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证券行业分析：单季利润同比、环比均高增，龙头券商年化ROE突破两位数。

业绩表现

经纪、自营投资收入增长驱动单季利润同比、环比均高增。25Q1-3 上市券商实现营业收入 4196 亿元，同比增长 43%； 实现归母净利润 1690 亿元，同比增长 62%。单季度来看，25Q3 实现归母净利润 650 亿元，同比增长 58%，环比增长 25%，在高基数下实现强劲增长。盈利能力方面，25Q1-3 上市券商加权平均 ROE（年化）为 7.5%，同比提高 2.67pct， 盈利能力大幅提升。杠杆水平方面，25Q3 末平均杠杆倍数为 3.47 倍（剔除客户资金口径），较上年末提升 0.11 倍。

业务拆解

2025Q1-3 上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入同比增速分别为+75%/+23%/+3%/+55%/+44%，占营业总 收入的比重分别为 27%/6%/8%/8%/45%；25Q3 经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入同比增速分别为 +142%/+33%/+14%/+107%/+33%，占营业总收入的比重分别为 29%/6%/7%/8%/44%。 1）经纪业务：2025Q1-3 上市券商经纪业务净收入合计 1118 亿元，同比大幅增长 75%；25Q3 经纪业务净收入合计 483 亿元，同比大幅增长 142%。经纪业务大幅提升主要系市场交投持续活跃，股基成交额大幅提升，2025Q1-3 全市场日 均股基成交额同比增长 110%至 1.93 万亿元，其中 25Q3 单季日均股基成交额同比大幅增长 210%至 2.49 万亿元。券商 APP 月活表现亮眼，据易观千帆数据，2025Q3 证券类 APP 月活用户数达到 5.15 亿，同比增长 18.78%。其中，9 月有 2 家券商 APP 月活超过 1000 万人。 2）投行业务：2025 年前三季度上市券商投行业务净收入合计 252 亿元，同比增长 23%；25Q3 上市券商投行业务净收 入合计 96 亿元，同比增长 33%。根据 Wind 数据，2025 年前三季度市场融资活动整体回暖。具体而言，股权承销规模 （上市日口径）因低基数效应同比增长 287%；债权承销规模则稳步扩张，同比增长 20%。 3）资管业务：2025Q1-3 上市券商资管业务净收入合计 333 亿元，同比提升 3%；25Q3 上市券商资管业务净收入合计 120 亿元，同比提升 14%。公募基金规模持续增长，截至 2025 年 9 月末，非货公募基金规模达到 22.1 万亿元，同比 增长 16%；权益类公募基金规模达到 10.3 万亿元，同比提升 28%。ETF 市场持续高增，头部基金公司优势巩固。截至 2025 年 10 月，ETF 规模达到 57045.59 亿元，较 2024 年末增长 53%，同比增长 61%。从竞争格局看，华夏基金与易方 达基金稳居行业第一梯队，管理规模分别高达 9126 亿元和 8603 亿元，华泰柏瑞基金以超 6,000 亿元的规模位居第三。 4）信用业务：2025Q1-3 上市券商利息净收入合计 339 亿元，同比增长 55%；25Q3 上市券商利息净收入合计 142 亿元， 同比增长 107%。预计主要受益于两融规模创新高，2025Q1-Q3 全市场日均两融余额为 1.94 万亿元，同比+30%；25Q3 单季日均两融余额为 2.12 万亿元，同比+49%。 5）投资业务：2025Q1-3 上市券商投资净收入合计 1869 亿元，同比增长 44%；25Q3 上市券商投资净收入合计 745 亿 元，同比增长 33%。截至 2025Q3 末券商自营投资资产规模达到 70915 亿元，同比提升 15%，较上年末增长 15%，占总 资产比重为 48%。其中，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产较上年末分 别+18.1%/-0.1%/-0.9%/+43.0%/-17.0%。