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蜜雪集团公司研究报告：雪王驾到—“饮”领全球，成本优势铸就核心竞争力。蜜雪集团：中国规模最大现制饮品连锁店企业。蜜雪集团是全球 领先、中国规模最大的现制饮品连锁店企业。截至 1H25，蜜雪集 团全球门店数已达 53014 间，其中国内 48281 间，海外 4733 间。 根据灼识咨询数据，按 2023 年的 GMV 计，蜜雪集团是全球第四 大现制饮品公司，市场份额 2.2%。

现制饮品：即饮饮料的升级需求，增速领跑中国饮料市场。现制 饮品本质上是在经济增长、人均可支配收入提升背景下出现的消 费升级需求，是对即饮饮料的部分替代，增速领跑饮料市场。其 中，现制茶饮在下沉市场有更多增长机会，根据灼识咨询预测， 未来中国现制茶饮店新增门店绝大部分位于三线及以下城市，有 利于蜜雪冰城品牌获取更高份额。

蜜雪冰城：三位一体总成本领先。蜜雪冰城计划持续打造并强化 以「供应链+品牌 IP+门店运营」为核心的竞争力，力争实现「三 位一体的总成本领先」。（1）数字化的端到端供应链：作为中国 现制饮品行业中最早设立中央工厂的企业，蜜雪集团目前已建成 覆盖六大洲、38 个国家的上游原材料采购网络；并设有五大生产 基地。（2）行业内唯一超级 IP「雪王」：「雪王」作为中国现制 饮品行业中唯一的超级 IP，为蜜雪冰城品牌吸引了大量消费者和 粉丝。（3）与加盟商利益与共，推动门店持续扩张：依托出色的 单店模型，蜜雪集团得以自 2020 年起保持每年约 8000 间门店净 增，截至 1H25 在国内已构建起超 48000 间门店的庞大门店网络。

未来增量：国内+海外+子品牌。国内将在持续进入空白点位的同 时，抓住下沉市场高速发展机遇，依托强大供应链和门店管理能 力继续下沉渗透；海外市场中，东南亚发展稳中求进，持续优化 业务能力，中亚、美洲等新市场将逐渐发力。子品牌方面，第二 增长曲线已通过幸运咖品牌确立，新近收购的鲜啤福鹿家品牌则 有望进一步完善公司在现制饮品领域的布局。