 90.12%，增幅达 60.47pct，其他酒类营收占酒类营收 比重逐渐下降，由 70.35%下降到 9.88%。2014-2021 年，公司白酒吨价由 2.65 万 元/吨增至 26.23 万元/吨，CAGR 为 38.79%。产品结构的持续优化，拉高公司白酒 产品的平均单价，提升公司的毛利率水平。2022H1，公司中高档酒营收占酒类营 收的比重持续提升，为 89.81%（+0.43pct）。

2014 年以来公司毛利率、净利率持续提升。2021 年，公司毛利率/净利率分别为 85.70%/38.45%，同比分别+2.65/+2.67pct，较 2014 年分别+38.09/+20.33pct。毛 利率提升主要由于中高档酒营收占比的提升。2020-2021 年，公司中高档酒毛利率 均维持在 90%以上，而其他酒类的毛利率在 40%-50%区间波动。产品结构的不断 优化，有力提升了公司的总体盈利能力。2022H1 公司销售毛利率为 85.92% （+0.25pct），销售净利率为 47.79%（+2.00pct）。

稳步提升的净利率拉升公司 ROE。公司 ROE（摊薄）自 2017 年以来持续增长， 2021 年为 28.37%（+2.34pct），较 2017 年+11.51pct。2021 年，公司总资产周转 率为 0.53，总资产周转率自 2019 年以来出现下降，主要由于技改陆续完成后固定 资产和基酒储备增加。2017-2021 年公司权益乘数小幅增长，由 1.28 增至 1.53。公 司ROE的稳定增长主要来得益于净利率稳健增长。2022H1公司年化ROE（摊薄） 为 38.18%（+3.40pct），主要得益于销售净利率同比提升 2.00pct。

销售费用率持续改善，管理及研发、财务费用率保持稳定。2014-2019 年公司销售 费用率逐年上升，主要是由于广告宣传及市场拓展费用逐年增加。2020 年公司提出 “精准营销拓市场”，提高费用投放效率，叠加会计政策变更和疫情下推广活动减 少，销售费用率回落，2021年持续改善，为 17.44%（-1.12pct）。2017年以来，公 司管理及研发费用率处于 5%-6%区间，财务费用率在-1%上下。2022H1，公司销 售/管理及研发/财务费用率为 10.41%/5.29%/-1.09%，同比-2.29/+0.18/+0.28pct。

4.泸州市国资委为实控人，股权结构稳定

根据公司公告，截至 2021 年末，公司总 股本为 14.65亿股，第一大股东为泸州老窖集团有限责任公司，持股比例为 26.02%； 第二大股东为泸州市兴泸投资集团有限公司，持股比例为 24.99%。公司实际控制 人为泸州市国资委，控制公司合计 51.09%的股权。

5.股权激励激发核心员工动能

公司推行股权激励，激发核心员工动能。2021 年 12 月 29 日，公司公告限制性股票 激励方案。该方案授予的激励对象包括公司董事、高管、中层管理人员、核心骨干 在内的不超过 521 人，标的股票为公司定向发行的 A 股股票，授予总量约占授予前 总股本的 0.6031%，解除限售需满足净资产年收益率不低于 22%在内的多个条件。 本次方案授予的核心骨干人员共 512 人，其获授予股票数量占总量的 82.11%，激 励计划覆盖人员范围广泛。