财务与资本管理 - 知识库 - 未来智库

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建材行业牛市复盘：建材建筑表现及启示.pdf
- 6积分
- 2024/10/09
- 1064
- 国联证券
建材行业牛市复盘：建材建筑表现及启示。上证指数的五轮牛市，重要政策组合拳都是牛市起点。我们梳理了2005年后的五轮牛市，主要为：1）牛市1，2005/07/19-2007/10/16（持续27月，指数上涨502%）。驱动因素包括股改、汇改及持续的流动性宽松环境，后期内需持续高景气，大宗商品价格中枢持续抬升及人民币升值等。2）牛市2，2008/10/28-2009/08/14（持续10月，指数上涨77%）。驱动因素包括全球金融危机后货币政策宽松、国内政策强刺激。3）牛市3，2014/06/20-2015/06/12（持续12月，指数上涨155%）。驱动因素货币政策放松、财政政策加大力度，政治局会...
标签：建材建筑
房地产行业2023年报及2024年一季度财报综述：行业持续筑底，央国企边际改善.pdf
- 6积分
- 2024/05/16
- 743
- 国联证券
房地产行业2023年报及2024年一季度财报综述：行业持续筑底，央国企边际改善。业绩承压，盈利分化：2023年，板块营收降幅收窄至-1.70%，其中央国企实现1.10%微增；2024年Q1，行业营收降12.88%，央国企降幅较其他企业低9.61pct。归母净利由盈转亏，央国企虽承压，但仍优于其他企业。毛利率与净利率持续下滑，盈利能力仍处于筑底阶段。2023年三项费用率下降，央国企优化明显，2024年Q1费用压力回升，头部房企保持稳定。板块资产减值仍有压力，央国企资产较为优质。资产优化，杠杆修复2023年至2024年一季度，房企净资产收益率触底趋稳，央国企韧性显现。2023年净资产收益降幅收窄至...
标签：房地产行业
房地产行业2023年地产融资总结：重返净融资，风险渐缓释.pdf
- 6积分
- 2024/01/22
- 309
- 华泰证券
房地产行业2023年地产融资总结：重返净融资，风险渐缓释。在房地产金融政策的帮助下，2023年行业实现净融资31亿元，终止了连续两年的净偿还。从“三支箭”的角度拆分来看：开发贷仍为中流砥柱，净融资4800亿元；境内债净融资184亿元，尽管中债增为民企发债提供了一定支持，但国央企和广义民企依然分化显著；境外债由于到期规模较大，净偿还3268亿元；股权融资344亿元，A股股权融资开始落地，对冲了港股股权融资的收缩。此外，房地产信托净偿还2028亿元，较2022年的5377亿元显著收窄，是行业重回净融资的重要推手。融资政策：五大主线助力房地产市场平稳健康发展梳理2023年以来...
标签：房地产融资
建材行业2023年三季报综述：Q3景气环比略有下行，核心龙头盈利有韧性.pdf
- 6积分
- 2023/11/03
- 723
- 广发证券
建材行业2023年三季报综述：Q3景气环比略有下行，核心龙头盈利有韧性。水泥：Q3开始确认盈利底部，海螺华新领先明显。据上市公司财报，2023年前三季度水泥行业归母净利润同比-49%（其中Q1/Q2/Q3分别同比-92%/-33%/-32%）。3季度行业处于盈利线附近，部分地区价格已跌到行业现金成本，Q3行业盈利仅好于大面积亏损的2015年Q3，底部特征明显。行业内部盈利显著分化，海螺和华新盈利明显好于过往周期底部、也明显好于同行。目前行业估值在历史底部，行业新平衡仍在形成中，看好华新水泥（A、H）和海螺水泥（A、H）。玻纤碳基复材：Q3开始确认盈利底部，优势企业拉开领先差距。23Q3玻纤行业...
标签：建材
解读基建地产链2023年三季报：盈利能力低位波动，下游现金流紧张制约资产负债表修复速度.pdf
- 6积分
- 2023/11/03
- 718
- 东吴证券
解读基建地产链2023年三季报：盈利能力低位波动，下游现金流紧张制约资产负债表修复速度。事件：基建地产链A股上市公司2023年三季报已经基本披露完毕，我们选取了137家A股上市公司作为样本进行分析，其中建筑公司83家、建材公司54家。细分子行业中，建材行业包括水泥子行业8家、玻璃玻纤子行业9家、装修建材子行业26家、其他材料子行业11家，建筑行业包括设计咨询子行业26家、装饰装修子行业13家、基建房建子行业15家、国际工程子行业4家、专业工程子行业25家。产业链景气仍然承压。基建地产链景气继续筑底，23Q3收入同比增速有所加快，但盈利能力仍然底部震荡。收入增速略有加快主要因上年同期基数降低，但...
