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基础化工行业：东升西落叙事下长期看好化工白马。美以伊冲突下能源价格波动或加强化工行业东升西落叙事。本次美以伊冲突对原油、天然气等的供给风险已显现，我们不能排除油价在高位震荡 并进一步上行的风险。油煤的比价波动成为化工品成本支撑的长板，中国多煤少油缺气的资源禀赋在应对本轮油价冲击时优势凸显。近二十年中 国制造业腾飞带动化工市场快速增长反超欧美，中国已实质上成为全球化工行业领导者。相较之下，近年来欧洲化工业则因能源冲击陷入困境， 产能利用率下行，尤其是制造业火车头德国基础化学品产量持续下滑，大量产能宣布关停，且趋势加速，其中欧洲石化装置因能耗大，成本劣势 下产能大幅削减，增量入不敷出下，产能净损失不断扩大。本轮中东冲突下欧洲能源成本暴涨，未来或加速化工产能出清，东升西落叙事将持续 强化。

关注化工三桶油、路线替代及化肥方向龙头白马。油价潜在上行风险下建议关注两桶油。路线替代方面，宝丰能源是低成本煤制烯烃龙头，关注 高油价背景下的路线优势；卫星化学乙烷供应充分，轻烃裂解优势显现；华鲁恒升逆周期扩张，看好高油价下煤头路线价差扩大带来的业绩弹性； 成本端支撑叠加供给侧潜在扰动，MDI价格弹性可期，龙头万华化学有望受益；蛋氨酸市场受中东局势紧张，新和成基于国内原料和能源供应相 对稳定性或充分受益。化肥板块，尿素中东产能受限+成本抬升，国际尿素价格上扬；磷肥+钾肥方面，硫磺价格影响磷肥成本，运费攀升扰动钾 肥市场；原油价格上涨引发通胀担忧，或将进一步传导至农产品，从而带动农资品价格和估值双击。