同庆楼的运营模式是怎样的？

关于同庆楼的运营模式，在《同庆楼（605108）研究报告：徽菜老字号精耕中式正餐，名厨系列打开预制菜市场》中有提及，具体信息可以查找原报告了解。

1.正餐赛道稳健经营，定位大众餐饮锁定刚需

1.1.餐饮门店新老结合，四大店型全面开花

传统正餐门店为创收主力，创新店成拓店主力。截至 2021 年底，公司 63 家已开业门店中传统正餐/高端宴会/酒店/新餐饮分别有 43/5/2/13 家，从 2019 年末到 2021 年末分别新开 1/2/2/2 家。传统正餐门店占比高达 70%， 构成主力店型，其他 3 类为创新店型，其中高端宴会类门店主攻宴会市场， 专营婚礼喜宴和各类宴会，酒店仍以餐饮为核心，主要满足外地赴宴客人住 宿需求，新餐饮囊括旗下系列快餐品牌，创新店比重低但成为公司近年来主 要展店方向。

正餐大店+快餐小店，正餐单店盈利能力强。公司正餐类门店面积集中 在 3000-8000 平米，为公司主力店型，宴会类门店由于配置多个宴会厅，面 积多在 8000 平米以上，新餐饮门店面积普遍均在 1000 平米以下。2019 年， 传统正餐/高端宴会/新餐饮门店的坪效分别为 0.59/0.58/0.91 万元/平米/年， 净利率分别为 12.03%/21.29%/-4.27%，宴会和正餐类门店的单位面积创收能 力不及快餐，但盈利能力显著优于快餐小店，且宴会类门店净利率更高，具 备相对成熟的可盈利单店模型。

正餐门店为创收主力，婚宴门店营收占比持续增长，老店大店稳住业 绩基本盘。2019 年，正餐门店营业收入和净利润占公司所有门店比重分别 达 89%/87%，其中单店营收上亿的有 2 家，净利润达到千万元的有 6 家， 均为面积 5000 平米以上大型旗舰店，正餐门店在疫情前是公司的主力创收 店型。疫后高端婚宴门店表现出强劲的增长势头，老店会宾楼净利润在 2019 年已达到千万元，是公司主力创收门店之一，新店帕丽斯和玫瑰庄园处于业 绩快速爬坡期，2020/2021 年公司婚庆业务收入占比分别为 7.6%/9.1%，婚 庆业务在公司收入占比持续提升。新老门店方面，截至 2021 年，公司有 78% 的店面为开业 5 年以上老店，未来公司餐饮业务主要看点在于：一是大店 和老店的稳健经营，二是婚宴门店的增长潜力。

1.2.正餐单店规模差异大，大型旗舰店成核心支撑

旗舰店盈利能力强劲，业绩贡献最大。2019 年，大型旗舰店（单店面 积 5000 平米以上）在正餐门店营业收入中占比达一半，但净利润占比高达 73.78%，系旗舰店的盈利水平更高所致。2019 年，旗舰店平均营业利润率 /净利率分别为 21.55%/16.16%，大幅度领先于其他规模门店，并呈现上升趋 势，人均消费水平达 135.83 元，坪效为 0.61 万元/平米/年，随着 2017 年新 开店经营成熟，旗舰店 2018 年坪效大幅提升，创收能力较强。大型正餐旗 舰店依托公司老字号品牌和较强成本管控能力，单店模型相对成熟，可复制 性强，我们预计疫后旗舰店的单店模型优越性有望持续，未来仍将是公司业 绩的核心支撑和扩店的主要方向。

人效坪效双高，精品店创收能力未来可期。2019 年，精品店（单店面 积 1000-3000 平米）人均消费达 136.46 元，坪效 0.7 万元/平米/年，两项创 收指标在所有正餐门店中表现最佳。2019 年精品店平均翻台率和平均翻座 率分别也最高，表明精品店的点单速度、出餐效率、客流量整体表现更优， 因此在所有正餐大店中坪效最高，我们预计疫后精品店凭借较高的运营效 率可在发展外卖业务过程中取得一定优势，业绩贡献有望提升。

