从两轮资产荒中可以得到什么启示？

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《固定收益专题报告：“资产荒”往事》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

尽管过去两轮资产荒的背景和走势不尽相同，但每一轮都可以看作资产、 负债增长不匹配导致的结果。在资产荒发生前，货币政策一般转向宽松， 本意是应对基本面下行压力或者外生冲击，但由于宽货币向宽信用的传 导往往存在时滞，流动性在进入实体前往往淤积在金融体系内，导致金 融机构的配臵能力大幅上升，而满足风险-收益匹配的资产无法完全匹配 金融机构的配臵需求，最终导致资产荒的出现。

在过去两轮资产荒的初期，随着降准降息等宽货币政策陆续推出，央行 释放出大量流动性，但社融修复和改善力度相对较弱。宽货币-紧信用背 景下，狭义流动性环境明显改善，典型特征即为资金利率处于低位的同 时货基规模快速增长。因此，购买力过剩的金融机构被迫抢购优质金融 资产。

持续宽松的流动性预期下，随着市场基准利率下行，高等级信用利差持 续压缩，囿于信用环境和风险偏好的掣肘，机构往往被迫通过加杠杆的 票息策略来增厚收益，带来可选资产利差进一步压缩的“正反馈”。因此 在每一轮资产荒的中后期，“滚隔夜”加杠杆成为普遍现象。每一轮资产荒的结束，都伴随着货币政策转向，信用扩张加速，利率债 收益率明显回升。