标签：基建地产
青岛城投全析：扩建周期错配下的债务高增.pdf
- 6积分
- 2023/06/05
- 419
- 青岛城投
青岛城投全析：扩建周期错配下的债务高增。山东省为全国第三大经济体，青岛市经济水平位居全省首位，财政实力居第二位，相应承载较高的债务水平。债务率较高，区县级公开债短期偿债压力高于地市级平台。建议配置3Y内地市级城投债，适当向西海岸新区（1Y内）、城阳区（1Y内）、崂山区（2Y内）区县级平台下沉挖掘收益。我们提出两个新的视角尝试分析青岛债务高增的成因：（1）扩建周期错配，青岛市在2010-2011年全国投资高峰时期投资强度偏弱，而2019年的二次投资扩建高峰与全国各地市存在错配，恰逢2020年疫情扰动，投资转化进度偏缓；（2）举债资金利用效率偏低，青岛市单位建成面积债务负荷为15.85亿元，在26...
标签：城投债务基建
房地产行业2022及2023Q1房地产板块财报综述：板块业绩大幅下降，优质房企穿越周期.pdf
- 6积分
- 2023/05/05
- 173
- 申万宏源研究
房地产行业2022及2023Q1房地产板块财报综述：板块业绩大幅下降，优质房企穿越周期。22年板块营收下降，房企频频出险、叠加毛利率继续下行，业绩断崖式下降。22年板块营收同比-5.5%，较21年-12.0pct，主要由于疫情及房企资金端持续收紧影响竣工结算进度；从房企结构来看营收增速：一线+6%>三线+1%>二线-26%。22年净利润同比-701%，较21年-609pct；板块业绩大幅下降源于结算下降、企业风险事件频发、结转毛利率下行、减值损失占比及少数股东损益占比相对高位；从房企结构来看业绩增速：一线-45%>二线-74%>三线-985%，其中三线房企业绩下降较多。...
标签：房地产
房地产行业专题报告：中国特色估值体系下房企估值浅谈；房地产企业的绝对估值法.pdf
- 6积分
- 2023/03/20
- 265
- 东北证券
房地产行业专题报告：中国特色估值体系下房企估值浅谈；房地产企业的绝对估值法。[Table_Summary]近期证监会提出探索建立具有中国特色的估值体系，过去房企普遍采用传统NAV进行估值，同时PE、PB估值中枢不断下移，站在新时代，本报告讨论了房企的多种绝对估值方法，探究了房企相对估值中枢。NAV法从项目未来创造现金流或净利润角度对房企进行估值。由于原始NAV法及通过单个项目进行计算的NAV法所涉及假设过多，主观性较强，通过将房企NAV分为归母净资产、并表已售未结利润、并表未售未结利润和非并表未结利润四个部分，可得简化NAV。股价/每股NAV可用于衡量公司的投资价值：我们选取的16家房企中央企...
标签：房地产估值
房地产行业22Q3财报综述：利润表承压，资本扩张趋势分化.pdf
- 6积分
- 2022/11/05
- 180
- 广发证券
房地产行业22Q3财报综述：利润表承压，资本扩张趋势分化。结算降幅收窄，利润率承压。根据Wind及公司三季报，22Q1-3板块38家A股房企（下同）收入1.37万亿元，同比-16.1%，其中Q3同比-12.4%，较Q2降幅收窄7.2pct，疫情影响下交付进度不达预期。利润方面，22Q1-3板块归母净利润191.6亿元，同比-72%，22Q3单季度亏损16.7亿元，其中强信用房企盈利118.7亿元，同比-20.8%，降幅较Q2扩大9pct，中、弱信用企业分别亏损10.7亿元和124.7亿元。亏损的主要来源是来自收入大幅下降以及企业的减值和费用的压力。板块前三季度归母净利率为1.4%，强信用房企5...
标签：房地产行业财报综述
房地产行业REITs专题报告：深度解析REITs估值定价.pdf
- 6积分
- 2022/10/08
- 858
- 中信建投证券
房地产行业REITs专题报告：深度解析REITs估值定价。中国基础设施公募REITs估值定价以NAV估值为锚定基础。中国REITs的核心特征是契约型，故可参考新加坡市场，以NAV为锚定基础。具体操作上，REITs上市定价时，在基金层面的模拟合并报表中，将底层资产的价值以公允价值法计量，并相应计算出基金净资产值（总资产-总负债）即NAV，并以此为基础开展询价。底层资产估值是NAV估值的基础，一般采用收益法进行估计。NAV估值通过对底层资产估值的加加减减获得，底层资产估值是精确估计NAV的基础，一般采用收益法。收益法是监管明确规定的、作为基础设施项目评估的主要估价方法。收益法涉及现金流的预测和折现...
