哪些因素会影响油运供需变化？

我来简单回答一下，如果你想进一步了解的话，可以查看报告《油运行业专题研究：拥抱油运周期，拾级而上》，下面的内容也出自该报告。

油运作为航运中的其中一个细分板块，是典型的周期行业，主要由供需错配催化周期 演变。油运的供给主要受两部分因素影响：运力供给与航速，其中运力供给可以简化为： 现有运力+新船交付-油轮拆解-海上浮舱-闲置数量，而航速主要影响运输效率，进而影响 有效运力。

周期弹性张力大多来自供给增速相对需求增速的滞后性导致的短期错配。对于原油海 运的需求端来说，原油海运需求的主要影响因素是原油周转量和储存需求，其中原油周转 量主要受运量和运距影响，运量主要受石油生产国产量、全球原油消耗量和库存变化影响， 运距为原油运量的放大器。原油海运供给与需求的错配造成油轮运价的剧烈波动，回顾 2013~2021 原油海运供给和需求的变化历史，需求增速先于供给增速出现反转，油轮运价 逐渐上升，船东开始逐渐盈利，造船意愿提升。但考虑到油轮新船 2~3 年建设周期，供给 增速与需求增速相比呈现滞后性。当供需关系重新出现供大于求时，船东盈利逐渐下行， 此时船东大多会选择延迟交付，进而出现需求增速下滑供给增速增长的现象。

三大重点因素影响当前油运市场，供给侧需关注老旧油轮拆解进度，需求端需关注补 库拐点以及运距变化。在当前的油运市场环境下，我们认为供需两端的因素中最重要的是 以下三项：运力拆解、运量和运距。供给端上，在船厂产能受限，新船价格提升以及环保 公约实施临近导致新船订单低迷的背景下，预计新船交付不会发生大的变化，VLCC 在手 订单将持续下行。因此运力拆解成为供给端重要的变化因素，若老旧船舶进行大规模拆解， 有望优化 VLCC 供需关系，截止 2022 年 8 月，今年以来 VLCC 已拆解 4 艘。

需求端上，需要重点关注运量及运距变化，在消耗量较为稳定的背景下，库存变化是 引起需求变化的主要因素。截止 2022 年 5 月，OECD 石油库存量位于 2020 年 7 月后的 最低点，比 5 年均值低 9.0%，美国原油库存（含 SPR）下降至 2002 年的水平。未来补 库需求有望引领中期需求增长，需要关注补库拐点的来临。运距方面，在俄乌冲突影响下， 原油贸易格局有望发生调整，长期来看需要关注运距变化。

具体到三个因素来看：

因素之一，运量：

石油生产国产量、原油消耗量和库存变化为影响运量的直接因素， 原油消耗量一般跟经济发展有较强的相关性，观察 1995~2020 年全球 GDP 同比变化与全 球石油消费量同比变化走势，可以发现两者走势基本一致。石油主要用于交通，根据 EIA 8 月能源回顾，2021 年交通运输行业约占总体石油消费量的 67%。

库存周期与 VLCC TCE 呈正相关，油价明显回调将激发补库存动力。回顾 2008~2021 年石油库存与 VLCC TCE 的走势图，可以发现库存周期与 VLCC TCE 呈正相关。2002~ 2008 年区间，美国原油库存（含 SPR）的 CAGR 为 2.4%。2020 年 3 月，沙俄石油战导 致油价环比 2020 年 2 月下降 47.8%至 25.9 美元/桶，各国开启被动补库，2020 年 4 月经 合组织国家石油库存环比 2020 年 3 月提升 3.6%，同期的 VLCC TCE 环比增长 7.4%。

因素之二，运距：

运距为运量的放大系数，当总出口量保持稳定时，运距增长将会提 升周转量进而提升油运需求。原油海运历史上存在过两次因运距增长带来的需求提升： (1) 1967 年~1976 年：受第三次中东战争影响，苏伊士运河被迫关闭，中东往欧洲方 向航线必须改道好望角，大幅提高运距。 (2) 2017 年以来，美国页岩油投资不断增加，美湾石油出口逐渐增加抢占中东份额， 石油出口西移，运距明显增加，2017~2018 年油运运距同比增长 2.7%/1.5%。2018~2019 年，美国石油出口量分别增长 95.4%和 76.9%，2018 年全球石油贸易量同比增长 1.1%， 但贸易周转量同比增长 2.5%，进一步印证运距增长的影响。

因素之三，运力拆解：

运力拆解通常也被称为运力退出，会直接引起供给收缩。原油 油轮的使用寿命一般在 20~25 年左右，在达到相应的使用寿命后受维修成本高、改装难度 大等因素影响便会进行拆解或专门用作储油而不进行运营。同时环保合规也是影响运力拆 解的主要因素之一，2002~2003 年，环保公约对单壳油轮限制逐渐增加，运力拆解数量保 持高位；2005 年 5 月单壳油轮禁止载运重油的公约开始生效；2017 年后受压载水、硫排放等环保公约影响，VLCC 拆解数量激增至 31 艘。另外市场景气程度也会影响拆解，当 市场供过于求时，船东可能会选择提前拆解油轮来获取部分收益。