压制可选消费板块基本面改善的不利因素有哪些？

想了解相关问题，可以下载报告《可选消费行业投资策略：布局低估值，寻找新亮点》查看，以下内容都是根据该报告总结的，仅供参考。

1、 市场风险偏好下降：投资者避险情绪上升，大盘及可选消费板块估值下降 。2022 年以来，受美联储加息预期、对国内经济增速放缓的担忧、俄乌地缘关系 以及疫情反复的多重利空因素影响，投资者避险情绪上升、风险偏好下降，大盘整体 估值下降。从市场涨跌幅表现看，2022 年 1 月 4 日-3 月 9 日上证指数/深证成指/沪 深 300 指数大幅下跌，尤其 3 月以来两市均呈快速下跌趋势，截至 2022 年 3 月 9 日 上证指数/深证成指/沪深 300/恒生指数跌幅分别为-5.95%、-10.02%、-7.76%、-9.18%。

从可选消费各板块的涨跌幅表现看，2022 年 1 月 4 日-3 月 9 日家用电器、轻工 制造、纺织服装指数下跌 18.85%、13.94%、8.64%，在各行业指数下跌排名中位列第 6、13、20 名。

2、 利润端承压：上游原材料价格维持高位，影响下游消费板块毛利率。 2021 年以来，疫情影响下海外产能受限，全球范围内上游资源的供需错配持续 推动着原材料价格上涨。塑料、钢材、铝材、铜材、棉花、纸浆等与消费板块密切相 关的原材料价格普遍上涨，并且 2021Q2、2021Q3 涨幅最为明显。我们提取了行业分 类下各可选消费板块的毛利率涨跌幅数据以探究原材料大幅上涨背景下可选消费板 块的毛利率走势情况。可以发现 2021Q2、2021Q3 在原材料涨幅最为明显的期间，各 可选消费板块毛利率跌幅也较为明显。消费作为下游行业价格传导性较弱，受原材 料涨价影响也较大，当前时点看原材料仍处高位震荡态势，短期内消费板块盈利能 力或仍有所承压。

3、 地产环境隐忧：数据端表现不佳，景气度呈下行趋势 。从数据上看，2021 年下半年以来地产景气度持续下行，叠加地产信用事件，地 产后周期板块整体承压。当前时点看地产销售端数据走弱态势延续，估值修复有待 进一步考证。具体来看：

（1）销售端：2021H1 商品房住宅销售延续 2020 年火热态势，但销售面积同比 增速逐月放缓；2021H2 房地产市场降温明显，商品房住宅销售面积连续 6 个月同比 增速为负。根据克而瑞数据，2021 年 Top100 房企销售规模整体也保持前高后低走 势，2022 年 1-2 月走弱态势延续，全口径销售规模同比下降 40%+。

（2）资金端：2021 年房地产行业面临整体信用环境收缩，2021H2 房地产开发 资金同比持续下降，房企融资困难叠加销售走弱，行业信用风险增大。

（3）拿地端：受行业资金面收紧和销售端走弱影响，房企拿地决策更为谨慎， 2021H2 单月 100 大中城市住宅类用地成交规划建筑面积连续 6 个月同比下降 18%+， 2022 年 1-2 月合计同比下降 60%+，下行趋势明显。 

（4）新开工端：2021 年 4 月以后，单月房屋住宅新开工面积同比增速均为负， 且 2021H2 下滑幅度扩大，单月同比下降处于 14%-34%之间，全年同比下降约 11%，走弱态势明显；此外，受 2021 年拿地减少影响，预计 2022 年新开工面积将承压。

4、 出口端隐忧：海外需求疲软，海运运价仍处高位 。高基数叠加海外消费需求走弱致我国出口增速下滑。2022 年 1-2 月中国出口金 额同比增速 16.32%，环比 2021 年 12 月下降 4.58pct，出口增速呈现回落趋势。进一 步拆分看消费品出口趋势，可以发现 2022 年 1-2 月家具、纺服和家电行业出口增速 均有不同程度的下滑，我们认为一方面是由于同期基数较高所致，另一方面或系海 外消费需求不足。以美国市场为例，受通胀、抵押贷款利率上升等因素影响 2022 年 1-2 月美国消费者信心指数下降明显，已由 2021 年 12 月的 70.6 降至 62.8。疫情影 响之下我国消费品行业尤其是家电行业的供给替代效应明显，海外消费需求下降将 对出口占比较大的企业营收产生一定影响，因此我们认为此次出口增速下滑背后反 映出的海外消费信心下降是造成当前相关出海标的估值整体下移的因素之一。