标签： REITs 房地产
龙湖集团（0960.HK）研究报告：财务自律穿越周期，开发运营稳步提升.pdf
- 6积分
- 2022/08/15
- 1449
- 中信建投证券
龙湖集团（0960.HK）研究报告：财务自律穿越周期，开发运营稳步提升。租金收入保障债务偿还，优质信用持续获市场认可。公司今年7-8月份的偿债高峰已过，9-12月约有22亿元待偿还债券本息，2023年为152亿元；我们测算其今年投资物业租金收入约138亿元，将连同每月持续的高比例回款共同保障债务偿还。公司保持高度财务自律、不做高息融资，融资成本逐年压降至4.14%，并保持境内外的全投资级评级。2021年以来发行公司债与中票共150亿元，平均利率仅3.78%，融资渠道保持通畅。销售排名稳步上升，投资更加聚焦核心城市。公司销售持续聚焦高能级城市，2021年一线与领先二线城市贡献54%的销售金额。凭...
标签：房地产开发财务分析
建筑行业2021年度CSR报告和ESG评级状况汇总分析.pdf
- 5积分
- 2022/05/26
- 1365
- 招商证券
建筑行业2021年度CSR报告和ESG评级状况汇总分析。A股建筑行业共32家公司披露2021年CSR报告。占中信建筑行业155家公司的23.5%，与A股25%的披露率接近。由于部分央企（中铝国际、中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国能建、中国交建）是A+H上市，港交所对于披露CSR报告的要求更加严格，这些公司CSR报告在页数、报告编制准则、实质性议题、与利益相关者沟通、董事会声明上都做了充分的讨论，报告更加具有系统性。环境（E）：央企定量披露更详实，但口径存在差异。定性来看，A+H的央企在涉及的方面篇幅都很长且案例详实。民企的表现则差一些，披露不够详细，更多的在环境政策给公司带来什么业务机遇上进...
标签： ESG CSR 建筑行业
房地产行业板块2021年年报总结之资产负债表：资产负债增速放缓、有息负债规模收缩.pdf
- 6积分
- 2022/05/25
- 1466
- 长城证券
房地产行业板块2021年年报总结之资产负债表：资产负债增速放缓、有息负债规模收缩。板块整体-归母权益首度下降，有息负债规模收缩：资产端，17年至今板块资产增速逐年放缓，21年不到5%，其中货币资金首度出现下降，且降幅超10%，存货仅升1.8%，而其他应收款增速继续扩大；负债端，增速同样逐年放缓，21年不到5%，其中有息负债规模首度出现下降，但三道红线仅剔除预收后的资产负债率略有改善，此外预收款增速延续20年的低位；受总负债增长较快及少数股东权益比重提升影响，板块归母权益首度出现下降。净利率大幅下降影响下，板块ROE及ROA均大幅下滑，ROE不到2%。三个梯队-二三梯队规模收缩，仅第一梯队三道红...
标签：房地产资产负债表
房地产行业2021&2022Q1房地产板块财报综述：板块业绩断崖下跌，优质房企穿越周期.pdf
- 6积分
- 2022/05/06
- 221
- 申万宏源研究
房地产行业2021&2022Q1房地产板块财报综述：板块业绩断崖下跌，优质房企穿越周期。21年板块营收放缓，房企频频出险、叠加毛利率下行，导致业绩大降。21年板块营收同比+6.5%，较20年-5.7pct，主要由于疫情及房企资金端持续收紧影响竣工结算进度；从房企结构来看营收增速：一线+15%>三线+8%>二线-5%。21年净利润同比-92%，较20年-77.1pct；板块营收增长、业绩下降更多源于企业风险事件频发、结转毛利率下行以及少数股东损益占比提升；从房企结构来看业绩增速：一线-31%>三线-113%>二线-206%，其中二三线房企业绩下降较多。展望后续，考...
标签：房地产
房地产行业分析：国有企业估值有望系统性提升.pdf
- 6积分
- 2022/02/08
- 195
- 中信建投证券
本文档聚焦于房地产行业中国有企业的估值逻辑与系统性提升趋势。报告深入分析了在当前市场环境下，国有企业相较于民营房企所具备的信用优势、融资便利性及市场份额扩张潜力。核心价值：文档探讨了国有企业估值修复的驱动因素，包括政策对优质央企国企的支持、行业集中度提升带来的龙头效应，以及资产负债表的健康程度对估值体系的重塑作用。通过对比分析，揭示了国有企业在全行业下行周期中的抗风险能力与长期投资价值，为投资者识别具备系统性重估潜力的标的提供理论依据与数据支撑。
标签：房地产国有企业