当前流动性的怪现象有哪些？

我知道当前流动性的四大怪现象是什么。

1.怪现象之一：资金利率的低点似乎已经过去

 4 月份以来，资金利率持续处于极低水平。今年 1-3 月，央行降息后国内政策进入一段酝酿期，期间 DR007 围绕 7 天逆回购利率波动，二者中枢基本持平。随后海外形势逐渐明朗，美联储确认开启紧缩周期，国内政策在两会 定调的基础上开始落地，包括 4 月 15 日央行降准、推出 4400 亿元再贷款工具、上缴结存利润等。财政则是明确 了全年专项债限额以及“靠前发力”的支出节奏，实施大规模留抵退税等举措。积极的财政与货币政策投放了足 量基础货币，银行间流动性由偏松转为极松，进入 4 月份后，DR007 持续低于 7 天逆回购利率。与此同时，DR001 中枢也明显下降。

8 月中旬之后，资金利率一度边际上升。7 月下旬央行多次 OMO 缩量操作，8 月以来连续采取 20 亿元的低额投 放，均未引发资金利率上行。但 8 月 15 日央行降息后资金利率反而有所上行，尤其跨月期间资金利率波幅加大， 7 天逆回购利率较 DR007 差值一度收窄至 28bp，较 DR001 差值一度收窄至 52bp，双双创下 7 月初以来新低。9 月 初以来，资金利率再次回归相对低位。

2.怪现象之二：同业存单利率似乎正在磨底

 同业存单利率前期持续低于 MLF 利率。按照央行一贯的调控框架，MLF 利率为中期市场利率中枢，同业存单利率 应围绕 MLF 利率波动，但过去一段时间，这一框架似乎已出现较长时间失灵。2021 年 5 月至 2022 年 3 月，同业 存单利率持续位于 MLF 利率下方，偏离幅度基本保持在 30bp 以内。4 月份起同业存单利率开启一波下行，较 MLF 利率差值大幅走阔，8 月初一度接近 100bp。

同业存单利率似乎正在磨底。8 月 15 日央行降息之后，同业存单收益率最低降至 1.88%，随后回归至 2%附近， 仍然处在低位。

3.怪现象之三：超储率表现中规中矩，并没有呈现极松状态

 过去几年，超储率一般维持在 1.1%-2.4%的区间。最紧时为 1.1%，最松时为 2.4%。今年一季度超储率为 1.7%， 高于往年季节性，反映出流动性偏松。二季度为 1.5%，表现中规中矩，既不极松，也不极紧，与资金面所反映出 的“流动性极松”相背离。

财政支出力度加大，有助于改善流动性，提高超储率。不仅是资金面，超储率对政策大规模投放基础货币的反映 似乎也较为有限。今年 1-7 月，全国一般公共预算支出累计增速为 6.4%，收入累计增速为-9.2%，财政存款同比 少增 5483 亿元。从流动性补充机制上看，财政支出力度加大，存款向居民、企业部门转移，对于银行间流动性 是净补充。但从结果上看，超储率并未明显上升。

4.怪现象之四：银行存款明显高于往年。 存款增速一路上升

截至 2022 年 7 月末，金融机构各项存款增速为 11.4%，连续 6 个月回升，比去年末提高 2.1 个百分点。7 月 M2 增速更是高达 12%，创下 2016 年以来最高。不仅如此，M1 也展现出上升势头，7 月增速录得 6.7%，连续 3 个月回升，似乎显示出资金活跃度有所回暖。

新增存款明显高于往年。今年 1-7 月，金融机构累计新增人民币存款 18.9 万亿，同比多增 6.0 万亿。疫情前的 2019 年，全年新增存款为 15.4 万亿，今年上半年增量已超过 2019 年全年增量。