医药CRO、CDMO板块2020年年报统计分析.pdf

上传者：M*****
时间：2021/04/27
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2020年CRO、CDMO板块年报即将收官，我们选取具有代表性、市场关注度高的 9 只 CRO 与 CDMO 创新药产业链核心标的分别组成 CRO 与 CDMO 板块，对 2020 年的各项财务指标进行解读，发掘数据背后的行业趋势。 2020年国内CRO/CDMO持续高景气，外包率、产业转移、人效、产能、行业集中度加速提升。2020 年 CRO、CDMO 板块业绩增长强劲，收入 +31.8%，归母净利润+71.4%，经调整 None-IFRS 归母净利润+55.2%。1) 板块国内+43.9%，国内外包率加速+0.9pp。2)海外收入+27.2%，全球行业规模占比提升+1.2pp，产业链加速转移。3)行业平均人效持续创新高至 62.9 万元/人(+5.2%)。4)源于行业需求持续旺盛，板块产能加速扩张，资本开支+58.0%、固定资产+47.6%、在建工程+72.1%。5)2020 年 CRO、 CDMO 板块内行业集中度持续提升，前三家占比升至 70.9%(+0.3pp)，呈一定的头部化趋势。核心标的各项业务拆开来看，临床前CRO、小分子CDMO板块加速增长，临床 CRO、大分子 CDMO 恢复显著。1)源于临床前 CRO 项目量价齐升，收入+36.9%(+8.5pp)，项目占全球研发管线比重加速+6.7pp，转移趋势显著;2)临床 CRO 受疫情影响收入增长放缓(+15.5%)，但下半年稳步恢复(环比+27.4%)。CRO 整体新签订单加速+45.6%，夯实业绩确定性。 3)基于前端项目延伸与产能利用率快速提升，小分子 CDMO 收入+37.9% (+1.3pp)。板块项目+61.9%，其中早期临床项目+65.3%，占全球比重 +13.5pp，或有 CRO 板块导流影响。4)大分子 CDMO 受疫情影响较大，全年收入+14.2%，但下半年强劲恢复，环比+44.0%。项目上后端延伸趋势显著，II/III 期项目+45.1%，我们预计随着后端项目逐步商业化落地，有望推动大分子 CDMO 板块新一轮放量，迎来高速成长。行业迎来加速兑现期，看好中长期景气持续。具体分析 2020 年核心标的业务持续快速增长的背后逻辑，均围绕全球产业链转移、国内创新药研发外包渗透率持续提升以及一体化平台“前端导流+后端延伸”三条逻辑展开，随着逻辑加速兑现，未来行业中长期有望持续高景气。