2.创新赛道独具一格，宴请特色未来可期

2.1.宴会：品牌效应已显，主推一站式服务

宴会门店净利率最高，高毛利业务占比提升放大业绩弹性。宴会类门 店净利率显著高于传统正餐门店和新餐饮门店，一方面，高端宴会定位客单 价高，利润空间大，另一方面，门店收入包括高毛利的宴会服务收入，即公 司向宴会消费客户提供增值服务取得的收入，包括辅助性宴会服务和一站 式宴会服务，根据客户个性化需求定制的司仪、化妆、摄像、摄影、舞台灯 光、场地布置等，公司宴会服务的毛利率始终处于 60%左右，高于传统餐饮 业务，考虑公司近两年来婚宴业务收入快速增长，持续高毛利业务收入的持 续提升将持续放大公司的利润空间。

婚庆业务业绩弹性逐步释放，季节性特征强。2021Q2/Q3/Q4 婚庆业务 单季度营业收入分别同比增长 39.88%/48.65%/0.44%，餐饮业务同比增速分 别为 39.55%/-9.23%/0.11%，餐饮业务受疫情影响更大，婚庆业务采取提前预定模式节约成本，在疫后表现出更强的抗风险能力，其中 2021Q4 整体业 务同比增速放缓，系同比基数大、疫情反弹、老店停业装修、新店爬坡等因 素所致。此外，从季度经营数据可以明显看出，由于五一、十一两大黄金周 是婚礼高峰时期，婚庆业务在每年的第二、四季度出现收入高点，在当季度 的收入占比也相应提升，婚庆业务季节性特征明显。

2.2.酒店：餐饮+宴会+住宿模式形成业态联动

积极开拓新业务，酒店服务为公司提供新增长点。公司充分发挥同庆 楼在餐饮宴会市场上的经营优势，解决多功能宴会厅在非宴会期间的空置 问题以及餐饮顾客切实存在的住宿需求，推出酒店品牌富茂花园和富茂大 饭店，在大型餐饮和宴会业态中配套一定数量的客房，工作日主要接待会议， 节假日主要接待宴会，并满足外地赴宴客人的住宿需求，酒店设施利用效率 和经营效益将会得到较大的提升。富茂酒店以餐饮为核心，配套高性价比的 客房，坚持“好吃（住）不贵有面子”的经营理念，聚集了专业的酒店管理 人才，凭借同庆楼+客房的综合优势，重塑中国酒店商业新模式。公司除适 当在地理位置优越处自建或购置酒店外，下一步将充分利用同庆楼自身独 特的大型餐饮和宴会专业优势，以“富茂 Fillmore”品牌对外输出酒店管理， 为公司业务拓展打开全新局面。

提升住宿性价比，获得消费者极高评价。富茂 Fillmore 作为公司的重 要增长点之一，得到了公司的大力支持。严格的管理也给消费者带来的极好 的体验。通过携程网，可以得到 251 名消费者对于富茂酒店合肥滨湖店的 评价各项评分细则都在 4.8 及以上。较高的评分不但是酒店良好服务的表 现，高于同水平的其他酒店也会进一步吸引潜在客户，提高公司酒店业务的 营收。

3.老店升级+新店扩张，发展速度稳中求进

老店经营稳健性强。从同店业绩表现看，2017-2019 年，公司所有开业 门店营业收入同比增速有小幅下滑，但当年营业中老店（开店 2 年以上算 入老店）的下滑幅度明显偏低，截至 2019 年底的同店数据显示，开业时间 长的门店业绩表现更加平滑，老店抵抗系统性风险的能力更强。

存量升级业绩有望再提升。近年来公司持续推进老店的改造，重点围绕 装修、菜品品质提升、会员体系建设、服务创新等领域，增强顾客粘性和忠 诚度，提升上座率，2021 年公司升级改造老店 7 家，升级改造后门店业绩 和口碑实现双提升。因此我们预计随着疫后老店业绩企稳，改造升级后盈利 能力有望提升。

正餐门店回收快可复制，大店模式或将持续输出。公司正餐大店从开 业至达到收支平衡的时间大多在 1 年，快于快餐小店的回收速度（之心城、 大渝火锅、花千骨为快餐小店）。此外，公司正餐门店的运营模式具有较强 的可复制性，已实现高度标准化，通过连锁直营模式，在筹备期以老带新， 新店可实现短时间复制。