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北交所策略专题报告：新三板策略，布局专精特新“金矿”，静待流动性改革破局。

新三板是服务中小企业重要塔基，处于价值洼地，流动性及融资能力待改善

新三板是中国多层次资本市场的重要组成，2006 年自中关村试点起步，2019 年 深化改革后形成“基础层-创新层”分层体系，以期满足不同发展阶段中小企业 的融资和发展需求。截至2025 年9月 22日挂牌企业 6022 家，创新层占比 38.53%。 市场挂牌情况呈现先增后降态势，2017 年挂牌企业数曾达峰值 11645 家，截至 2025 年 8 月降至 6009 家；总市值历经 2017 年高点后回落，2025 年 8 月为 22763.9 亿元，市盈率 16.75 倍。当前面临流动性不足、融资乏力等挑战：做市标的占比 仅 3.59%，2025 年创新层日均换手率 0.17%，个股日均成交额 20 万元；融资以 定增为主，2024 年募资均值 6191.20 万元。目前正通过优化做市商机制、深化与 北交所联动等改革改善生态。

新三板新挂牌公司整体质量有所提升，潜在专精特新投资机会成核心看点

尽管新三板企业质量呈现两极分化，但整体规模与质量呈现持续提升趋势。新三 板挂牌企业规模有所提升。营收方面，2007 年挂牌企业前一年营收均值 3386.14 万元，2025 年新挂牌企业该均值提升至 9.02 亿元。2024 年业绩显示，新三板企 业营收多集中于 2 亿元以下，1 亿元以下占比 44.07%，超 50 亿元的有 17 家， Top10 为钢银电商、广州医药、源耀农业、翰林汇、中建信息、中钢网、华士食 品、巨正源、银丰棉花、祥云股份。盈利上，亏损企业占 34.71%，超 2 亿元归 母净利润的有 54 家。2024 年归母净利润超过 3 亿元的共 23 家，Top10 为中投保、 国都证券、杰理科技、首航直升、亚锦科技、华强方特、汇通银行、明泰股份、 泰达新材、广州医药。产业链聚集软件服务、机械、硬件设备等行业。行业分布 上，新三板企业覆盖广泛，软件服务、机械等行业企业数占比分别达到 16%、11%。 专精特新“小巨人”企业，是中国优质中小企业梯度培育体系中的重要力量，新 三板是专精特新“小巨人”重要聚集地，截至 2025 年 9 月 22 日新三板专精特 新“小巨人”企业达到 728 家，且多处于创新层，是板块高质量代表和北交所 重要后备军。行业上，新三板专精特新“小巨人”企业多聚焦战略性新兴领域， 其中数量较多的 Top5 行业为机械（22%）、硬件设备（14%）、化工（13%）、电 气设备（9%）、软件服务（9%）。

新三板为中小企业服务“塔基”，美国 OTC 市场分层精细化改革或为参考

中国已形成沪深北三个交易所，主板、创业板、科创板等多层次资本市场体系， 各板块差异化定位。“深改十九条”提到通过优化上市制度、完善交易机制、加 强市场互联互通等强化北交所与新三板联动。美国 OTC 市场与新三板均服务中 小微企业， 2025 年美国 OTC 市场进行了结构性改革，通过精细化分层取消原 OTC Pink 部分层级，重划分为四个层级，标志其从粗放转向规范透明，利于优 化资源配置、降低投资者信息成本，也推动企业提升合规与披露水平，或为新三 板市场发展提供参考启示。