龙湖集团（0960.HK）研究报告：财务自律穿越周期，开发运营稳步提升.pdf

上传者：子虚乌有
时间：2022/08/15
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龙湖集团（0960.HK）研究报告：财务自律穿越周期，开发运营稳步提升。租金收入保障债务偿还，优质信用持续获市场认可。公司今年 7-8 月份的偿债高峰已过，9-12 月约有 22 亿元待偿还债券本息，2023 年为 152 亿元；我们测算其今年投资物业租金收入约 138 亿元，将连同每月持续的高比例回款共同保障债务偿还。公司保持高度财务自律、不做高息融资，融资成本逐年压降至 4.14%，并保持境内外的全投资级评级。2021 年以来发行公司债与中票共 150 亿元，平均利率仅 3.78%，融资渠道保持通畅。

销售排名稳步上升，投资更加聚焦核心城市。公司销售持续聚焦高能级城市，2021 年一线与领先二线城市贡献 54%的销售金额。凭借稳健经营，公司在行业下行期持续提升销售排名，2021 年位列行业第 10,2022 年上半年进一步提升至行业第 9。前期公司保持较高投资力度，2021 年 52.6%的拿地强度在规模房企中领先。 2022 年上半年行业下行持续，公司收缩投资，更加聚焦于杭州、合肥、重庆、成都等热度较高的区域核心城市。

购物中心经营有望恢复，“天街”打造品牌旗帜。2022 年下半年，全国零售商业热度有望在疫情受控情况下回升，高能级城市将更快受益。龙湖商业依靠主产品线“天街”主打高能级市场，目前已在全国 13 个人均 GDP 高于全国平均水平的高能级城市布局。 2021 年天街的零售业态占比下降，偏主要消费的餐饮等业态占比提升，将对冲疫情为经营带来的部分负面影响。2022 年公司仍有 13 座重资产天街与 5 座轻资产商场计划开业，商业增量扩张与存量效益提升将同步持续。