玻纤行业研究报告：景气向上，业绩可期

上传者：潘*
时间：2021/03/08
热度：1434
0人点赞
举报

玻璃纤维行业下游应用广泛，预计未来应用空间仍有进一步的拓展空间，存在较好的需求前景。玻璃纤维：需求具备总量增长和结构优化的双重逻辑。玻璃纤维产量一直维持较快增速，即便是面临较为严重供应过剩的2019年，四季度也实现了较好的行业库存去化，维持着稳定的需求增速。玻璃纤维的需求结构也在不断优化，比如交通领域复合材料也在不断从热固性复合材料向热塑性复合材料转变；同时，风电领域、建筑地产领域、能源领域等领域玻纤材料的应用在稳步提升；并且，玻纤制品每年都有大量新的应用领域被发掘，以其优越的产品性能和更高的性价比赢得市场的青睐。国内经济从2020年Q2开始持续复苏，呈现V型反转的势头，2020年Q4单季度经济增速已达到6.5%，目前GDP当季同比增速已超过疫情前增速水平。其中代表制造业需求的第二产业GDP增速复苏势头更为强劲，2020年Q4单季度增速已达到6.8%，增速已经超过疫情前水平。整体来看，2021年国内经济有望延续复苏态势，预计将会有力提振玻璃纤维的需求。汽车行业在经历疫情销售低谷后在四季度迎来显著回升，我们认为伴随着国内经济复苏汽车需求有望持续修复。国内汽车11月份产量同比增加9.4%，新能源汽车表现更为亮眼，9月份当月销量同比增加118%，后续汽车消费的复苏有助于汽车用玻纤制品销售的好转。根据中国复合材料信息网，当前我国整车配件上复合材料应用比例仅占8％-12％左右，而国外应用比例达到20%-30％，未来10年随着国内汽车轻量化步伐的加快，车用玻纤复合材料需求也将迎来快速增长期。未来汽车领域玻纤制品的渗透率仍有较大提升空间。电子玻纤纱是玻纤基覆铜板（CCL）的关键原材料，而覆铜板占PCB成本的40%。不同基材的CCL是将玻璃纤维布或其它增强材料浸以树脂一面或双面覆以铜箔并经热压而制成的一种板状材料，玻纤布成本占比依据厚度不同，占玻纤布基CCL比重在20%-40%之间，玻纤基CCL占CCL比重约40%，CCL作为制造印制电路板（PCB）的核心原料，约占PCB材料成本40%。随着5G通讯的全面铺开，电气绝缘与电子通讯领域相关复合材料制品，包括覆铜板、雷达天线罩等，纷纷迎来产品升级换代，需求稳中有增。从玻纤行业电子纱及制品的角度来看，电子纱和电子布的价格也已经开始触底回升，伴随着整体全球经济整体向好，预计价格提升有望在2021年延续。风电行业近两年维持高景气度，2020年行业发展势头尤其迅猛，风电叶片、整流罩等零部件对玻纤产品的需求十分旺盛，预计2020年风电纱及风电制品的销售呈现量价齐升的态势，2021年也依然会维持需求较为旺盛的局面。欧美区域作为玻纤需求的主要区域，2020年受到疫情影响海外需求受到明显负面影响，中国巨石2020H1的海外收入占比大幅降低。根据世界银行2021年1月份的预测，IMF上调2021年美国增长率预估至5.1%，2020年10月预估为增长3.1%；预计2021年欧元区经济增长率为4.2%，2022年为3.6%。在2020年海外玻纤需求低基数的情况下，海外需求可能会出现较为明显的回升。国内玻纤行业在2020年海外需求缺位的情况下已经实现了触底回升，2021年海外需求的回补有望为全球玻纤行业创造更好的需求预期。玻璃纤维原纱行业2019年受到了较为严重的供给冲击，虽然行业当年新增产能有限，但是2018年投产的产能大多数实际上冲击了2019年的行业供给。2019年净新增产能实际已经大为减少，但是2018年新增产能的冲击更大，导致2019年行业运行整体承压。然而，我们看到从2019年下半年开始，行业龙头中国巨石、泰山玻纤陆续开始已经产能关停和搬迁，供给格局开始显现出积极一面。展望2021年，我们认为行业供给格局仍将维持平衡的局面，2021年H1供给仍将保持阶段性、结构性的偏紧状态。工信部于2012年10月发布《玻璃纤维行业准入条件》，指出“新建无碱玻璃纤维池窑粗纱拉丝生产线单窑规模应达5万吨/年以上，新建细纱拉丝生产线单窑规模应达3万吨/年以上”。